Strategi investasi di bawah sentimen positif ETF ETH: Leverage pada ETH atau bertaruh pada altcoin?

Menulis: THOR

Kompilasi: TechFlow Deep Tide

Pendahuluan

ETF ETH akan segera online. Meskipun kebanyakan orang menebak dampak jangka pendek dan panjang produk-produk ini, pertanyaan lainnya adalah: dapatkah menangkap katalis ETH ini dengan meningkatkan eksposur beta ETH?

ETH beta merujuk kepada AltCoin dalam ekosistem Ethereum, yang seharusnya bertindak sebagai eksposur leverage ETH. Contoh umum termasuk LDO atau ENS, di mana para trader percaya bahwa AltCoin ini memiliki fluktuasi yang lebih besar dibandingkan dengan ETH itu sendiri. Namun belakangan ini, istilah ‘ETH beta’ kebanyakan dianggap sebagai meme, karena kinerja keseluruhan AltCoin kurang memuaskan. Memilih AltCoin terkait ETH sebagai eksposur leverage seringkali seperti mencari jarum di tumpukan jerami, dan seringkali mengakibatkan kinerja yang lebih rendah daripada ETH bagi para trader dan investor dalam jangka waktu yang lebih panjang.

Jadi, apakah kali ini berbeda? Saat ETH ETF diluncurkan, strategi terbaik adalah bertaruh pada AltCoin dengan beta yang lebih tinggi daripada ETH? Artikel hari ini akan membahas masalah ini dari sudut pandang kuantitatif.

Kinerja Harga

TOTAL3（AltCoinKapitalisasi Pasar）relatif terhadap ETH Kapitalisasi Pasar sekitar 1.48. Sejak tahun 2020, rasio ini hanya beberapa kali begitu rendah, menunjukkan bahwa ETH performanya lebih baik dari sebagian besar AltCoin.

Grafik: hyphin; Sumber: Dibuat dengan Datawrapper

Grafik ini dapat ditafsirkan dari beberapa sudut. Pertama, AltCoin ini biasanya akan Rebound di level ini dalam sejarah. Mengingat sentimen negatif yang tinggi baru-baru ini terhadap AltCoin, ini mungkin merupakan skenario potensial. Namun, grafik ini menunjukkan tren penurunan selama bertahun-tahun, menunjukkan sulitnya menemukan AltCoin yang dapat mengalahkan ETH. Selain itu, meskipun Kapitalisasi Pasar AltCoin mungkin meningkat, namun karena pasokan yang rendah dan banyaknya token yang terkunci, harga mungkin akan turun. Oleh karena itu, menemukan ‘ETH beta’ yang dapat diandalkan semakin sulit.

Analisis sampel Token potensial ETH beta mencakup hal berikut:

[L2’s]

OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK

[Alt L1’s]

SOL, AVAX, BNB, TON

[DeFi]

MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK

[Memes]

PEPE, DOGE, SHIB

Memperbesar pandangan, grafik di bawah ini menunjukkan performa ETH dan empat jenis Token ini sejak awal tahun (198 hari terakhir).

Persentase Kinerja Tahunan L2

Grafik: Thor Hartvigsen; Dibuat dengan Datawrapper

Perlu dicatat bahwa tidak ada Token L2 yang tampil lebih baik dari ETH tahun ini, dengan GNO yang tampil paling baik naik 34%, sedangkan ETH naik 44%. Yang tampil paling buruk termasuk MANTA, STRK, dan CANTO semuanya turun lebih dari 60% tahun ini.

Persentase Kinerja Tahunan Alt L1 Teratas

Grafik: Thor Hartvigsen; Dibuat dengan Datawrapper

Token Alt L1 kelas atas menunjukkan performa yang jauh lebih baik, TON dan BNB jelas mengalahkan ETH. AVAX adalah satu-satunya Token yang turun nilainya tahun ini.

Kinerja Tahunan Keuangan Desentralisasi dalam Persentase

Grafik: Thor Hartvigsen; Dibuat dengan Datawrapper

Dari 8 Token DeFi dalam keranjang ini, 3 di antaranya mengalahkan ETH, yaitu PENDLE (+254%), ENS (+163%), dan MKR (+78%). Sementara 5 lainnya mengalami penurunan nilainya tahun ini, dengan penurunan terbesar dialami oleh FXS, yaitu sebesar 73%.

Kinerja Persentase Meme Token dari Awal Tahun Hingga Sekarang

Grafik: Thor Hartvigsen; Dibuat dengan Datawrapper

Pada tahun 2024, Meme Token tampil sangat baik, terutama dalam Meme Token asli dari ETH yang terbesar. Pepe memiliki kenaikan tertinggi, naik 708%; SHIB naik 74%; DOGE naik 31%.

Summary

Persentase kinerja dari awal tahun hingga saat ini

Grafik: Thor Hartvigsen menggunakan Datawrapper

korelasi

Sampel altcoin yang dipilih bukanlah acak, tetapi biasanya dianggap berkorelasi dengan Token ETH. Misalnya, DEX Token acak di Solana atau Sui memiliki korelasi yang lebih rendah dibandingkan dengan Token ERC-20 di jaringan Ethereum dengan ETH.

Kinerja individual sejak awal tahun di atas memiliki nilai referensi yang tinggi, meskipun kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan, namun sinyal-sinyal tertentu mungkin ada. Jika kita ingin menganalisis apakah Token ini benar-benar sebagai paparan beta leverage ETH, bukan hanya perilaku individual, kita perlu melakukan penelitian yang lebih mendalam. Tidak ada cara yang sempurna untuk memodelkan hal ini, pasar alts juga jauh dari efisien. Oleh karena itu, data yang diperoleh harus ditangani dengan hati-hati. Namun, salah satu cara untuk mempelajari perilaku ini adalah dengan melihat korelasi antara AltCoin ini dan ETH.

korelasi mengukur kekuatan dan arah hubungan antara dua aset, dan dapat membantu menjelaskan bagaimana aset tersebut saling bergerak. Nilai korelasi berkisar dari -1 hingga 1, di mana 1 adalah korelasi positif sempurna, -1 adalah korelasi negatif sempurna.

Grafik di bawah ini menunjukkan korelasi antara berbagai Token dengan ETH. Korelasi antara ETH dan ETH jelas 100%. AltCoin dengan korelasi tertinggi dengan ETH adalah GNO, SNX, METIS, AAVE, dan ARB.

Thor Hartvigsen menggunakan Datawrapper untuk membuat grafik

Grafik: Thor Hartvigsen; Dibuat dengan Datawrapper

Di antara Token yang paling baik performanya dari awal tahun ini, PEPE, TON, PENDLE, ENS, dan BNB memiliki korelasi dengan ETH di bawah 60% atau bahkan lebih rendah, ini menunjukkan bahwa performa mereka lebih dipengaruhi oleh faktor lain (mungkin korelasi BTC atau variabel individu). Korelasi TON dengan ETH adalah yang paling rendah, oleh karena itu membeli aset ini untuk mendapatkan paparan ETH yang terleverage tidak ideal.

BETA

Lebih lanjut, kita dapat menghitung koefisien beta AltCoin ini terhadap ETH sejak awal tahun ini. Beta digunakan untuk menunjukkan volatilitas aset terhadap pasar dasar (dalam contoh ini, ETH). Nilai beta ETH adalah 1, nilai beta AltCoin yang lebih volatil lebih dari 1, sementara nilai beta AltCoin yang kurang volatil kurang dari 1.

AltCoin beta dan korelasi dengan Ethereum

Grafik: Thor Hartvigsen; Dibuat dengan Datawrapper

Berdasarkan analisis ini, hanya sedikit AltCoin yang memiliki koefisien beta tinggi relatif terhadap ETH, yaitu PEPE, METIS, ENS, dan PENDLE. AltCoin yang memiliki koefisien beta tinggi cenderung lebih volatil daripada ETH itu sendiri. Berdasarkan hasil analisis korelasi dan beta kami, PEPE dapat dijadikan salah satu aset beta ETH yang baik. Jika ETH naik nilainya karena ETF terdaftar, ini dapat menghasilkan pengembalian yang bagus. Namun, penting untuk diingat bahwa analisis ini memiliki keterbatasan. Ada banyak faktor eksternal yang mempengaruhi perilaku aset-aset ini yang tidak termasuk dalam analisis ini, jadi silakan gunakan sebagai latihan teoritis, bukan data yang digunakan langsung untuk perdagangan.

Rasio Sharpe

Terakhir, kita dapat menghitung rasio Sharpe dari awal tahun hingga saat ini untuk aset-aset ini untuk mengukur kinerja mereka dalam jangka pendek. Rasio Sharpe mengukur pengembalian yang telah disesuaikan dengan volatilitas dengan mengurangi tingkat suku bunga risiko bebas, kemudian membaginya dengan volatilitas (deviasi standar). Tingkat suku bunga risiko bebas yang digunakan untuk analisis ini adalah tingkat pengembalian tahunan 8% dari ‘Tabungan DAI’ Maker. Semakin tinggi rasio Sharpe, semakin baik kinerjanya.

Grafik: Thor Hartvigsen menggunakan Datawrapper

Kesimpulan

Jadi, apa kesimpulan utama dari analisis kali ini?

• Pertama, hanya sedikit AltCoin yang diklasifikasikan sebagai “BETA ETH” di Crypto Twitter yang dapat melampaui kinerja ETH itu sendiri.
• Selain itu, kinerja AltCoin tidak sepenuhnya dapat diatribusikan pada korelasi atau beta ETH. Token-token ini tidak hanya terkait dengan aset lain di luar ETH, tetapi juga dipengaruhi oleh variabel-variabel individu.

Membeli AltCoin ini untuk leverage ETH exposure tidak bijaksana karena Anda mungkin akan menghadapi banyak risiko tambahan yang tidak diketahui. Jika Anda ingin berinvestasi pada ETH menggunakan leverage, melakukan posisi long 2x ETH langsung di Aave lebih masuk akal. Dalam hal ini, Anda akan memiliki korelasi 100% dan beta 2.

Terakhir, harapan kinerja yang baik untuk ETH setelah terdaftar di ETF terutama karena arus dana potensial dari pembeli baru ETF ETH ini. AltCoin ini tidak akan terpengaruh oleh tekanan pembelian positif ini (mereka bukan Token ETF yang akan datang), dan akan ada banyak Token yang dibuka kunci dalam beberapa minggu atau bulan mendatang. Jangan membuat hal-hal menjadi terlalu rumit.