Ada satu hal menarik yang baru saya sadari saat mengikuti pasar crypto akhir-akhir ini. Sementara banyak orang terus fokus membeli Bitcoin secara langsung, beberapa investor berpengalaman justru melihat MicroStrategy (MSTR) dengan ketertarikan yang berbeda.

Adam Back, CEO Blockstream, baru saja mengemukakan sebuah argumen yang cukup meyakinkan di X. Dia berpendapat bahwa saham MSTR diperdagangkan dengan diskonto yang signifikan dibandingkan dengan jumlah Bitcoin yang dimiliki perusahaan. Tapi apa sebenarnya MSTR itu? Sederhananya, itu adalah sebuah perusahaan perangkat lunak yang dimiliki oleh Michael Saylor — seseorang yang dikenal sebagai penggemar Bitcoin yang ekstrem. Perusahaan ini saat ini memegang sekitar 189.150 BTC, dengan nilai hampir 8 miliar USD.

Menurut perhitungan Adam Back, jika hanya nilai bisnis perangkat lunak MSTR diperkirakan sekitar 2 miliar USD, maka penilaian wajar untuk perusahaan ini akan berada di kisaran 10,5 hingga 11,5 miliar USD. Ini berarti harga saham MSTR seharusnya berada di kisaran 625-685 USD. Menariknya, MSTR mengalami lonjakan dari 329 USD ke 685 USD pada akhir kuartal 4 tahun 2023, melampaui kenaikan Bitcoin dalam periode yang sama.

Namun, setelah ETF Bitcoin disetujui dan diluncurkan, kedua aset tersebut mengalami penjualan besar-besaran. MSTR mendapatkan tekanan yang lebih besar, turun ke 482 USD pada pertengahan Januari — kehilangan 30% dari puncaknya. Hal ini juga tidak mengejutkan, karena sebelumnya para investor menganggap MSTR sebagai semacam ETF Bitcoin tidak resmi. Perusahaan terkait lainnya seperti Coinbase dan Cleanspark juga mengalami dampak serupa saat ETF resmi diluncurkan.

Pertanyaannya sekarang adalah apakah MSTR masih mahal? Ada yang menunjukkan bahwa perusahaan masih berutang 2 miliar USD, yang perlu diperhitungkan dalam penilaian. Namun, Back berkomentar bahwa utang ini sudah lama ada dan akan "bertambah besar" seiring waktu. Beberapa analis juga menunjukkan bahwa bahkan jika Bitcoin naik ke 200.000 USD, MSTR tetap bisa beroperasi dengan performa yang lebih buruk dibandingkan Bitcoin murni atau produk ETF seperti IBIT dari BlackRock.

Secara keseluruhan, MicroStrategy tetap menambah 36% dari jumlah Bitcoin yang dimilikinya. Apakah ini merupakan peluang investasi yang lebih baik daripada Bitcoin? Itu adalah pertanyaan yang harus dijawab sendiri oleh setiap investor berdasarkan strategi mereka.