Saya baru saja memikirkan sebuah fenomena yang sangat menarik, siklus pasar kripto kali ini sama sekali berbeda dari sebelumnya. Bukan soal harga, itu sudah jelas dilihat semua orang, melainkan suasana ekosistem secara keseluruhan yang berubah.

Saya telah mengalami beberapa siklus, dan bisa merasakan kapan suasana pasar bearish mulai tidak normal. Sekarang adalah saat seperti itu. Pembuat di komunitas kripto semakin sedikit, di timeline penuh dengan suara kecewa, banyak yang memilih untuk benar-benar keluar. Seorang teman berkata sangat menyentuh hati, dia bilang di beberapa siklus bearish sebelumnya dia masih tetap belajar, menguji aplikasi baru, meneliti arah yang mungkin menjadi tren berikutnya. Tapi kali ini dia hampir tidak ingin menyentuh bidang ini lagi. Saya juga merasakan hal yang sama.

Serangkaian peristiwa yang terjadi dalam dua tahun terakhir sangat menyakitkan banyak orang. Tahun lalu, jutaan dompet baru dibuat, tujuannya satu: memperdagangkan token di platform Memecoin yang sedang tren. Saat itu, para KOL dengan gila-gilaan memamerkan screenshot keuntungan ratusan kali lipat, ribuan kali lipat, menarik para investor ritel ke dalam FOMO ekstrem. Hasilnya? Banyak dana ritel langsung terkuras habis. Data sangat mengerikan, lebih dari 99% Memecoin dalam 60 sampai 90 hari langsung nol. Sangat sedikit orang yang benar-benar mendapatkan keuntungan.

Kemudian, terjadi likuidasi massal lagi, 1,66 juta trader mengalami margin call dan kehilangan lebih dari 20 miliar dolar, ini adalah kejadian likuidasi terbesar dalam sejarah kripto. Banyak dompet langsung menjadi nol, banyak orang meninggalkan industri ini selamanya. Saya benar-benar memahami pilihan mereka.

Dalam siklus ini, pengalaman investor ritel bukan hanya pasar bearish, melainkan sistematisnya panen: token dengan kapitalisasi pasar tinggi tapi volume peredaran hanya sebagian kecil, orang dalam yang masuk langsung jualan besar-besaran, proyek setelah TGE langsung berhenti beraktivitas. Kepercayaan terhadap pasar kripto benar-benar runtuh, semua orang merasa bahwa semua orang ingin menipu uang mereka.

Investor ritel keluar, tapi kali ini situasinya berbeda. Dulu, begitu investor ritel keluar, pasar akan kosong, tidak ada yang bisa mengisi. Tapi kali ini berbeda, institusi yang menstabilkan. Hanya tahun lalu, ETF kripto di AS menarik masuk dana bersih sebesar 31,77 miliar dolar, BlackRock membeli 24,7 miliar dolar Bitcoin, ETF spot Ethereum meningkat hampir 4 kali lipat. Bahkan saat ini, meskipun investor ritel dilanda kepanikan, aliran masuk ETF tetap berlanjut.

ETF hanyalah permukaan, jika dilihat lebih dalam lagi, lebih menarik. Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC, Visa yang didukung oleh proyek RWA setiap bulan memproses lebih dari 9 triliun dolar aset tokenisasi, Stripe dan institusi investasi besar membangun blockchain pembayaran, beberapa perusahaan bahkan mengeluarkan pinjaman nyata sebesar 22 miliar dolar di atas blockchain. Kapitalisasi stablecoin sudah mencapai lebih dari 300 miliar dolar. Semua ini adalah investasi nyata dari institusi besar, perusahaan sebesar ini tidak akan berinvestasi besar-besaran di bidang yang tidak memiliki potensi pertumbuhan eksponensial.

Data on-chain juga membuktikan perubahan ini. Saldo di bursa Bitcoin turun ke level terendah dalam hampir dua tahun, dan sebagian besar Bitcoin yang masuk ke bursa berasal dari dompet peringkat 10 besar. Cerita utama siklus ini adalah investor ritel mengalami kerugian, institusi sedang mengakumulasi. Kekuasaan di pasar kripto telah beralih.

Ketika investor ritel kembali secara besar-besaran, mereka akan menghadapi pasar yang benar-benar berbeda, didukung oleh dana institusi, settlement stablecoin mencapai triliunan dolar, dan protokol yang bertahan hidup berkat produk nyata. Perubahan ini sedang terjadi, dan saya akan terus menyaksikan seluruh proses ini.