Interpretasi atas kasus kemenangan Grayscale: pengadilan percaya bahwa SEC memiliki "standar ganda", dan keputusan awal membuka jalan bagi ETF spot

Penulis: Sisi Gelap Bulan, PANews

Pada tanggal 29 Agustus, pengadilan AS memutuskan gugatan antara Grayscale dan SEC. Hakim percaya bahwa tidak masuk akal bagi SEC untuk menolak Grayscale menerbitkan ETF spot bitcoin, dan meminta SEC untuk memproses ulang permintaan Grayscale.

Dipengaruhi oleh hal ini, optimisme menyebar di pasar, dan Bitcoin naik hingga menembus angka $27.000 dan $28.000. Namun, perlu dicatat bahwa SEC masih dapat mengajukan banding. Bahkan jika permohonan Grayscale diperiksa ulang, SEC juga dapat menemukan alasan lain untuk menolak ETF Bitcoin spot.

Lebih tepatnya, putusan pengadilan adalah karena yakin **SEC telah mengadopsi standar ganda untuk spot dan derivatif bitcoin, namun tidak dapat menjelaskan perlunya mengadopsi standar ganda tersebut, sehingga pengadilan SEC diharuskan menangani spot Grayscale mengajukan permohonan secara setara, dan tidak mendiskriminasi status pemain pasar Grayscale, daripada berpikir bahwa ETF Bitcoin spot harus disetujui. **

Dapat dianggap bahwa wewenang untuk menyetujui atau menolak penerbitan ETF spot Bitcoin berada dalam lingkup tanggung jawab SEC. Pengadilan tidak dapat meminta SEC untuk menyetujui atau menolak secara langsung, namun mengharuskan SEC untuk menghadapi permintaan Grayscale dan mengadopsinya. istilah yang sama seperti meninjau produk berjangka Bitcoin.

![Interpretasi atas kasus kemenangan Grayscale: pengadilan percaya bahwa SEC memiliki “standar ganda”, dan keputusan awal membuka jalan bagi ETF spot] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe -14688433d4-dd1a6f-1c6801)

Dokumen pengadilan: “standar ganda” SEC untuk spot dan derivatif tidak diterima

Dalam teks asli yang dikeluarkan oleh pengadilan, fokus perselisihan antara kedua pihak adalah apakah terdapat perbedaan yang jelas antara derivatif bitcoin dan spot, dan mengapa SEC akan menolak ETF spot jika meloloskan ETF bitcoin berjangka.

Pengadilan menyatakan bahwa spot Bitcoin dicirikan oleh transaksi tunai dan pengiriman segera, sedangkan pasar derivatif, seperti kontrak berjangka, mengandalkan harga pasar spot untuk transaksi, tetapi biasanya tidak melakukan pengiriman langsung, seperti CME (Chi Mercantile Exchange) memiliki $1.7 miliar dalam kontrak yang tidak terkirim (waktu dalam pengajuan).

Selain itu, derivatif umumnya memiliki lebih banyak batasan, seperti investor tertentu hanya dapat berpartisipasi, atau hanya dapat diperdagangkan over the counter (OTC), sedangkan ETF spot akan secara langsung mengizinkan berbagai jenis pelanggan untuk membeli dan berinvestasi.

SEC percaya bahwa Grayscale memegang 3,4% dari bitcoin yang beredar. Jika diizinkan untuk berpartisipasi langsung di pasar spot bursa, puluhan miliar bitcoin akan berdampak serius pada sistem harga pasar saat ini. Namun, pasar derivatif tunduk pada batasan peraturan yang lebih matang, dan SEC telah menetapkan serangkaian kondisi pengujian, dan akhirnya percaya bahwa ETF spot tidak dapat melewati kerangka peraturan.

Grayscale berpendapat bahwa argumen SEC tidak dapat dibenarkan, khususnya dalam poin-poin berikut:

1. Skala abu-abu membuktikan bahwa spot Bitcoin sangat mirip dengan produk berjangka Bitcoin yang telah lewat, seperti Teucrium dan Valkyrie. Kedua belah pihak terikat pada harga pasar spot, dan bahkan dapat dianggap sebagai Bitcoin spot ETF dan CME (CME Group) berjangka Korelasi harga antara 99,9%;
2. Kepemilikan Grayscale tidak tinggi dibandingkan dengan volume perdagangan harian Bitcoin sebesar 45 miliar dolar AS.Nilai Bitcoin yang dipegang oleh Grayscale telah meningkat sekitar 7 miliar dolar AS dalam dua tahun, namun nilai Bitcoin telah meningkat sekitar 72,1 miliar selama periode yang sama 100 juta dolar AS, Grayscale tidak dapat beroperasi atau mempengaruhi pasar secara signifikan;
3. SEC memiliki standar peninjauan yang berbeda sebelum dan sesudahnya.Volume perdagangan Bitcoin berjangka di CME (CME Group) telah meningkat dari $737 juta pada akhir tahun 2017 menjadi $44,6 miliar pada akhir tahun 2021. Jika Anda berpikir bahwa produk berjangka tidak akan mempengaruhi pasar, maka Anda tidak boleh berpikir bahwa ETF spot akan mempengaruhi pasar, karena pasar spot lebih likuid dan lebih dalam dibandingkan pasar berjangka.

Berdasarkan kriteria di atas, hakim berpendapat bahwa pernyataan SEC tidak dapat dipertahankan, terutama dengan alasan meloloskan produk bitcoin futures.Dari segi standar peninjauan, tidak ada perbedaan yang signifikan antara bitcoin spot dan futures, sehingga hakim meminta SEC untuk periksa kembali aplikasi Grayscale.

Namun kemudian, SEC memiliki waktu 45 hari untuk mengajukan sidang penuh, yang berarti kasus tersebut disidangkan oleh semua hakim di pengadilan (di sini, 17), bukan panel yang hanya terdiri dari tiga hakim seperti keputusan awal ini.

Kemajuan selanjutnya: GBTC berubah menjadi ETF spot, masih ada variabel

Setelah putusan pengadilan dikeluarkan, baik SEC maupun Grayscale tetap tenang. Berbeda dengan respon pasar yang antusias, kedua belah pihak sangat berhati-hati dalam mengeluarkan kata-kata. Di satu sisi, dari sudut pandang proses persidangan, SEC masih dapat mengajukan banding; pada di sisi lain, seperti disebutkan sebelumnya Seperti disebutkan di atas, pengadilan tidak mengizinkan Grayscale untuk secara langsung mengubah GBTC menjadi ETF spot, dan persetujuan SEC masih diperlukan.

Setelah keputusan keluar, CEO Grayscale Sonnenshein mentweet bahwa dia akan menindaklanjutinya, tetapi tidak mengungkapkan bagaimana menangani proses tindak lanjut, sementara juru bicara SEC mengatakan bahwa dia juga sedang meninjau dokumen tersebut untuk menentukan rencana tindakan tindak lanjut. .

![Interpretasi atas kasus kemenangan Grayscale: pengadilan percaya bahwa SEC memiliki “standar ganda”, dan keputusan awal membuka jalan bagi ETF spot] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe -f56a5d2bc4-dd1a6f-1c6801)

Tepat sepuluh tahun telah berlalu sejak Gemini pertama kali mengajukan permohonan penerbitan ETF Bitcoin spot pada tahun 2013. Dalam proses ini, Grayscale bukanlah yang paling awal, namun harus menjadi pemohon yang paling aktif.Dari perspektif jumlah koin yang dimiliki, Grayscale Dia pernah memegang sekitar 700,000 bitcoin, menjadikannya pemegang publik terbesar.

Faktanya, pada awal tahun 2016, Grayscale telah berkomunikasi dengan SEC, berharap untuk menerbitkan ETF spot, namun ditolak oleh SEC karena lingkungan pasar dan kondisi peraturan belum matang, dan kemudian secara sukarela menarik permohonannya. , ia mencoba lagi Konversi GBTC ke spot ETF kembali ditolak, dan kedua pihak segera mengajukan ke pengadilan.

Namun, sejak lama, produk utamanya adalah GBTC, yang tidak memiliki likuiditas saham atau token, dan hanya cocok untuk kelompok orang tertentu untuk mengakses pasar Bitcoin. Oleh karena itu, mungkin ada diskon berdasarkan fluktuasi pasar. Misalnya, pada krisis DCG, diskon tertingginya mencapai 0,45%, sehingga menimbulkan kerugian yang serius.

Menurut dokumen pengadilan, Grayscale percaya bahwa karena tidak dapat diedarkan di pasar spot, meskipun dihitung berdasarkan 30%, hal itu telah menyebabkan kerugian setidaknya US$4 miliar, dan ETF spot adalah cara paling kritis untuk membalikkan kerugian. menjadi keuntungan.

Apakah SEC akan menyetujui ETF spot Bitcoin masih bervariasi

Dari situasi pasar saat ini, ada sejumlah ETF spot Bitcoin yang mengantri untuk aplikasi baru-baru ini, termasuk Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree dan Invesco, dll. Menurut jadwal, SEC akan meninjau aplikasi ini sebelum akhir tahun ini. minggu Mengingat tanggapan, dan SEC juga menunda penerapan 21Shares dan ARK Investment Management pada awal Agustus, dan kini kemenangan Grayscale membuat akhir pekan ini membingungkan.


Dari sudut pandang SEC, dalam lingkungan pasar saat ini, Bitcoin berjangka cukup untuk memenuhi kebutuhan investor Amerika untuk berpartisipasi dalam pasar enkripsi, dan pada saat ia menyerang bursa dan token, ia dengan tergesa-gesa melewati ETF spot Bitcoin. memiliki kontradiksi tersendiri, namun masih memerlukan waktu untuk melihat bagaimana keputusan akhir diambil berdasarkan perintah pengadilan.

Namun seperti yang dikatakan analis Bloomberg ETF James Seyffart, jika Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) ingin mencegah pencatatan ETF spot Bitcoin, mereka mungkin memiliki dua opsi utama. Opsi pertama adalah mereka harus menghapus ETF Bitcoin berjangka. Perintah pengadilan pada dasarnya berarti bahwa ETF bitcoin berjangka tidak dapat diizinkan untuk dicatatkan sekaligus menggunakan argumen manipulasi pasar untuk menolak ETF spot. Kemungkinan jalan kedua adalah menolak daftar ETF spot bitcoin dengan alasan yang belum pernah digunakan sebelumnya, yang mungkin ada hubungannya dengan penyimpanan atau penyelesaian bitcoin.