Mesin perpetual pembelian koin Saylor macet, titik jangkar seribu yuan STRC kehilangan kekuatan, strategi bunga tinggi gagal?

null

Penulis: Jae, PANews

Titik jangkar sebesar 100 dolar AS pernah menjadi fondasi sihir pendanaan Strategy. Mesin perpetual pendanaan yang dibuat secara langsung oleh Michael Saylor untuk membeli Bitcoin, kini mengalami hambatan.

Pada 14 April, saham preferen perpetual STRC di bawah naungan Strategy, jatuh di bawah nilai nominal 100 dolar AS di NASDAQ, terendah mencapai 99,06 dolar AS, volume perdagangan menyusut tajam menjadi 47% dari normal, dan terus beroperasi di zona diskonto hingga saat ini.

Efisiensi pendanaan STRC secara langsung menentukan apakah Strategy dapat terus menambah kepemilikan. Dan begitu STRC jatuh di bawah nilai nominal, itu berarti mesin pendanaan Saylor untuk membeli Bitcoin, yang berfungsi sebagai mesin uang tak terbatas, mengalami mati sementara.

Ketika perusahaan induk yang memegang Bitcoin terbanyak di dunia, DAT (Digital Asset Treasury), kehilangan saluran pendanaan utama yang paling penting, seluruh dukungan pembelian marginal di pasar Bitcoin menjadi sangat rapuh.

STRC dengan tingkat bunga 11,5% dan harga lock-in, menciptakan mesin pembelian Bitcoin yang tak pernah berhenti

Pada Juli 2025, STRC resmi diluncurkan, menyelesaikan masalah utama Saylor: tanpa mengurangi hak suara saham biasa MSTR, mampu secara terus-menerus menarik dana dari pasar modal tradisional untuk membeli Bitcoin.

Desain awal STRC adalah mengendalikan harga transaksi di dekat nilai nominal 100 dolar AS, memastikan perusahaan dapat terus mengumpulkan dana melalui program “penawaran di pasar” (At-the-Market, ATM).

Jika harga terus di bawah 100 dolar AS, dewan direksi akan menaikkan dividen, menarik investor yang mencari arus kas stabil untuk mendukung harga;

Jika harga secara signifikan di atas 100 dolar AS, dividen dipertahankan atau diturunkan, untuk menurunkan biaya pendanaan.

Dimulai dari dividen tahunan 9%, STRC secara berturut-turut menaikkan dividen selama tujuh bulan, hingga saat ini mencapai 11,5%. Investor yang terus-menerus masuk demi mendapatkan bunga tinggi yang stabil, membuat STRC tetap di atas nilai nominal dalam jangka panjang, memungkinkan Saylor melalui program ATM mengubah dana dari pasar tradisional menjadi pembelian di pasar Bitcoin.

Selain itu, Saylor meninggalkan model valuasi berdasarkan laba bersih dari pasar modal tradisional, beralih menggunakan indikator “pertumbuhan Bitcoin” untuk mendefinisikan nilai perusahaan sebagai “berbasis Bitcoin”.

Indikator ini mengukur persentase pertumbuhan jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham biasa.

Pada kuartal pertama 2026, Strategy mencapai pertumbuhan Bitcoin sebesar 6,2%, dengan target tahunan sebesar 9,5%.

STRC adalah alat leverage untuk mencapai target ini: melalui penerbitan saham preferen dengan biaya pendanaan tetap, membeli Bitcoin yang memiliki potensi apresiasi jangka panjang.

Menurut perhitungan Saylor, selama pertumbuhan tahunan Bitcoin jangka panjang melebihi 2,05%, pemegang saham biasa akan terus mendapatkan manfaat.

Dalam lebih dari enam bulan terakhir, logika ini berulang: menerbitkan STRC → membeli Bitcoin → harga Bitcoin naik → nilai pasar saham meningkat → STRC semakin diminati → mengumpulkan lebih banyak uang untuk membeli lebih banyak Bitcoin.

STRC seperti mesin cetak uang tak pernah berhenti, menyediakan amunisi terus-menerus untuk kekaisaran Bitcoin Saylor.

STRC jatuh di bawah titik jangkar 100 dolar, Strategy keluarkan strategi “dividen dua minggu”

Nilai nominal 100 dolar adalah nyawa dari seluruh mesin pendanaan STRC. Jika jatuh di bawah itu, penambahan melalui ATM akan berhenti, mesin cetak uang langsung berhenti.

Kegagalan ini dipicu oleh gabungan faktor makro dan ekspektasi yang memburuk.

Perang Iran menjadi pemicu utama keruntuhan STRC.

Terhambatnya pengangkutan di Selat Hormuz, kenaikan harga minyak mentah, memicu kekhawatiran inflasi, dan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve tertunda dari 2026 ke 2027.

Bagi saham preferen seperti STRC yang memiliki karakteristik obligasi kuat, tingkat bunga acuan yang tinggi dalam jangka panjang berarti daya tarik dividen 11,5% mulai teredam oleh kenaikan tingkat bunga bebas risiko.

Selain itu, indeks ketakutan dan keserakahan di pasar kripto sempat turun ke angka 9, dalam kondisi “ketakutan ekstrem”. Dana yang biasanya mencari pendapatan stabil mulai menjual aset non-inti, dan STRC yang likuiditasnya relatif lemah menjadi yang paling terdampak.

Jika makroekonomi adalah faktor eksternal, maka keputusan dividen pada 1 April adalah jarum yang menusuk gelembung tersebut.

Pada hari itu, Strategy mengumumkan mempertahankan dividen 11,5%, tetapi menghentikan kebiasaan kenaikan dividen bulanan selama tujuh bulan berturut-turut.

PANews berpendapat, niat perusahaan adalah menyampaikan kepercayaan pasar: suku bunga sudah mencapai keadaan stabil, harga mendekati nilai wajar. Namun, dalam pandangan investor, langkah ini disalahartikan sebagai: kemampuan pendanaan perusahaan telah mencapai batas, dan kehilangan kepercayaan terhadap kenaikan harga Bitcoin di tahap akhir.

Di antara pemegang STRC, mayoritas adalah ritel, mencapai 80%. Motivasi mereka masuk adalah “kenaikan bunga bulanan dan harga tetap di atas nilai nominal” yang bersifat kebiasaan.

Ketika kenaikan dividen pertama kali dihentikan, kepercayaan ini langsung pecah, banyak ritel keluar, volume perdagangan menyusut tajam, dan titik jangkar harga di bawah nilai nominal pun pecah.

Jatuh di bawah nilai nominal, dampaknya tidak hanya terhadap Strategy sendiri, tetapi juga terhadap pola penawaran dan permintaan di pasar Bitcoin.

Ketika harga STRC di bawah nilai nominal, penambahan melalui ATM kehilangan maknanya. Diskonto dalam penambahan akan menekan harga lebih jauh, menciptakan lingkaran setan, dan memaksa Strategy berhenti menambah.

Data nyata juga membenarkan hal ini: data pendanaan terbaru menunjukkan bahwa dana baru yang diperoleh dari penerbitan STRC adalah nol. Pembelian besar 34.164 Bitcoin yang dilakukan Strategy minggu lalu menggunakan sisa dana dari pendanaan sebelumnya.

Dengan berhentinya pendanaan STRC, pasar Bitcoin terbesar yang selama ini menjadi bullish, sementara ini berhenti sementara. Pasar Bitcoin juga kehilangan dukungan marginal pembelian sebesar 10-20 miliar dolar AS per minggu.

Menghadapi krisis kegagalan alat ini, Strategy segera bertindak, berusaha merebut kembali kendali harga melalui langkah keuangan.

Strategy mengumumkan akan mengadakan voting pemegang saham pada 28 April, mengusulkan peningkatan frekuensi dividen dari bulanan menjadi dua minggu sekali.

Ini adalah langkah psikologis yang tepat untuk ritel. Dengan memperpendek siklus pembayaran, mengurangi lonjakan harga yang terjadi saat ex-dividend (hari pencatatan saham setelah distribusi dividen). Secara historis, harga STRC rata-rata turun 45 sen pada hari ex-dividend, dan membutuhkan sekitar 12 hari untuk kembali ke nilai nominal.

Pembayaran dua minggu sekali dapat secara signifikan mengurangi keterlambatan reinvestasi investor, dan akan lebih menarik bagi ritel dan dana yang mengutamakan pendapatan.

Jika usulan disetujui, STRC akan menjadi salah satu dari sedikit instrumen saham yang menawarkan dividen dua minggu sekali secara global.

Untuk melawan skeptisisme pasar terhadap skema piramida, Strategy juga menegaskan kekayaan aset non-Bitcoin yang dimilikinya. Terungkap bahwa perusahaan saat ini memegang cadangan kas sekitar 2,25 miliar dolar AS, cukup untuk menutupi seluruh kewajiban dividen preferen selama sekitar 30 bulan tanpa menerbitkan saham baru atau menjual Bitcoin.

Selain itu, bisnis perangkat lunak intelijen bisnis tradisionalnya menghasilkan laba kotor sebesar 320 juta dolar AS per tahun, memastikan keberlangsungan perusahaan dalam kondisi ekstrem sekalipun.

Rasio cadangan BTC 4,3 kali lipat masih menimbulkan kontroversi, dan STRC menyimpan risiko pendarahan perlahan

Meskipun STRC didukung oleh cadangan Bitcoin, kontroversi seputar instrumen ini tidak pernah berhenti.

Peter Schiff dan para ahli keuangan tradisional lainnya berpendapat bahwa Bitcoin sendiri tidak menghasilkan pendapatan apa pun, dan dividen tinggi STRC sebenarnya bergantung pada masuknya investor baru atau pengorbanan kepentingan pemegang saham biasa.

Mereka berargumen: harga Bitcoin turun → harga STRC turun → fungsi pendanaan hilang → tidak bisa lagi membeli Bitcoin untuk mendukung harga → terpaksa menjual Bitcoin untuk membayar dividen → harga Bitcoin semakin jatuh.

Walaupun Strategy mampu melakukan intervensi aktif untuk mencegah “spiral kematian”, mereka harus menghadapi dilema: melakukan dilusi besar terhadap hak pemegang saham biasa untuk mengumpulkan dana, atau menaikkan tingkat pengembalian agar tetap menarik, dengan biaya pendanaan yang lebih tinggi.

Oleh karena itu, STRC tidak akan mengalami spiral kematian ala UST, tetapi memiliki risiko “penipisan perlahan” yang memperkuat diri sendiri, lebih mirip “pendarahan kronis”.

Strategy membantah, bahwa model STRC didasarkan pada apresiasi Bitcoin sebagai aset deflasi jangka panjang. Selama kecepatan apresiasi Bitcoin melebihi biaya pendanaan, pendanaan melalui saham preferen akan menghasilkan efek akumulasi aset positif, bukan sekadar memindahkan dana dari satu tempat ke tempat lain.

Menurut pengungkapan mereka, cadangan Bitcoin saat ini lebih dari 4,3 kali lipat dari pokok pinjaman preferen, artinya hanya jika Bitcoin jatuh di bawah sekitar 18.000 dolar AS, STRC akan benar-benar mengalami ketidakcukupan dana.

Namun, pasar modal selalu bereaksi lebih cepat dari fundamental. Sebelum mencapai ambang ini, harga pasar sekunder STRC mungkin sudah jatuh karena sentimen panik di pasar Bitcoin.

Yang perlu diwaspadai adalah, saat bertransaksi STRC, investor sering mengabaikan definisi hukum dasarnya. Secara nominal, ada nilai nominal dan dividen tetap, tetapi secara hukum, ini adalah sekuritas ekuitas, tanpa kewajiban pengembalian pokok secara paksa seperti obligasi, dan tanpa tanggal jatuh tempo tetap.

Dalam urutan pembayaran, STRC berada di belakang obligasi konversi, obligasi berjaminan, dan utang lainnya.

Jatuh di bawah nilai nominal 100 dolar AS adalah tantangan besar yang harus dilalui Bitcoin sebagai aset DAT saat memasuki fase kedewasaan.

Bagi investor biasa, kegagalan STRC adalah alarm. Di pasar kripto, tidak ada “pengikatan” yang mutlak, dan likuiditas selalu menjadi prinsip hidup pertama.

Meskipun imbal hasil 11,5% saat ini menarik, di baliknya tersembunyi risiko kredit dan jebakan likuiditas.

Dalam perjalanan “berbasis Bitcoin”, jatuhnya STRC di bawah nilai nominal hanyalah sebuah insiden sementara. Dalam upaya mencapai skala yang lebih besar, menjaga struktur mesin pendanaan tetap kokoh adalah kunci kemenangan dalam perlombaan panjang ini.