Memperjelas peluang pengembangan ATMR di masa depan dari sudut pandang profesional hukum

Penulis: Fan Jiabao, Odaily Planet Harian

Pengenalan singkat tentang ATMR

ATMR, singkatan dari Real World Assets, artinya aset dunia nyata. Tidak seperti aset “virtual” di blockchain seperti Bitcoin dan Ethereum, ATMR adalah landasan aset nyata di jalur DeFi. Rangkaian ATMR atau tokenisasi ATMR yang baru-baru ini populer adalah dengan menggunakan cara teknis untuk menempatkan aset dunia nyata (seperti real estat, kendaraan, obligasi negara) ke dalam rantai, dan membangun hubungan antara aset blockchain dan aset dunia nyata, sehingga Selesaikan tokenisasi aset riil.

Misalnya, proyek tokenisasi ATMR yang paling terkenal saat ini adalah USDT dan USDC. Prinsip pembentukan keduanya sama: perusahaan proyek mencadangkan dolar AS, kemudian mencetak jumlah USDT/USDC yang sesuai, dan membuat token dolar AS menjadi koin stabil, sehingga mencapai tujuan tokenisasi dolar AS.

Proyek terkait ATMR telah menjalin hubungan antara blockchain dan dunia nyata. Untuk blockchain, kemunculan ATMR telah memungkinkan sejumlah token dan pertumbuhan memiliki aset nyata sebagai dukungan mendasar, sehingga meningkatkan stabilitas sistem DeFi. Untuk keuangan tradisional, proyek ATMR sampai batas tertentu telah menggantikan perantara keuangan tradisional, meningkatkan saluran sirkulasi aset, sehingga meningkatkan likuiditasnya dan mengurangi biaya sirkulasi aset.

Ikhtisar proyek mata uang stabil, sumber data: RWA.xyz

Kerangka hukum ATMR

Karena DAO dalam rantai tidak dapat secara langsung berfungsi sebagai subjek hukum, hal ini sering kali merepotkan saat menandatangani perjanjian dan melikuidasi untuk mendapatkan kompensasi. Oleh karena itu, karena pertimbangan kepatuhan, DAO mendirikan yayasan off-chain sebagai badan hukum untuk mengelola proyek ATMR. Ini menggabungkan dunia nyata dan dunia on-chain.

Selain itu, banyak proyek juga menggunakan SPV yang merupakan entitas bertujuan khusus. Ini adalah badan hukum independen yang khusus didirikan untuk kumpulan dana proyek yang bersangkutan, yang berperan dalam mengisolasi risiko kebangkrutan.

Pengenalan berbagai jalur ATMR dan permasalahan hukumnya

Proyek ATMR dapat dibagi menjadi tiga jenis:

Yang pertama adalah memasukkan aset riil non-sekuritas ke dalam rantai. Seperti real estate, komoditas, mobil, seni, dll. Metode ini hanya memasukkan aset riil biasa ke dalam agunan dan meningkatkan jenis agunan, sehingga mencapai campuran aset dasar yang tercampur dan beragam di blockchain dan memastikan stabilitas sistem DeFi.

Dalam hal ini, pemberi hipotek masih memiliki aset tersebut, tetapi token setelah aset diunggah ke rantai dijaminkan dalam rantai tersebut dan tidak benar-benar dimiliki atau dikendalikan oleh pemberi hipotek. Dengan cara ini, terdapat kontradiksi dalam hak kepemilikan dalam arti hukum - token sebagai sertifikat kepemilikan tidak sesuai dengan pihak yang mengendalikan aset sebenarnya.

Dengan kata lain, karena kreditor dalam proyek ATMR tidak dapat secara langsung mengendalikan aset riil di luar rantai dan hanya dapat mengendalikan token di rantai sebagai sertifikat, maka akan ada situasi seperti ini - dari perspektif hak kendali atas token. , kedua belah pihak merupakan hubungan gadai; Dalam hal penguasaan harta benda, hubungan kedua belah pihak hanyalah hipotek. Hal ini juga secara langsung mempengaruhi atribusi dan pelaksanaan selanjutnya atas bunga agunan.

Dan, keadaan menjadi lebih rumit ketika hipotek adalah properti nyata dan perlu didaftarkan untuk menyatakan hipotek. Bagaimana pihak proyek dapat memverifikasi keaslian hipotek dan apakah pihak proyek dapat dengan cepat menyelesaikan pendaftaran sebagai penerima hipotek adalah masalah yang perlu segera diklarifikasi.

Lebih jauh lagi, menurut hukum, aset di dunia nyata dapat memiliki banyak hipotesis. Dengan cara ini, aset nyata yang sama dapat dihubungkan dengan beberapa token. Namun, token ini dapat menghasilkan pendapatan dan juga dapat digunakan lagi sebagai jaminan pada rantai.Model kerangka spiral bersarang seperti itu meningkatkan risiko.

Yang terakhir, penegakan hukum setelah gagal bayar kredit juga merupakan masalah utama. Pelanggaran kontrak dalam masalah perdata dan komersial mengharuskan para pihak untuk mengumpulkan bukti dan menuntut diri mereka sendiri, dan pihak proyek harus menanggung biaya litigasi yang tinggi dan bahkan risiko litigasi lintas batas. Bahkan jika eksekusi berhasil, likuiditas aset non-sekuritas entitas biasanya sangat tidak mencukupi dan tidak dapat dilikuidasi dalam waktu singkat untuk menyelesaikan pembayarannya. Hal ini membuat ATMR jenis ini semakin sulit dikembangkan.

Kedua, memasukkan surat berharga atau dana sebagai jaminan ATMR. Dalam hal ini, yang dipegang investor pada dasarnya adalah token, bukan dana. Misalnya, Ondo Finance menyediakan USDY, OUSG, OSTB, OHYG, dan produk lainnya yang masing-masing sesuai dengan obligasi negara, obligasi negara jangka pendek, obligasi korporasi ETF, dan obligasi korporasi dengan imbal hasil tinggi. Sumber keuntungan dari produk-produk tersebut adalah surat berharga yang dijadikan sebagai jaminan (underlying collateral). Perlu disebutkan bahwa desain struktural ini memungkinkan investor asing untuk melewati pembatasan dan berinvestasi pada obligasi AS, saham AS, dan dana ETF domestik. Oleh karena itu, sistem peninjauan daftar putih Ondo juga ketat.

Beranda Ondo

Selain itu, karena volatilitas alami pasar enkripsi, setiap guncangan pada Bitcoin dan Ethereum kemungkinan besar akan menyebabkan likuidasi dan gagal bayar sejumlah besar protokol DeFi. Pengenalan sekuritas seperti obligasi negara dan obligasi korporasi besar memenuhi inti DeFi, yaitu pertumbuhan aset, sekaligus memastikan keamanan dan stabilitas. Pengawasannya juga lebih baik dan proses likuidasinya lebih mudah sehingga menjadi jalur utama pengembangan ATMR.

Daftar proyek obligasi pemerintah yang diberi token, sumber data: RWA.xyz

Dalam kasus ketiga, pihak proyek menggunakan fondasi off-chain sebagai inti untuk menyimpan sekuritas atau dana, sehingga menarik investor untuk membeli token sebagai sertifikat untuk memegang saham dana tersebut. Proyek-proyek tersebut menerbitkan token dalam rantai dan menyimpan sekuritas atau dana terkait di luar rantai melalui yayasan. Perbedaan kedua dari artikel sebelumnya adalah dalam hal ini, token yang dipegang oleh investor ada sebagai sertifikat dana, dan investor pada dasarnya menyimpan dana. Blockchain digunakan sebagai alat akuntansi dan alat manajemen dalam hal ini, jadi proyek semacam ini secara keseluruhan lebih menyukai CeFi. Pihak-pihak yang terlibat dalam proyek ini juga telah menciptakan sistem operasi yang menyesuaikan dengan kerangka hukum setempat, sehingga permasalahan hukum yang ada lebih sedikit.

Perkembangan ATMR selanjutnya

Mengenai perkembangan ATMR selanjutnya, kami meyakini:

1. Aset nyata seperti real estat sulit untuk diawasi dan dikendalikan oleh DAO dalam rantai, dan biaya eksekusi setelah gagal bayar tinggi. Oleh karena itu, arah pengembangan utama ATMR untuk jangka waktu yang cukup lama di masa depan adalah menempatkan aset sertifikat berbasis sekuritas ke dalam rantai.
2. Aset utang dalam rantai ini juga sebagian besar berupa obligasi negara, obligasi korporasi, dan obligasi korporasi.
3. Bisnis hipotek aset entitas individu terutama akan melayani pelanggan besar untuk mengurangi risiko gagal bayar dan biaya eksekusi.
4. Terlepas dari jalur ATMR, karena yayasan off-chain telah didirikan sebagai badan hukum, ATMR akan secara ketat mematuhi peraturan untuk mencegah risiko hukum.
5. Karena ATMR pada dasarnya adalah proyek DeFi, terutama didasarkan pada model pengembangan hasil, maka ATMR akan digabungkan dengan lebih banyak model DeFi di masa mendatang, seperti staking ulang, dll.

Ketika BlackRock meningkatkan jalur ATMR, kami memiliki alasan untuk percaya bahwa ATMR akan menjadi titik panas untuk pertumbuhan di pasar bullish ini dan bahkan pasar kripto jangka panjang. Proyek seperti Ondo, MakerDAO, dan Pendle juga akan bersinar.