Nawal membuatkan dana baru untuk orang Amerika biasa, batas minimum 500 dolar, semua perusahaan AI top-tier telah berinvestasi

Judul Asli: Naval Membuat Dana Baru untuk Rakyat Amerika Biasa, Ambil Ambil 500 Dolar, Perusahaan AI Terpopuler Semua Investasi

Penulis Asli: 0xFacai

Sumber Asli:

Repost: Mars Finance

Investor malaikat paling terkenal di Silicon Valley, Naval, baru saja meluncurkan sebuah dana baru. Berbeda dari lebih 400 perusahaan yang dia investasikan secara langsung di masa lalu (Uber, Twitter, Notion semuanya termasuk di dalamnya), kali ini, kamu juga bisa ikut berinvestasi.

Tidak perlu menjadi miliarder, tidak perlu koneksi, tidak perlu sertifikasi sebagai “investor memenuhi syarat” menurut hukum sekuritas Amerika. Mulai dari 500 dolar, kamu bisa membeli saham OpenAI, Anthropic, xAI, SpaceX sekaligus.

Nama dana ini USVC (United States Venture Capital), dibangun oleh AngelList, dengan Naval sendiri menjabat sebagai ketua komite investasi. Setelah diluncurkan tadi malam, tweet pengumuman AngelList mendapatkan 2,75 juta tampilan, sedangkan tweet panjang Naval mendapatkan 2,25 juta tampilan. Mereka memberi tagline besar untuk dana ini, “Dana Donasi Rakyat Amerika.”

Terdengar seperti upaya penuh kesetaraan finansial. Tapi, jika dibuka, isi dari keranjang ini jauh lebih kompleks daripada slogan promosi.

Beli Saham Portofolio Top Silicon Valley dengan 500 Dolar

Tweet panjang yang diumumkan itu ditulis langsung oleh Naval sendiri, dengan gaya khas Naval—kalimat pendek, pepatah, analogi sejarah.

Dia mulai dari era penjelajahan besar abad ke-1500, lalu membandingkan median usia perusahaan yang go public di Amerika pada tahun 1980 (6 tahun) dan hari ini (13 tahun), artinya pertumbuhan yang dulu bisa dinikmati retail investor di pasar terbuka sekarang sebagian besar terkunci di pasar privat.

Akhir tweet ini menutup dengan sebuah pepatah yang terdengar seperti fatalisme, “Di masa depan, kamu akan memberi tahu komputer apa yang harus dilakukan, atau komputer akan memberi tahu kamu apa yang harus dilakukan. Kamu tidak ingin berada di sisi salah dari transaksi itu.” Narasi ini terdengar indah seperti iklan penawaran saham terakhir yang serius dari Silicon Valley.

Salah satu aturan keras di pasar privat Amerika selama beberapa dekade terakhir adalah, jika ingin berinvestasi di perusahaan yang belum go public, harus membuktikan diri sebagai “investor memenuhi syarat,” yang menjadi penghalang besar bagi kebanyakan orang biasa agar tidak masuk ke dalam VC.

Cara USVC mengakali hal ini adalah dengan mendaftar langsung sebagai dana tertutup berdasarkan “Investment Company Act tahun 1940.” Ini adalah hukum yang sama yang berlaku untuk reksa dana dan ETF di Amerika. Setelah terdaftar, dana harus menjalani audit standar, pengungkapan laporan keuangan secara berkala, tetapi keuntungan dari semua ini adalah bisa terbuka untuk semua orang tanpa harus melalui proses verifikasi investor memenuhi syarat, dan setiap tahun mengeluarkan formulir 1099 pajak, yang jauh lebih ramah bagi investor individu dibandingkan formulir K-1 yang umum dipakai di private equity.

Dalam slogan promosi USVC, angka yang sering muncul adalah: 125 miliar dolar. Ini adalah total aset yang saat ini dikelola oleh platform AngelList. Sejak didirikan oleh Naval bersama pada tahun 2010, AngelList secara bertahap menjadi infrastruktur dasar investasi privat di AS, dengan lebih dari 4.500 manajer dana aktif, mengelola lebih dari 25.000 dana, dan mendukung lebih dari 13.000 startup aktif.

GP USVC, Ankur Nagpal, dalam tweet pengumuman USVC menyebut ini sebagai “keunggulan tidak adil kami,” yang bisa diterjemahkan sebagai kemampuan seleksi saham USVC yang tidak berasal dari penilaian Naval atau Ankur sendiri, melainkan dari data stream dan jaringan manajer di AngelList yang dipakai sebagai filter.

Ankur Nagpal adalah manajemen harian USVC, pendiri platform edukasi online Teachable, saat ini menjabat sebagai GP USVC, sekaligus pendiri GP dari dana emergent Vibe Capital di AngelList. Peran Naval di USVC adalah ketua komite investasi, bertanggung jawab membentuk strategi investasi, tetapi tidak terlibat dalam pengambilan keputusan harian.

Di kursi penasihat juga duduk beberapa wajah lama dari Silicon Valley. Cyan Banister, mantan mitra Founders Fund; Arielle Zuckerberg, yang pernah berinvestasi di hedge fund Coatue dan Kleiner Perkins; Jeff Fagnan, pendiri Accomplice Fund, yang pernah berinvestasi di Carbon Black, PillPack, Whoop.

Daftar ini sendiri adalah sinyal dari USVC kepada investor ritel: kami bukan produk manajemen keuangan acak, tetapi didukung oleh ekosistem VC yang matang.

Apa Isi USVC Setelah Dibuka?

Secara struktur, USVC berbeda dari ETF dan reksa dana yang umum kita kenal. Ini adalah dana tertutup yang terus berjalan (perpetual), tanpa jangka waktu tetap, dan unitnya tidak diperdagangkan di pasar sekunder.

Berbeda dari VC tradisional yang biasanya mengunci dana selama 10-15 tahun, dan ETF yang unitnya diperdagangkan di bursa, harga unit USVC tidak mengikuti sentimen pasar sekunder, melainkan mengikuti nilai wajar perusahaan yang menjadi dasar investasinya.

Struktur ini mampu menghasilkan kurva imbal hasil yang “terlihat masuk akal,” karena tidak terpengaruh oleh fluktuasi pasar harian seperti ETF, dan tidak mengunci dana selama satu dekade seperti VC klasik.

Menurut pengungkapan resmi, setelah dana terkumpul, strategi investasinya terbagi menjadi tiga jalur:

Pertama, berinvestasi di dana manajer lain. USVC akan berperan sebagai LP, menginvestasikan dana ke dana emergent yang dipilih di platform AngelList. Ini adalah jalur utama untuk mendapatkan eksposur awal.

Kedua, menambah investasi di putaran pertumbuhan. Jika sebuah perusahaan dalam portofolio berkembang, USVC akan mencoba menambah porsi di putaran pendanaan berikutnya agar tidak terdilusi.

Ketiga, membeli unit di pasar sekunder. Melalui jaringan AngelList, membeli saham perusahaan privat yang sudah berkembang dari pemegang saham yang ada.

Ketiga jalur ini menyiratkan bahwa USVC lebih mirip FOF (fund of funds) daripada dana langsung. Sebagian besar dana tidak langsung masuk ke perusahaan seperti OpenAI, Anthropic, tetapi melalui dana manajer lain yang kemudian berinvestasi di perusahaan-perusahaan tersebut.

Di situs resmi, USVC mengungkapkan portofolionya saat ini termasuk OpenAI dan Anthropic, tetapi yang paling besar adalah xAI:

Unit USVC tidak terdaftar di bursa sekuritas nasional mana pun, jadi bagaimana investor bisa menarik uang?

Jawabannya adalah tawaran buyback kuartalan, di mana dana berhak mengajukan buyback setiap kuartal dengan batas maksimal 5% dari nilai bersih aset dana. Tapi ini adalah kebijakan diskresi dewan, bukan kewajiban kontrak. Ini adalah posisi tengah yang lebih baik dari ETF, tetapi lebih buruk dari VC tradisional. Bagi investor, jika mendadak membutuhkan uang, unit USVC secara fundamental tidak bisa dicairkan.

Hal paling menarik dari cerita USVC adalah struktur biaya-nya.

Di bagian atas halaman utama situs resmi, USVC menulis dengan ukuran terbesar: “1% biaya pengelolaan, tanpa pembagian hasil.” Sebagai perbandingan, biaya pengelolaan VC tradisional biasanya 2%.

Ini adalah wajah promosi USVC. Tapi di bagian bawah halaman, ada rincian biaya lengkapnya. USVC mengungkapkan biaya total sebagai berikut:

“Biaya dana lain 2,61%” apa maksudnya? Itu adalah biaya yang dikenakan oleh dana yang didanai dari jalur pertama, yaitu dana yang diinvestasikan ke dana emergent lain, yang mana manajer dana tersebut mengenakan biaya pengelolaan 2% dan 20% dari keuntungan kepada USVC. Biaya ini akhirnya ditanggung oleh investor akhir.

Jadi, biaya bersih USVC sebenarnya sekitar 2,50%. Tapi ini belum akhir cerita. Situs juga menyebutkan adanya ketentuan penting: AngelList setuju mengurangi sebagian biaya dan menanggung sebagian biaya operasional, minimal sampai 29 Oktober 2026. Setelah masa pengurangan ini berakhir, biaya langsung naik ke 3,61%.

Misalnya, jika portofolio USVC menghasilkan 12% per tahun secara bruto, yang sejalan dengan median VC papan atas selama sepuluh tahun terakhir, selama masa pengurangan biaya, pengembalian bersih investor sekitar 9,5%. Setelah masa pengurangan berakhir, biaya naik ke 3,61%, dan pengembalian bersih sekitar 8,4%.

Dalam 10 tahun dengan bunga majemuk, 10.000 dolar akan menjadi sekitar 24.800 dolar selama masa pengurangan, dan sekitar 22.400 dolar setelah biaya normal. Perbedaan sekitar 2.400 dolar, setara 24% dari modal awal.

Ini bukan cerita bohong. Semua angka tertulis jelas di halaman pengungkapan resmi USVC. Tapi, untuk dana yang mengusung tema “kesetaraan finansial,” perbedaan ini layak dibahas.

Di balik narasi ini, apakah benar-benar “investasi untuk semua orang”?

Seorang analis terkenal di komunitas produk Silicon Valley, Aakash Gupta, langsung mengulas dokumen yang dilaporkan USVC ke SEC. Dia menemukan bahwa hingga 31 Desember 2025, total dana USVC hanya sekitar 8,3 juta dolar. Dari jumlah ini, 56% (sekitar 4,65 juta dolar) ditempatkan di sebuah dana pasar uang pemerintah dengan imbal hasil 3,66%.

Angka ini sangat kontras dengan daftar tujuh perusahaan unggulan di halaman utama situs. Kamu mungkin berpikir bahwa dengan 500 dolar, sebagian besar akan masuk ke perusahaan-perusahaan tersebut secara proporsional. Tapi kenyataannya, total dana di SEC kurang dari 10 juta dolar, dan lebih dari separuhnya adalah obligasi jangka pendek.

Ini tentu bisa dijelaskan secara logis—dana baru berjalan, dan penempatan dana membutuhkan waktu. Ankur juga menyebutkan di tweet bahwa “masih ada proyek potensial lain dalam pipeline.”

Ada juga pandangan komunitas yang mengkritik USVC sebagai “seni keluar likuiditas baru Naval,” menganggap USVC bukanlah akses langsung, melainkan mekanisme distribusi yang mendistribusikan posisi yang sudah naik nilainya.

Dalam sepuluh tahun terakhir, valuasi private equity telah mengalami kenaikan besar—OpenAI dari 86 miliar menjadi 5 triliun, xAI dari 24 miliar menjadi lebih dari 2 triliun dalam 18 bulan. Di pasar terbuka, sudah ada beberapa contoh yang menunjukkan valuasi private terlalu overvalued: Figma turun 50% dari harga privat saat IPO, Klarna dari 46 miliar dolar menjadi 6,7 miliar saat listing. Dalam konteks ini, menjual posisi ke retail lebih mirip “distribusi.”

Batas buyback kuartalan 5% tampak ramah dalam pasar normal. Tapi, jika di tahun 2027 terjadi koreksi besar, dan valuasi perusahaan privat di bawah USVC turun, serta transaksi unit di pasar sekunder menyusut, dewan akan menghadapi pilihan rasional: tidak melakukan buyback di kuartal itu, atau menjual aset dasar dengan harga murah untuk memenuhi buyback.

Pengembang dan investor Silicon Valley, Kenn Ejima, langsung mengomentari bahwa USVC adalah semacam dana dengan peluang terbatas, dan durasi peluang itu tergantung berapa lama Naval duduk sebagai ketua komite.

Kata “demokratisasi” dalam sejarah keuangan selama satu abad terakhir sudah beberapa kali muncul. Pertanyaan yang sering diajukan adalah, “Apakah yang didemokratisasi adalah peluang, atau risiko?” Tapi kali ini, pertanyaan yang perlu diajukan mungkin adalah, “Kamu membeli sebuah dana, atau perhatian Naval selama beberapa tahun terakhir?”