Wählt Hongkong, ein raffiniertes, aber unbedeutendes “Regulierungs-Bonsai” zu werden, oder wird es ein “strategischer Regenwald”, der die Globalisierung mit RWA als Motor neu gestaltet?
In dem vorherigen Artikel haben wir die duale Natur der Welt der Stablecoins analysiert: Die USA haben mit “vaghem Wissen” und Marktmacht USDT und USDC schnell iteriert und expandiert, und durch regulative Gesetze wurde das heutige Imperium der Dollar-Stablecoins geschaffen; während Europa und Singapur aufgrund “perfekter Regulierung” die Innovationskeime ihrer eigenen Länder erstickt haben. Die Lehren der Geschichte sind klar und tiefgründig: Auf dem Spielfeld der finanziellen Innovation sind Timing und Ökosystem weitaus wichtiger als perfekte Regeln.
Was sind die Lehren für Hongkong? Im Mai dieses Jahres wurde das Stablecoin-Gesetz im Legislativrat Hongkongs verabschiedet und trat am 1. August offiziell in Kraft, begleitet von einer Reihe von Richtlinien und Vorschriften. Der Blick der Welt richtet sich auf Hongkong. Hat Hongkong die Chance, im Bereich der Stablecoins zu einem neuen Wachstumszentrum zu werden, anstatt nur ein regulatorisches Muster wie Europa und Singapur zu sein?
Ehrlich gesagt, wenn Hongkong weiterhin den derzeitigen Kurs verfolgt – auf der Suche nach einem “perfekten” regulatorischen Rahmen, vorsichtiger Marktentwicklung und schrittweisen Innovationspilotprojekten – ist die Antwort negativ. Hongkong muss sich einer grausamen Realität bewusst werden: In der gegenwärtigen Welt der Stablecoins ist das “brave Kind” von me too zum Scheitern verurteilt. Der Erfolg oder Misserfolg von Hongkongs Stablecoin darf nicht nur als ein finanzielles Regulierungsproblem betrachtet werden; er muss auf die Ebene der nationalen digitalen Finanzstrategie gehoben werden.
Der einzige Ausweg für Hongkong besteht nicht darin, ein fehlerfreies Regulierungsrahmenwerk zu entwerfen, sondern darin, alles zu geben, um einen stabilen Markt für stabile Münzen zu schaffen, der die größte Liquidität, die vielfältigsten Anwendungsszenarien und die größte Dynamik aufweist. Und das aufstrebende RWA ist der strategische Hebel für stabile Münzen.
Hongkong sollte mit einem höheren Maßstab und innovativerem Denken einen “Stablecoin-Korridor” schaffen, um die Initiative der Stablecoin-Revolution zu ergreifen und zu einem soliden Stützpunkt der nationalen Strategie zu werden, anstatt ein passiver, defensiver Nachfolger zu sein.
Die “Regulierungsfalle” durchbrechen:
Der Wechsel von der Denkweise des “Regulierers” zum “Marktentwickler”
Das derzeit größte Risiko besteht darin, dass Hongkong möglicherweise unbeabsichtigt in eine “Regulierungsfalle” gerät. Dies ist ein scheinbar verantwortungsvolles, in Wirklichkeit jedoch tödliches Denkmodell: der Versuch, alle Risiken durch die Formulierung umfassender Regeln vorherzusehen und auszuschließen. Das Ergebnis, wie es das europäische MiCA-Gesetz zeigt, ist die Schaffung einer “raffinierten Hülle” – das System ist perfekt, aber der Markt verwelkt.
Im Vergleich zu Europa und Singapur verleiht Hongkongs einzigartiges Muster ihm ein transzendentes Potenzial. Die Entwicklung von Stablecoins in Hongkong ist nicht auf lokale regulatorische Experimente beschränkt. Die Regulierungsbehörden in Hongkong müssen einen tiefgreifenden Wandel im Denken vollziehen: vom “Finanzregulierer” zum “Marktförderer”. Das Ziel der Regulierung sollte nicht sein, “keine Probleme zu haben”, sondern “Erfolge zu erzielen” – unter der Prämisse, die finanzielle Sicherheit zu gewährleisten, ein florierendes Ökosystem zu fördern. Das bedeutet, dass Regulierung selbst zu einem Service werden muss (Regulation as a Service), wobei die Kern-KPIs (Key Performance Indicators) die Liquiditätstiefe des Marktes, die Anzahl der Ökosystemprojekte und der Anteil der in Hongkong ausgegebenen Stablecoins im globalen Zahlungsverkehr, insbesondere im RWA-Zahlungsverkehr, sein sollten.
Stablecoins sind die Infrastruktur, die die digitale Wirtschaft, grenzüberschreitende Zahlungen und DeFi antreibt. Die Folgen übermäßiger Regulierung sind offensichtlich: Kleine und mittelständische Unternehmen sowie Startups werden durch hohe Hürden ausgeschlossen, was zu einer Oligopolbildung führt und die Vielfalt der Innovation erstickt; Stablecoins und das DeFi-Ökosystem sind voneinander getrennt, was dazu führt, dass Hongkong in der Web3-Welle marginalisiert wird und nicht in das globale dezentrale Netzwerk integriert werden kann; der Effekt des “Regulierungsarbitrage” tritt deutlich zutage, vielversprechende Projekte fließen in flexiblere Jurisdiktionen wie die USA, Dubai oder Abu Dhabi, während Hongkong im Wettbewerb um digitale Finanzen zurückfällt.
Um diese schwierige Situation zu überwinden, könnte Hongkong unter den bestehenden Vorschriften eine gestaffelte Klassifizierung der Regulierung einführen, die nach Größe unterteilt ist: Groß angelegte, öffentlich zugängliche Stablecoins (wie von Banken oder Technologiegiganten herausgegeben) müssen strengen Anforderungen an Eigenkapital, Offenlegung von Reserven und Risikomanagement genügen; kleinere, experimentelle Stablecoins können zunächst im “Regulatory Sandbox” getestet werden und erhalten Ausnahmen oder eine lockerere Behandlung. Nach Funktionskategorie: Zahlungsstabile Münzen betonen Zuverlässigkeit; Investitions- oder experimentelle Münzen konzentrieren sich auf Offenlegung und Schutz, nicht auf umfassende Beschränkungen. Stufenweise Umsetzung: Start-ups beginnen im Sandbox, und mit wachsender Größe gelangen sie allmählich in die umfassende Regulierung, um zu vermeiden, dass “one-size-fits-all” die neuen Kräfte erstickt.
Darüber hinaus ist der Innovationsraum mutig zu erkunden: ein regulärer Sandbox-Ansatz, der es Plattformen zur Emission von Stablecoins ermöglicht, schnell zu iterieren; ein flexibles Identitätsprüfungsverfahren, wie “Vereinfachte Prüfung für Kleinsttransaktionen”; die Aufnahme von DeFi und die Entwicklung von “Compliance-Verpackungs”-Lösungen, die sicherstellen, dass Hongkongs Stablecoins sowohl den Vorschriften entsprechen als auch global zirkulieren können. Diese Maßnahmen wandeln Regulierung in Dienstleistungen um und fördern den Wandel Hongkongs von einem “Regulierer” zu einem “Marktentwickler”.
Strategische Ökosysteme schaffen: RWA
Im Anwendungsszenario von Stablecoins besteht der wichtigste Durchbruch in Hongkong darin, einen strategischen Anwendungsmarkt – RWA – zu schaffen. Im Vergleich zu Europa und Singapur liegt der größte Unterschied in Hongkong darin, dass es auf das weltweit größte Fertigungs- und Handelsland – China – zurückgreifen kann. Im Jahr 2024 hat das chinesische Außenhandelsvolumen 6,3 Billionen US-Dollar überschritten und belegt seit vielen Jahren den ersten Platz weltweit. Hongkongs einzigartiger Vorteil liegt in der Rolle als “Supervermittler”: Es kann sowohl die riesige Realwirtschaft Chinas ansprechen als auch in die globalen Kapitalmärkte integriert werden. Dieses Ass wird zwangsläufig über „Real World Assets (RWA)“ ausgespielt werden.
Der Erfolg von Stablecoins basiert auf dem Handel mit virtuellen Vermögenswerten. Die Chance für Stablecoins in Hongkong liegt in der Digitalisierung von physischen Vermögenswerten.
Stellen Sie sich folgendes Szenario vor: Eine Fabrik in Dongguan exportiert eine Warenlieferung im Wert von 5 Millionen US-Dollar nach Brasilien. Der traditionelle Prozess erfordert die Abhängigkeit von US-Dollar-Standby-Lettern, SWIFT-Überweisungen und mehreren Zwischenhändlern, wobei es oft 2-3 Wochen dauert, bis das Geld ankommt. Aber im RWA±Stablecoin-Modell in Hongkong kann diese Forderung schnell tokenisiert werden und wird zu einem RWA-Token, der auf dem globalen Markt gehandelt wird. Die Fabrik erhält sofort Geld, während die Investoren eine kurzfristige Rendite von 5%-7% pro Jahr erzielen. Der gesamte Handel erfolgt über einen regulierten Stablecoin in Hongkong, wobei Effizienz, Transparenz und Kostenvorteile offensichtlich sind.
Dieses Modell bringt nicht nur eine Verbesserung der Finanzierungseffizienz mit sich, sondern auch eine Umgestaltung der globalen Finanzlandschaft. Für die chinesische Realwirtschaft ist dies ein Werkzeug zur Senkung der Finanzierungskosten und zur Steigerung der internationalen Wettbewerbsfähigkeit; für die Internationalisierung des Renminbi schafft es eine nicht spekulative Nachfrage nach stabilen Währungen; für Hongkong ist dies eine strategische Gelegenheit, zum Kern-Hub der neuen Generation digitaler Finanzinfrastruktur zu werden.
In dem neuen Modell von RWA und Stablecoins in Hongkong wird die Forderung aus dieser Transaktion auf einer konformen Plattform in Hongkong tokenisiert und wird zu einem RWA-Token. Die Fabrik in Dongguan muss nicht mehr warten; sie kann diesen RWA-Token sofort auf dem Sekundärmarkt an globale Investoren verkaufen – zum Beispiel an ein Familienbüro aus Dubai, das kurzfristige, hochwertige Renditen sucht, und sofort Kapital erhalten. Die gesamte Transaktion, von der Emission und dem Handel von RWA bis zur endgültigen Zahlung des brasilianischen Käufers, wird vollständig durch Offshore-Renminbi, Hongkong-Dollar und sogar konforme US-Dollar-Stablecoins, die in Hongkong ausgegeben werden, abgewickelt. Stablecoins sind hier kein Spekulationsinstrument, sondern eine effiziente Abrechnungsebene.
Die strategische Bedeutung dieses Modells ist disruptiv. Für Chinas Realwirtschaft bietet es Millionen von Exportunternehmen eine beispiellose Finanzierungseffizienz und Liquidität, senkt die Finanzierungskosten erheblich und erhöht die internationale Wettbewerbsfähigkeit. Für die nationale Strategie der “De-Dollarization” schafft es eine starke, nicht spekulative Nachfrage nach Offshore-Renminbi-Stablecoins. Käufer aus Brasilien und Investoren aus Dubai nutzen CNH-Stablecoins nicht aus politischen oder spekulativen Gründen, sondern weil sie Zugang zu einem effizienteren und profitableren Handelsfinanzierungsmarkt erhalten. Auf geschäftlicher Ebene ersetzt es auf natürliche Weise die Abrechnungsposition des US-Dollars mit “besseren” Werkzeugen. Für Hongkong wird es nicht länger ein Nachzügler im Bereich der Stablecoins sein, sondern ein Regelsetzer und zentraler Knotenpunkt der neuen Generation digitaler Finanzinfrastruktur. Globale Handelswerte werden hier gebündelt, tokenisiert und gehandelt.
Handelsfinanzierung ist nur der Ausgangspunkt. Chinas Infrastrukturprojekte (wie die Belt and Road-Anleihen), grüne Energieprojekte und Kohlenstoffgutschriften, Gewerbeimmobilien im Großraum Bay Area… sowie konforme Vermögenswerte aus anderen Ländern und Regionen können über die RWA-Plattform in Hongkong digitale Vermögenswerte werden, die globalen Investoren zur Verfügung stehen, und das Fundament all dessen wird Hongkongs konformer stabiler Coin sein.
Aufbau des “Hongkong Stablecoin-Korridors”
Durch politische Leitlinien, angemessene Regulierung und Innovationsförderung kann Hongkong einen “Stablecoin-Korridor” schaffen, der das chinesische mit dem globalen Finanzsystem verbindet und zum Innovations- und grenzüberschreitenden Abrechnungszentrum für Stablecoins der Welt wird. Dies ist kein enges Zahlungssystem, sondern ein multidimensionales Ökosystem: geografisch verbindet es das Festland mit der ganzen Welt, technologisch überbrückt es die traditionelle und digitale Finanzwelt, bietet “Compliance-Pässe” und integriert die Liquidität der realen Welt mit digitalen Vermögenswerten.
Die Bereitstellung von Stablecoin-Lösungen auf der RWA-Handelsplattform ist der fantasievollste Teil des Korridors. Hongkong fördert die Tokenisierung von Vermögenswerten wie Anleihen, Fonds und grüner Energie, während Stablecoins das natürliche Abrechnungsinstrument darstellen. Gleichzeitig werden Market-Maker-Fonds gefördert, um die Marktdynamik sicherzustellen.
Die erste Säule ist die Vielfalt der Währungen, Pragmatismus ist entscheidend. Im Mittelpunkt steht RWA, um die Entwicklung von stabilen Mehrwährungs-Token pragmatisch voranzutreiben. Der Offshore-Renminbi-Stablecoin ist der strategische Kern für die Finanzierung des Handels; der Hongkong-Dollar-Stablecoin ist ein Versuchsfeld für Finanzinvestitionen und lokale Innovationen; zudem sollte kühn der konforme US-Dollar-Stablecoin in das System integriert werden, um als “Wasserleitung” zu dienen, die anfänglich globale Liquidität anzieht und letztendlich dem RWA-Ökosystem dient.
Die zweite Säule ist die Einbettung in Szenarien, die das Ökosystem entfesselt. Die Regierung muss anführen und Vertrauen einflößen. Der Devisenfonds der Hongkonger Währungsbehörde und die finanziellen Rücklagen der Regierung könnten symbolisch 1-2% in vollständig konforme Hongkong-Dollar oder Offshore-Renminbi-Stablecoins allokieren. Dieser Schritt würde ein unvergleichliches Vertrauenssignal freisetzen und als “Stabilitätsanker” fungieren. Noch wichtiger ist, dass die Vorschrift, dass RWA-Projekte, die in Hongkong ausgegeben werden, für die Mittelbeschaffung, den Handel und die Abwicklung auf konforme Hongkong-Stablecoins angewiesen sein müssen, die Stablecoins tief mit den “killer-apps” von Hongkong verbindet und einen mächtigen “RWA-Stablecoin”-Flywheel-Effekt schafft. Gleichzeitig müssen die “Kapillaren” der Zahlungen geöffnet werden, um sogar die lokalen Zahlungsriesen wie Octopus, Faster Payment, AlipayHK, WeChat Pay HK zu ermutigen oder zu zwingen, die Umtausch- und Zahlungsfunktionen konformer Stablecoins umfassend zu integrieren. Wenn die Bürger nahtlos mit Stablecoins für Transport und Einkäufe bezahlen können, wird das Anwendungsecosystem tatsächlich Realität.
Die dritte Säule ist die Innovationsregulierung, dynamisch und flexibel. Die Regulierung muss dem Wachstum von RWA dienen. Eine dauerhafte “Regulierungs-Sandbox” ermöglicht es den RWA-Emissionsplattformen, schnell zu experimentieren; die gestaffelte und kategorisierte Regulierung bietet angemessenen Raum für verschiedene Arten von RWA und Stablecoins; es gilt auch aktiv Lösungen zu erforschen, die es konformen Stablecoins ermöglichen, mit globalen DeFi-Protokollen zu interagieren, um RWA-Vermögenswerte eine globalisierte Liquidität zu verleihen.
Fazit: Hongkongs Zukunft, Chinas Chancen
Die Landschaft der globalen Stablecoins ist noch lange nicht festgelegt. Die USA haben die erste Runde im Bereich des Kryptowährungshandels gewonnen, aber die zweite Runde, die auf der Realwirtschaft und dem globalen Handel basiert, hat gerade erst begonnen, und RWA ist das Startsignal.
Hongkong steht nicht vor technischen oder rechtlichen Problemen, sondern vor Fragen der Entschlossenheit und des Maßstabs. Ist es die Wahl, ein raffiniertes, aber unbedeutendes “Regulierungs-Bonsai” zu werden, oder ein “strategischer Regenwald”, der mit RWA als Motor die Globalisierung neu gestaltet?
Die Antwort ist offensichtlich. Hongkong muss dieses flüchtige historische Fenster nutzen und mit dem Mut einer Verzweiflungstat RWA zum absoluten Kern seiner Stablecoin-Strategie machen. Durch die Führung des globalen RWA-Marktes kann Hongkong nicht nur seine eigene zentrale Position im digitalen Finanzzeitalter gewinnen, sondern auch die stärkste strategische Unterstützung für die Handelsmodernisierung und die Internationalisierung seiner Währung des Landes bieten. Das ist der einzige Weg für Hongkongs Stablecoins und der größte Beitrag, den sie dem Land leisten können.
