#美SEC促进加密资产创新监管框架 昨夜のこの調整で多くの人が困惑しました——利下げ期待が高まっているのではなかったのですか？なぜ市場が逆に下落したのでしょうか？

実は答えはグローバルな資金フローに隠されています。利下げ期待というカードは、すでに市場でほぼ織り込み済みで、12月の利下げもほぼ価格に反映されています。今、本当に相場を動かしているのは、円側の動きです。

債券市場の反応は非常に率直です。1年物短期債の利回りが下がるどころか上昇しています。本来なら利下げ期待が強まると短期債がより敏感に反応するはずですが、今回は逆の動きとなり、今回の期待の恩恵はほぼ出尽くしたことを示しています。さらに注目すべきは、10年・30年の長期債利回りが明らかに上昇していることです——もし純粋に利下げ期待だけなら、資金は米国債に流入するはずであり、撤退する理由はありません。

この背後には2つの力がせめぎ合っています。一つは昨夜のPCEデータで、9月のインフレはこれ以上上昇しなかったものの、粘着性は依然として残っており、市場はインフレ再燃が長期債の売りを誘発することを懸念しています。もう一つ、より重要なのは、円の利上げ期待によるキャリートレードの急速な解消です。ドル利下げ・円利上げで金利差が縮小し、資金が日本資産に回帰し始めているのです。米国債と日本国債の利回りが同時に急騰しているのはこの理屈の現れです。

米国株を見ると、三大指数は一見上昇し、VIXも15付近まで下がり落ち着いたように見えますが、ラッセル2000は依然下落しており、小型株が買われていないことから短期的なリスク選好はそれほど楽観的ではありません。

$BTCにとっては、核心的な対立軸が「利下げ期待による好材料」から「円利上げによる流動性再配分」へと切り替わっています。来週のアジア時間の寄り付きは注視が必要で、また月曜のように機関投資家に急落を仕掛けられて不意を突かれないよう注意しましょう。市場のロジックは変化しています。感覚だけで動けば損をするだけなので、資金がどこに流れているのかをしっかり見極めることが大切です。