Singkatnya;
Daftar tarif yang tak pernah berakhir diumumkan. Pasar mengalami kejatuhan, altcoin hancur.
Ladang risiko rendah yang bersih menghasilkan 30% telah turun menjadi mendekati tingkat T-bill.
Ini tidak mungkin. Anda merencanakan pensiun Anda dari $300k yang Anda miliki, bertani $90k setahun. Hasil harus mengalir.
Jadi Anda mulai menurunkan kurva risiko, mengejar tingkat hasil imajiner Anda, seolah-olah pasar peduli pada Anda.
Anda menukar stabling blue-chip Anda untuk proyek-proyek baru yang tak dikenal; Anda menggandakan risiko dengan, pada gilirannya, mendeploy aset yang lebih berisiko ini ke protokol fixed-maturity baru atau AMM. Anda tersenyum sendiri. Rempah terus mengalir.
Beberapa minggu berlalu, dan Anda mulai bertanya-tanya mengapa Anda begitu takut akan risiko pada awalnya. Ini jelas merupakan cara yang aman dan dapat diandalkan untuk menghasilkan uang.
Dan kemudian, kejutan.
Proyek perdagangan dasar cair hiperlikuid terbungkus L2 berleverage kustodial kepercayaan kepada Anda untuk mengurus tabungan hidup Anda bermasalah, dan sekarang PT-shitUSD-27AUG2025 Anda mengalami pemotongan sebesar 70%. Anda mendapatkan beberapa token tata kelola yang sudah terikat untuk mengganti kerugian Anda, dan proyek tersebut ditinggalkan beberapa bulan kemudian.
Kisah ini, meskipun hiperbolik, mencerminkan realitas yang telah saya lihat berkali-kali saat hasil kompres dalam kondisi pasar beruang.
Dalam artikel sebelumnya, "Bagaimana Cara Menjadi Kaya Dengan Investasi Pasar Netral di DeFi,” Saya sudah menjelaskan mengapa saya percaya bahwa pasar netral adalah investasi yang baik dalam jangka panjang. Baca untuk mengetahui cara dasar menganalisis risiko. Di sini, saya akan mencoba memberikan panduan tentang bagaimana bertahan di pasar beruang yield.
Orang-orang berjuang untuk beradaptasi dengan realitas baru dan, dihadapkan dengan kejatuhan pasar, akan meningkatkan risiko untuk mengimbangi perbedaan sambil mengabaikan biaya potensial dari keputusan-keputusan tersebut.
Investor pasar netral juga merupakan spekulator, dan keunggulan mereka bergantung pada menemukan tingkat dis-adjusted. Tidak seperti rekan dagang arah kita, kami berurusan dengan sebagian besar hasil biner: Anda entah menang sedikit setiap hari atau kalah besar sekaligus.
Menurut pendapat saya, tingkat netral pasar kripto menjadi sangat tidak seimbang di saat naik, memberikan banyak alpha di atas risiko sebenarnya, tetapi beroperasi secara berlawanan saat turun, memberikan pengembalian tingkat bebas risiko (RFR) sambil memiliki banyak risiko.
Jelas, ada saat-saat untuk mengambil risiko, dan saat-saat untuk tidak mengambil risiko. Orang-orang yang gagal melihat hal ini menjadi makan malam Thanksgiving.
Sebagai contoh, pada saat penulisan ini, AAVE menghasilkan 2,7% untuk USDC dan sUSDS 4,5%.
- AAVE USDC membayar 60% dari RFR sambil memegang risiko kontrak pintar, oracle, penyimpanan, dan keuangan.
https://app.aave.com/reserve-overview/?underlyingAsset=0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48&marketName=proto_mainnet_v3
- Maker membayar 25 basis points di atas RFR sambil memegang kontrak cerdas, risiko aset, dan investasi aktif dalam proyek-proyek yang lebih berisiko.
https://app.spark.fi/
Ketika menganalisis tingkat investasi netral pasar DeFi Anda perlu mempertimbangkan:
risiko penahanan
-risiko keuangan
Resiko kontrak pintar
-Tingkat bebas risiko
Anda dapat mengalokasikan risiko persentase tahunan pada masing-masing risiko ini, tambahkan RFR dan hasilnya adalah 'return yang disesuaikan dengan risiko' milik Anda yang diperlukan untuk setiap peluang investasi. Segala sesuatu di atas tingkat itu adalah alpha, segala sesuatu di bawah adalah alpha terbalik.
Beberapa waktu yang lalu, saya menghitung kebutuhan pengembalian Maker untuk menyesuaikan dengan risikonya dan mencapai 9,56% sebagai kompensasi yang adil.
Tingkat tabungan SKY adalah tingkat referensi DeFi. Apakah itu alpha, atau hanya paparan beta? Mari kita lihat: SSR membayar 6.5% pada $USDS, 2.25% lebih tinggi dari RFR Fed. Untuk mencapai tingkat yang lebih tinggi ini, penyimpanan menjamin tiga risiko utama: risiko penitipan, kontrak pintar, dan risiko keuangan. Risiko penitipan: Maker menyetor modal di berbagai tempat: $1,5 miliar di TradFi (BlockTower) $1 miliar di Spark $612 juta di Lapisan Likuiditas Spark $600 juta di Morpho (dipinjamkan melawan USDe) $150 juta di AAVE
(https://info.sky.money/collateral/spark, https://makerburn.com/#/rundown)
Asumsi optimis adalah bahwa risiko penitipan/eksekusi dapat dikenai harga sebesar 3% setiap tahun, sebanding dengan biaya asuransi/penitipan institusi. Risiko kontrak pintar:
@NexusMutualmenawarkan asuransi pasar terbuka untuk SKY pada 0,96%.https://v2.nexusmutual.io/cover/product/45Risiko keuangan: Maker memegang ~50% dari TVL dalam obligasi T, dengan $2.3B dalam investasi aktif. Jika kita membandingkan ini dengan penilaian risiko AAVE sebesar 4.69%https://v2.nexusmutual.io/cover/product/97) , premi risiko sistem untuk potongan TVL 28% ini adalah 1,31%. Selain itu, modal kerugian pertama Maker sebesar $115 juta menutupi hingga 1,4% dari modal sistem, menurunkan risiko. Saya akan mengabaikan risiko yang dikompensasi oleh modal junior karena saya juga menyederhanakan risiko (mengasumsikan USDC dan T-bills off-chain tidak memiliki risiko, dan memperlakukan semua investasi lain sebagai setara risiko AAVE) Jadi dengan itu diingat: berapa tarif wajar untuk SKY? RFR + risiko penitipan + risiko kontrak pintar + risiko keuangan = pengembalian yang disesuaikan dengan risiko 4,25% + 3% + 0,96% + 1,31% = 9,56% Beberapa dari Anda mungkin berpikir premi risiko 2,25% adalah kompensasi yang adil, saya senang mendengar pendapat Anda.
Setiap tingkat di atas tingkat bebas risiko adalah alpha, beta, atau bekerja sepenuhnya. Diberi waktu yang cukup, beta akan meledak. Dalam setiap investasi, Anda selalu memiliki alpha dan beta; mereka ada dalam keadaan tercampur. Anda selalu harus mengevaluasi sejumlah beta tertentu untuk mengakses alpha, dan itu sangat baik. Hal yang rumit tentang investasi netral pasar adalah mengetahui cara membedakan keduanya, sambil menjaga emosi Anda, terutama keserakahan Anda, tetap terkendali. Tingkat yang lebih tinggi akan selalu ada, tetapi apakah mereka disesuaikan dengan risiko? Apakah saya dibayar dengan adil untuk risiko yang saya ambil?
Saat ini tingkat Maker berada di 4.5%.
Baik AAVE maupun Maker menahan modal junior (~1% dari total deposit), tetapi bahkan dengan asuransi substansial, hasil di bawah RFR seharusnya tidak dapat diterima bagi penyimpan.
Pada saat Obligasi Blackroll T-bills dan penerbit on-chain yang diatur, ini adalah hasil dari inersia, kunci yang hilang, dan uang bodoh.
Jadi, apa yang harus dilakukan? Bergantung pada ukuran Anda.
Jika Anda memiliki portofolio yang lebih kecil (<$5juta), masih ada opsi risiko yang menarik. Periksa protokol yang lebih aman dalam semua implementasi rantai mereka; mereka biasanya memiliki insentif pada beberapa rantai yang tidak dikenal dengan TVL rendah, atau lakukan perdagangan basis pada perp yang menghasilkan tinggi dan likuiditas rendah.
Jika Anda adalah uang besar (>$20m):
Beli T-bills dan duduk diam. Kondisi pasar yang menguntungkan akan kembali pada akhirnya. Anda juga dapat mencari kesepakatan OTC; proyek masih berjalan mencari TVL dan bersedia mengencerkan pemegang mereka secara signifikan demi keuntungan Anda.
Jika Anda memiliki LP, beri tahu mereka tentang hal ini, bahkan tawarkan mereka untuk menarik. T-bills on-chain masih di bawah standar kesepakatan nyata (asalkan Anda memiliki struktur hukum yang berfungsi). Jangan terbawa oleh risiko yang tidak disesuaikan. Peluang bagus menjadi jelas. Jadikan itu sederhana dan hindari keserakahan. Anda seharusnya di sini untuk jangka panjang dan kelola risiko Anda dengan baik; jika tidak, pasar akan merawatnya untuk Anda.
Aturan nomor 1 dari pasar netral?
Jangan. Mendapatkan. Rekt.
Disclaimer：
Artikel ini dicetak ulang dari [ X]. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [@Tiza4ThePeople]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.
