Ketika Bitcoin Menjadi Likuiditas

Sequans melaporkan pendapatan kuartal pertama turun 24,8% tahun ke tahun menjadi $6,1 juta, disertai kerugian operasional sebesar $50,5 juta. Kuartal pertama termasuk kerugian bersih yang direalisasikan sebesar $11,7 juta dari penjualan Bitcoin, dengan hasil yang sebagian besar dialokasikan untuk pelunasan utang konversi dan program pembelian kembali ADS.

Per 31 Mar, mereka memegang 1.514 BTC, dengan 1.217 BTC sebagai jaminan terhadap utang konversi sebesar $66,2 juta. Pada 30 Apr, mereka memegang 1.114 BTC, dengan 817 BTC sebagai jaminan terhadap utang sebesar $35,9 juta yang jatuh tempo pada 1 Juni.

Ini mengikuti pola yang sama seperti pada November 2025, ketika Sequans menjual 970 BTC untuk menebus 50% dari utang konversinya, mengurangi kewajiban tersebut dari $189 juta menjadi $94,5 juta.

Dalam dua kuartal, ketika pendapatan menurun dan utang jatuh tempo, Bitcoin menjadi likuiditas operasional. Struktur jaminan yang dijanjikan mengikat BTC yang secara nominal dimiliki perusahaan sebagai jaminan terhadap kewajiban sebelum keputusan penjualan apa pun.

Sequans beroperasi dalam skala yang berbeda dari Strategy, dengan bisnis operasional yang lebih lemah di balik posisi kasnya. Ketika BTC harus mendanai pembayaran utang langsung, logika inventaris mengambil alih.

MARA menerapkan logika yang sama pada Maret dalam skala yang lebih besar, menjual 15.133 BTC seharga sekitar $1,1 miliar dan menggunakan hasilnya untuk membeli kembali surat utang konversi, sehingga mengurangi utang konversi yang masih ada sekitar 30% dan menangkap sekitar $88,1 juta dalam nilai.

MARA mengemas langkah tersebut sebagai optimalisasi neraca yang didorong oleh struktur utang dan kondisi pembiayaan, menegaskan bahwa penjualan BTC dapat muncul sebagai keputusan alokasi modal yang independen dari keyakinan terhadap Bitcoin, dan bahwa pertanyaan yang relevan bagi perusahaan treasury adalah di bawah kondisi apa penjualan menjadi langkah dengan pengembalian tertinggi