【Saham AS】CRH：Produsen bahan bangunan dan aspal terbesar di Amerika | Menjelaskan secara detail saham Dividen dan kenaikan dividen AS | Informasi investasi dan media yang berguna untuk uang dari Monex Securities

Perusahaan global yang mempekerjakan lebih dari 78.500 orang di 29 negara

CRH adalah perusahaan bahan bangunan terkemuka di dunia. Kami menyediakan berbagai produk bangunan yang digunakan dalam proyek konstruksi, termasuk agregat, semen, beton segar, aspal, paving, dan tim proyek lainnya untuk pelanggan konstruksi. Sebagai perusahaan global dengan lebih dari 3.390 lokasi di 29 negara dan lebih dari 78.500 karyawan, kami menjadi peringkat 1 di Amerika Serikat dalam produk agregat, aspal, dan beton. Produk kami digunakan secara luas dalam berbagai proyek konstruksi, mulai dari jalan raya dan jembatan hingga fasilitas pembuatan dan pusat data, fasilitas logistik, pembangunan dan perawatan rumah-rumah pribadi dan apartemen, serta renovasi.

Pada tahun 2023, pendapatan mencapai rekor tertinggi sebesar 350 miliar dolar karena peningkatan investasi infrastruktur dan permintaan investasi fasilitas. Salah satu tren yang mendukung belakangan ini adalah konstruksi pusat data yang didukung oleh pertumbuhan investasi infrastruktur dan pasar kecerdasan buatan.

Angin Pendorong Jangka Panjang: Investasi Infrastruktur, Pemulihan Manufaktur Dalam Negeri, Pemulihan Konstruksi Perumahan

Pasarnya terakhir perusahaan ini dibagi menjadi tiga area: infrastruktur, perumahan, dan non-perumahan. Sekitar 35% dari penjualan tahun 2023 berasal dari infrastruktur (jalan raya, jalan, jembatan, infrastruktur publik), 30% dari konstruksi non-perumahan (termasuk konstruksi dan pemeliharaan pabrik, pusat data, dan fasilitas distribusi), dan 35% dari konstruksi perumahan. Selain itu, 55% dari penjualan berasal dari proyek baru, dan 45% dari proyek renovasi dan rekonstruksi.

Pasar konstruksi di Amerika Serikat telah menjadi sangat ramai sejak Undang-Undang Investasi Infrastruktur dan Pekerjaan (IIJA) disahkan pada November 2021, dengan total belanja konstruksi publik melonjak lebih dari 33% dibandingkan tahun 2020 (Biro Sensus Amerika Serikat)

Dari total anggaran investasi infrastruktur sebesar 1,2 triliun dolar, 550 miliar dolar akan dialokasikan dalam anggaran baru selama 5 tahun mendatang, dengan sekitar 110 miliar dolar dialokasikan untuk jalan dan jembatan, 65 miliar dolar untuk jaringan transmisi listrik, 55 miliar dolar untuk proyek terkait air, 25 miliar dolar untuk bandara, dan 17 miliar dolar untuk pelabuhan, banyak dana yang signifikan dialokasikan ke pasar akhir perusahaan ini. Selain itu, investasi infrastruktur pemerintah sebagian besar adalah proyek jangka panjang selama lebih dari 5 tahun, yang akan memberikan dorongan jangka panjang bagi perusahaan ini. Dengan anggaran baru selama 5 tahun, diperkirakan banyak dana akan mengalir hingga sekitar tahun 2028.

Di satu sisi, dampak dari pemerintahan Trump yang memperjuangkan penghapusan sebagian kebijakan tersebut menjadi perhatian, tetapi di pasar, tampaknya tidak menjadi masalah karena tidak ingin mendapatkan ketidaksetujuan dari senator yang ingin mendorong lapangan kerja di daerahnya. Sebaliknya, diharapkan akan ada peningkatan dalam pembangunan fasilitas manufaktur baru yang didukung oleh semangat Amerika Pertama dan kembali ke dalam negeri. Pembangunan pusat data juga diharapkan terus meningkat, dan secara keseluruhan prospeknya terlihat jangka panjang cerah.

Sukses dalam ekspansi skala dan perluasan fungsi melalui akuisisi strategis ~ Model bisnis integrasi vertikal yang meluas secara regional

Untuk memenuhi permintaan ini, model bisnis yang terintegrasi secara vertikal yang meluas secara regional menjadi kekuatan kompetitif dalam memperoleh pesanan. Perusahaan ini telah memperluas skala melalui akuisisi strategis dan pada saat yang sama membangun struktur bisnis yang dapat memberikan pasokan yang konsisten dari hulu ke hilir dalam material konstruksi. Jumlah total akuisisi dalam beberapa tahun terakhir adalah 3.3 miliar dolar AS pada tahun 2022, 700 juta dolar AS pada tahun 2023, dan dalam 9 bulan pertama tahun ini, 39 miliar dolar AS dalam 28 akuisisi telah diselesaikan.

Jumlah akuisisi pada musim ini besar karena ada transaksi besar senilai 2,1 miliar dolar pada November 2023. Akuisisi dilakukan terhadap portofolio aset semen dan beton segar Martin Marietta Materials［MLM］ di Texas, yang menjadi salah satu transaksi paling menonjol baru-baru ini. Texas adalah negara bagian dengan pertumbuhan populasi dan GDP tertinggi di AS. Selain aktif dalam konstruksi baru, Texas juga merupakan negara bagian penerima dana federal jalan raya terbesar di AS, sehingga akuisisi ini dianggap sebagai transaksi penting untuk meningkatkan keberadaan di AS.

Pada bulan April 2024, kami mengakuisisi BoDean dan Northgate Ready Mix di California. Ini adalah transaksi penting yang memungkinkan kami memasuki pasar Northern California dengan penambahan dua lokasi tambang agregat, dua pabrik beton segar, satu pabrik aspal, dan satu pabrik daur ulang material.

Dengan mengakuisisi strategis seperti ini, perusahaan telah berhasil memperluas skala bisnis, namun sekaligus juga menarik perhatian melalui efisiensi pengiriman yang ditingkatkan melalui efek pengurangan biaya integrasi dan peningkatan jumlah lokasi. Baik bahan bangunan maupun semen memiliki berat yang besar dan membutuhkan keahlian khusus, sehingga biaya pengiriman menjadi tinggi. Menurut Longbow Research, jarak pengiriman yang dapat menghasilkan keuntungan adalah 80 km untuk bahan bangunan dan 240-400 km untuk semen. Untuk mewujudkannya, kunci untuk mengurangi biaya pengiriman adalah dengan memiliki banyak lokasi untuk mengurangi jarak pengiriman dalam satu kali pengiriman. Perusahaan ini memiliki 3.390 lokasi operasional (1.870 lokasi di pasar utama, Amerika Serikat, dan 1.441 lokasi di Eropa), dan melalui jaringan ini, biaya pengiriman dapat ditekan.

Proyeksi pertumbuhan melalui akuisisi akan terus berlanjut di masa depan

akuisisi strategis telah berfungsi sebagai bagian penting dari strategi pertumbuhan perusahaan ini. Faktanya, pertumbuhan perusahaan dalam 10 tahun terakhir sebagian besar berasal dari akuisisi. Pertumbuhan melalui akuisisi diharapkan terus berlanjut. Pasar material konstruksi di Amerika Serikat merupakan pasar yang sangat tersegmentasi, didominasi oleh perusahaan kecil dan menengah, sehingga terdapat potensi besar untuk konsolidasi. Dengan latar belakang ini, perusahaan ini menargetkan akuisisi berukuran sedang, antara 500 juta hingga 2 miliar dolar, untuk memperoleh pangsa pasar.

Bisnis ini terdiri dari dua divisi utama, yaitu ‘Divisi Amerika’ dan ‘Divisi Eropa’, yang masing-masing menyediakan bahan seperti agregat dan semen dalam ‘Bisnis Material’, serta menyediakan pipa saluran air, pra-pengecoran, air hujan, pagar, dan produk aksesori bangunan dalam ‘Bisnis Bahan Bangunan’.

Bagian Amerika menyumbang 64% dari total penjualan dan 73% dari EBITDA disesuaikan, menjadi pilar utama, di mana bisnis material menyumbang 44% dari penjualan dan 50% dari EBITDA disesuaikan. Pada tahun 2023, komposisi penjualan (labah) adalah 44% (50%) dari bisnis material Amerika, 20% (23%) dari bisnis bahan bangunan Amerika, 28% (22%) dari bisnis material Eropa, dan 8% (5%) dari bisnis bahan bangunan Eropa. Bisnis material menyumbang 70% dari penjualan dan labah.

Harga saham relatif murah dibandingkan dengan perusahaan sejenis, perhatikan potensi untuk masuk dalam S&P500

Kinerja bagus. Diperkirakan pertumbuhan dan kenaikan harga akan terus berlanjut berkat investasi infrastruktur dan reindustrialisasi, dengan perkiraan keuntungan tahun ini meningkat 12%. Lingkungan bisnis sangat cerah, dengan proyek infrastruktur yang didorong pemerintah di Amerika Utara dan Eropa, perusahaan tersebut berada dalam posisi untuk sangat diuntungkan dari hal tersebut.

Terutama di AS, diperkirakan akan ada aliran dana ke proyek infrastruktur hingga tahun 2028 melalui Undang-Undang Investasi dan Pekerjaan Infrastruktur. Selain itu, diperkirakan akan ada permintaan konstruksi pusat data dan jaringan distribusi listrik yang berkembang seiring pertumbuhan pasar kecerdasan buatan (AI), serta permintaan konstruksi fasilitas manufaktur yang terkait dengan kembalinya produksi manufaktur ke dalam negeri. Pasar perumahan diperkirakan akan mengalami penurunan dalam pembangunan baru karena lingkungan suku bunga yang tinggi, namun permintaan perbaikan dan renovasi diperkirakan akan tetap kuat, memberikan dorongan positif secara keseluruhan.

Terus-menerus akuisisi adalah bagian dari strategi pertumbuhan, didukung oleh arus kas yang baik dan dasar keuangan yang kuat. Arus kas bebas telah tetap positif selama 20 tahun berkat pertumbuhan berkelanjutan. Kondisi keuangan juga dipertahankan pada tingkat yang tinggi untuk perusahaan manufaktur besar dengan rasio lancar sebesar 1,4 kali, rasio utang bersih terhadap modal sendiri (net DE) sebesar 0,5 kali, dan rasio ekuitas sebesar 42,7%.

Bersama dengan investasi pertumbuhan, kami juga aktif dalam pengembalian kepada para pemegang saham. Kami telah melaksanakan pembelian saham kembali senilai 1,2 miliar dolar AS selama 9 bulan pertama tahun 2024. Pembelian saham kembali dilakukan secara berkala, dan jumlah saham telah berkurang 13% selama 5 tahun terakhir.

Harga saham telah menunjukkan performa tinggi sebesar 47% sejak awal tahun 2024. Namun, PER-nya lebih rendah dari pesaing seperti Martin Marietta Materials [MLM] dan Vulcan Materials [VMC], dan kinerja dan prospek yang baik mungkin belum dinilai. Selain itu, kemungkinan rendahnya kesadaran publik setelah listing di pertukaran saham New York baru-baru ini juga perlu dicatat. Pada bulan September 2023, perusahaan ini beralih dari London Stock Exchange (LSE) ke New York Stock Exchange (NYSE) sebagai listing utama. Diharapkan hal ini akan meningkatkan kesadaran publik dan arus modal yang masuk. Kemungkinan juga akan terdaftar di S&P500, yang akan membawa masuknya dana dari ETF dan reksa dana yang terkait dengan indeks S&P500, yang dapat memberikan dorongan kuat pada harga saham.

【Table 1】Perkembangan Dividen Tahunan CRH Sumber: Dibuat oleh penulis dari Bloomberg

【Tabel 2】Perbandingan Perkembangan Harga Saham China Railway High-speed [CRH] dan S&P500 Sumber: Dibuat oleh penulis dari Bloomberg ※ Harga saham [CRH] C.R.H. Securities adalah angka yang dihitung berdasarkan tanggal 31 Juli 1989 sebagai 1.