Ben Nadareski dari Solstice tentang Mengapa Institusi Membutuhkan Infrastruktur Crypto, Bukan Hanya Eksposur Crypto...

Q1. Masalah apa yang sebenarnya diselesaikan Solstice untuk institusi yang tidak cukup teratasi oleh jalur keuangan tradisional dan stablecoin yang ada?

Solstice secara efektif adalah lapisan hasil. Masalah yang kami selesaikan berjalan paralel di dua sisi.

Keuangan tradisional menawarkan hasil tetapi mengunci uang tersebut. Strategi hedge fund dapat dicairkan setiap kuartal paling cepat, kadang tahunan, kadang tidak pernah. Stablecoin menyelesaikan likuiditas tetapi tidak menghasilkan apa-apa. Memegangnya adalah keputusan parkir. Menggunakannya untuk pinjaman atau DeFi mengunci mereka kembali.

YieldVault menutup kedua celah sekaligus. Token yang menghasilkan hasil tetap likuid dan dapat dikomposisi di lebih dari 50 integrasi DeFi. Strategi dasarnya membawa tiga tahun pengembalian yang diaudit dan rasio Sharpe 6,8. Pengembalian yang disesuaikan risiko ini tidak ada di keuangan tradisional.

USX adalah aset penyelesaian yang mengikat sistem. Fully collateralized, diberitahu oleh MiCA, diaudit, aktif di semua integrasi DeFi yang sama.

Hasil utama untuk institusi: hambatan terhadap kas mulai mendekati nol. Modal yang menghasilkan hasil dan menyelesaikan pembayaran dari neraca yang sama adalah perubahan struktural dalam cara pengelolaan kas perusahaan. Hasilnya sederhana tetapi bermakna: modal tidak lagi harus memilih antara bekerja dan bergerak. Bagi institusi, ini adalah langkah menuju penghapusan hambatan kas sepenuhnya.

Q2. Ketika sebuah institusi mengatakan ingin menggunakan crypto sebagai infrastruktur, apa arti sebenarnya dalam praktik di dalam alur kerja treasury, dana, atau platform?

Ini terjadi dalam dua langkah. Langkah pertama adalah motivasi yang jelas. Institusi ingin menangkap efisiensi dan pengurangan biaya yang ditawarkan jalur blockchain. Penyelesaian lebih cepat, alur yang dapat diprogram, lebih sedikit perantara antara dua buku besar. Itu saja sudah cukup untuk membenarkan pekerjaan.

Langkah kedua adalah bagian yang menarik. Setelah modal berada di chain, bisa produktif tanpa harus mengorbankan likuiditas. Seorang manajer treasury bisa menempatkan modal kerja ke posisi yang menghasilkan hasil pada hari Senin dan membayar gaji dari situ pada hari Jumat. Sebuah dana bisa mendapatkan keuntungan dari kas yang menganggur di antara keputusan investasi tanpa mengunci ke dalam jendela pencairan kuartalan. Hambatan terhadap kas mengecil mendekati nol. Itu bagian yang mulai membuat institusi bersemangat.

Q3. Solstice memisahkan USX, lapisan penyelesaian Anda, dari YieldVault, produk hasil Anda. Mengapa pemisahan itu penting?

Penyelesaian dan hasil memiliki profil risiko, audiens, dan perlakuan regulasi yang berbeda. Mencampur keduanya menciptakan risiko keluar dan memaksa setiap pengguna untuk membuat keputusan hasil yang mereka tidak minta.

USX bersifat netral, fully collateralized, dan berguna sebagai penyelesaian, jaminan, atau blok bangunan. Itulah sebabnya lebih dari 30 protokol mengintegrasikannya. YieldVault berada di atasnya. Produk hasil adalah LSTs. Mereka mendapatkan hasil sambil duduk di dompet, berpindah di seluruh DeFi, dan dapat dicairkan sesuai permintaan. Sebuah institusi dapat memegang token yang menghasilkan hasil, menaruhnya sebagai jaminan di tempat lain, dan membongkarnya saat mereka perlu menyelesaikan.

Pemisahan ini juga penting untuk kejelasan regulasi. Aset digital yang dijamin dan produk hasil terstruktur menghadapi tinjauan yang berbeda. Menjaga keduanya terpisah menjaga keduanya tetap bersih.

Q4. USX digambarkan sebagai stablecoin sintetis dan YieldVault dibangun di sekitar strategi delta-netral. Apa yang memungkinkan arsitektur itu dilakukan yang tidak bisa dilakukan oleh model stablecoin standar?

USX adalah aset digital yang overcollateralized. Verifikasi di chain. Bukti solvabilitas langsung tersedia melalui dashboard akuntabel kami. Memberikan pengguna kemampuan untuk menyelesaikan dengan aset yang 1:1 dengan USD.

YieldVault adalah lapisan yang melakukan pekerjaan. Produk hasil adalah token staking likuid. Mereka mendapatkan hasil sambil duduk di dompet Anda. Mereka berpindah di seluruh DeFi. Mereka dapat dicairkan sesuai permintaan. Strategi eUSX kami adalah delta-netral dengan tiga tahun pengembalian yang diaudit dan rasio Sharpe 6,8. Hedge fund tradisional merayakan pencapaian rasio Sharpe 2.

Kombinasi itu tidak ada di tempat lain saat ini. Hedge fund memberikan pengembalian yang disesuaikan risiko dengan biaya jendela pencairan kuartalan dan modal terkunci. Stablecoin memberikan likuiditas tetapi tidak menghasilkan apa-apa sendiri. YieldVault berada di antaranya. Likuid dan produktif dalam instrumen yang sama, dapat dikomposisi di seluruh DeFi, dengan mesin dasar yang berjalan dengan disiplin setara hedge fund.

Q5. Banyak percakapan tentang crypto institusional masih terdengar seperti “institusi membeli crypto.” Mengapa Anda menganggap framing itu sudah usang? Dan apa yang sebenarnya dicoba institusi operasionalkan?

Itu adalah percakapan 2017-2021. Haruskah treasury kita alokasikan 1% ke BTC? Haruskah endowmen menambahkan posisi ETH? Apakah crypto sebagai kelas aset nyata?

Sekarang, percakapan 2024-2026 berbeda. Institusi menggunakan jalur onchain untuk penyelesaian, hasil treasury, dan kredit tokenisasi. Aksi beralih dari alokasi ke operasi.

Apa yang mereka operasionalkan adalah treasury tanpa hambatan: modal yang menghasilkan sambil tetap likuid, penyelesaian yang selesai dalam hitungan detik, produk hasil yang tidak mengunci neraca selama satu kuartal.

Stripe mengakuisisi Bridge seharga $1,1 miliar. BlackRock meluncurkan BUIDL. Bank menerbitkan stablecoin mereka sendiri. RUU GENIUS menjadi undang-undang dan RUU CLARITY tidak lama lagi. Percakapan beralih dari “haruskah kita alokasikan” ke “bagaimana kita menjalankan operasi kita melalui ini.”

Q6. Hasil mudah dipasarkan dan sulit dioperasionalkan. Apa yang membuat hasil institusional cukup terpercaya untuk berada di dalam alur kerja nyata?

Sebuah komite risiko dapat menyetujui ketika mereka melihat lima hal bersama. Rekam jejak yang diaudit. NAV independen. Audit kontrak pintar dari perusahaan tier satu. Custody terpisah di custodian yang diatur. Bukti solvabilitas langsung.

Solstice memiliki kelima hal tersebut. Tiga tahun pengembalian bulanan, tidak ada bulan negatif, rasio Sharpe 6,8, drawdown harian maksimum -0,14%. NAV Consulting menangani NAV independen dan pelaporan. Halborn diaudit tiga kali, SEP2 di sampingnya. Ceffu dan Copper menyimpan custody. Dashboard jaminan kolateral diperbarui di onchain.

Rasio Sharpe 6,8 adalah angka yang membuat komite risiko cenderung maju. Infrastruktur, baik dari segi hukum maupun teknologi, di sekitarnya adalah yang memungkinkan mereka mempercayai angka tersebut.

Q7. Apa titik gesekan paling umum saat sebuah institusi mencoba terhubung ke infrastruktur crypto untuk pertama kalinya?

Integrasi custody menempati posisi pertama. Sebagian besar institusi memiliki custodian favorit dan alur kerja yang dibangun di sekitarnya. Segala yang meminta mereka mengubah itu membutuhkan review internal selama berminggu-minggu. Mengintegrasikan Ceffu dan Copper secara langsung menghilangkan langkah itu bagi banyak allocator kami.

Edukasi kepatuhan menempati posisi kedua. Tim risiko perlu memahami risiko kontrak pintar, risiko oracle, dan asumsi penyelesaian yang diterjemahkan ke dalam bahasa yang sesuai dengan apa yang sudah mereka lacak. Kami menghabiskan banyak waktu menulis memo untuk tim kepatuhan.

Integrasi akuntansi menempati posisi ketiga. Penilaian mark-to-market pada token yang menghasilkan hasil, jadwal pelaporan NAV, mekanisme pencairan. Bisa diselesaikan, tetapi setiap proses onboarding menghadapinya.

Q8. Di mana RWA cocok dalam tesis yang lebih luas dari Solstice?

Tujuan utamanya adalah membawa sumber hasil offchain ke onchain agar pengguna dan tim dapat mengintegrasikannya dan menempatkan modal untuk bekerja.

eUSX adalah RWA yang kami miliki aktif hari ini. Strategi delta-netral beroperasi di luar chain. Mengambil rate pendanaan, basis trading, penyediaan likuiditas hedged. Kami men-tokenisasi ke dalam token yang menghasilkan hasil agar dapat berpindah di seluruh DeFi. Tiga tahun pengembalian yang diaudit, rasio Sharpe 6,8, tanpa bulan negatif. Kadang orang menganggap eUSX sebagai produk native crypto, tetapi strateginya sendiri adalah offchain. Itu adalah RWA secara harfiah.

strcUSX berikutnya. Kami membawa saham preferen perpetual STRC dari Strategy Inc. secara onchain. Terdaftar di NASDAQ, dividen bulanan, didistribusikan harian ke vault strcUSX. Sekitar 11,5% hasil tahunan dari kredit korporat nyata. Segera hadir.

Setelah itu pipeline terus berjalan. T-bills, kredit swasta, kredit terstruktur lainnya. Kami juga men-tokenisasi hasil dari penerbit pihak ketiga dan mengarahkannya melalui ekosistem DeFi Solana agar tim lain dapat mengakses hasil yang sebelumnya tidak bisa.

Tesisnya juga berjalan ke arah lain. Kemitraan YaaS menempatkan hasil Solstice di saluran yang sudah digunakan institusi: kartu, platform payroll, aplikasi fintech, produk kustodian. Pengguna akhir mendapatkan hasil di dalam merek yang sudah mereka percaya.

Gambaran besar: portofolio institusi menginginkan diversifikasi dari aliran pendapatan yang tidak berkorelasi. Hasil native crypto dari tingkat pendanaan adalah satu sumber. Kredit korporat, T-bills, dan kredit swasta adalah sumber berbeda. Jalur onchain dapat menyampaikan semuanya tanpa memaksa investor keluar dari alur kerja mereka yang ada.

Q9. Apa arti “tingkat institusional” bagi Anda dalam arti produk, bukan sekadar branding?

Dalam istilah produk, artinya tim risiko dapat menyetujuinya tanpa pengecualian. Oleh karena itu, yang dibutuhkan adalah

NAV independen (NAV Consulting)

Audit kontrak pintar tier satu, berulang (Halborn, SEP2)

Custody yang diatur (Ceffu, Copper)

Governance multisig dengan timelock (Squads 3/5, 24 jam)

Bukti solvabilitas langsung

Minting langsung yang dikunci KYC di tingkat institusi

Rekam jejak yang bertahan dari beberapa siklus

Branding yang baik adalah yang membuat mereka memberi tanda di pitch deck. Produk yang layak adalah yang mendapatkan persetujuan dari tim kepatuhan setelah membaca seluruh dokumentasi.