Strategyは「大きすぎて潰せない」のでしょうか？

出典：PortaldoBitcoin
原題：Strategyは「大きすぎて潰せない」のか？
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ビットコインの財務管理会社であるStrategyが崩壊する可能性についての懸念が、一連の悲観的なニュースを受けて高まっています。その中には株価指数からの除外の可能性や、同社が初めてビットコインを売却しなければならなくなるかもしれないという認識も含まれています。

約65万BTC（約600億ドル、BTC総供給量の3.1%）を保有する同社を注視する3人の専門家は、同社は大きすぎて潰せないということはないと述べており、過去にはより大きな企業も倒産してきたと指摘しています。

「上場企業は完全に崩壊することがあり、実際にそうなっています」と、ある企業法務弁護士は述べました。「エンロンやリーマン・ブラザーズが最も有名な例です。最近では、シリコンバレー銀行、シルバーゲート、シグネチャー銀行も上場企業でありながら倒産し、株主はすべてを失いました。」

Strategyの(MSTR)株は過去1か月で30%下落し、185.88ドルとなりました。同期間でビットコインが13%下落したことも影響しています。ピークを記録した2024年11月からは、同社株は65%下落し、ビットコイン自体もその間6%下落しています。

エネルギー業界のエンロンは、2001年の壊滅的な崩壊前は米国7位の大企業であり、株価は90ドルからわずか0.26ドルに暴落しました。

経営陣は収益を水増しし、不正な会計処理で負債を隠していました。

「大きすぎて潰せない」という概念は、2008年の世界金融危機で生まれました。この時、多くの大手金融サービス企業が崩壊し、これらの企業はそのような災難から無縁だと考えていたアナリストたちを驚かせました。

デジタル資産市場を追っていたアナリストたちも、破綻した暗号資産取引所FTXや、暗号資産ヘッジファンドThree Arrows Capitalなど、暗号資産に特化した他の企業について同様の見方を持っていました。

しかし、Strategyを注視する一部の専門家は、このビットコインカストディ企業は崩壊しないと主張しています。Strategyは株式を公開しているため、他の暗号企業を崩壊させたような出来事は起きないだろうと考えています。

彼らはまた、Strategyは時価総額で世界第433位の企業であり、誰かがこの企業を救済するだろうと指摘し、壊滅的な崩壊のリスクは低いと見ています。

他の専門家は、少なくとも失敗の可能性は低いと論じています。

「おそらく十分な慣性があり、誤情報や攻撃のターゲットになりながらも生き延びるでしょう」と、ある財務管理会社の取締役は語ります。

「もし純資産価値(mNAV)がゼロを下回り、BTCの売却が必要なほどになれば、機会を狙う者が追加で資産を投入するか、株価下落を利用するでしょう」と付け加えています。

他の専門家は、同社の堅固なファンダメンタルズや、ビットコインへの大きな賭けに伴う不可避の浮き沈みを強調しています。

しかし、Strategyを2008年の金融危機時の救済策のように救済する主体は存在しないと指摘する専門家もいます。

「大手銀行のように金融システムとの重要な繋がりはありません。一部の人が信じているとしても」とあるアナリストは述べています。

「誰も救済しません」と別の専門家は強調。「MSTRが破綻すれば、株主はその大部分、または全ての投資を失うことになるでしょう。さらに、回復には数年かかります。」

暗号資産監査の経験を持つ専門家は、「本当の危険は流動性危機」だと述べています。

「企業が現金準備を持たない場合――それが営業キャッシュフローからであれ、信用枠であれ――株価が割引で取引されている際に自社株買いができません」と指摘し、「この割引が続き、現金が不足すれば、最終的に株主が経営陣にバランスシートの資産売却を迫ることになる」と述べています。

Strategyもこの差し迫ったリスクを認識し、市場調整後純資産価値(mNAV)が1を下回った場合にはビットコインを売却する可能性があると公言しています。現在は1.14です。

このような事態を避けるため、Strategyは最近、配当支払いなどの必要時に備え、現金準備金として14億4,000万ドルを確保しました。

アナリストたちは、**ビットコイン売却は「戦略にとって良い追加策」**だと考えていますが、ビットコイン売却に反対する同社の公的立場がそれを難しくしています。このため、Strategyがビットコインを公開で売却すれば、市場に恐怖が広がる可能性があり、同社はビットコイン総供給量の約3.1%を保有しているためです。

「StrategyがBTCを売却する決定をすれば、市場から極めて否定的な反応を受けるでしょうし、市場参加者がそれを先取りしようとして売りやショートポジションが増加する可能性があります」と専門家は述べています。

「これが完全な価格崩壊につながる可能性は低いものの、暗号資産市場全体が次の『Terra LunaやFTX』型崩壊を探している状況で、弱気の確証バイアスをさらに強めることになるでしょう」と結論づけています。