Saham global mengungguli S&P 500 dengan margin bersejarah: Wawasan dari para ahli strategi Goldman Sachs seperti Peter Oppenheimer

Pasar saham AS mengalami kinerja terburuk dibandingkan rekan globalnya dalam tiga dekade terakhir. Indeks S&P 500 telah naik kurang dari 1% tahun ini, sementara indeks MSCI ACWI ex AS melonjak 10%—selisih 9 poin persentase yang merupakan divergence terlebar sejak 1995. Lebih dramatis lagi, sejak Presiden Trump kembali menjabat pada Januari 2025, saham internasional menguat 40% dibandingkan kenaikan 15% dari S&P 500, menghasilkan outperformance mencengangkan sebesar 25 poin persentase—celah yang belum pernah terjadi di pasar keuangan baru-baru ini.

Menurut Kevin Gordon, kepala riset makro dan strategi di Charles Schwab, divergence ini mencerminkan perubahan fundamental dalam posisi investor. Modal semakin mengalir ke saham internasional saat pelaku pasar menilai ulang profil risiko-imbalan aset AS. Peralihan ini menunjukkan kekhawatiran yang meningkat terhadap premi valuasi yang melekat pada saham AS dan potensi konsekuensi ekonomi dari kebijakan perdagangan saat ini.

Mengapa Saham Internasional Secara Dramatis Mengungguli Saham AS di Bawah Trump

Perbedaan kinerja ini berasal dari beberapa faktor yang saling memperkuat. Pertama, valuasi menunjukkan cerita yang meyakinkan: indeks MSCI ACWI ex AS diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (P/E) ke depan sekitar 32% di bawah S&P 500. Sementara saham AS secara historis memiliki premi terhadap pasar internasional, selisih saat ini hampir dua kali lipat dari rata-rata jangka panjang, sebagaimana didokumentasikan oleh analis JPMorgan Chase. Celah valuasi ini menciptakan peluang arbitrase yang jelas bagi investor yang mengutamakan hasil.

Kedua, dinamika mata uang telah mempercepat pengembalian internasional. Indeks Dolar AS telah melemah 10% sejak Trump menjabat, didorong kekhawatiran bahwa tarif besar-besaran, utang federal yang membengkak, dan serangan retoris pemerintahan terhadap Federal Reserve akan melemahkan ekonomi. Ketika mata uang melemah, investasi luar negeri secara otomatis menghasilkan pengembalian dari efek nilai tukar saat dikonversi kembali ke dolar. Investor yang memegang aset di pasar berkembang atau internasional telah mendapatkan manfaat dari dua sisi ini: kenaikan harga aset lokal dan konversi valuta asing yang menguntungkan.

Ketiga, ketidakpastian politik terkait kebijakan perdagangan menciptakan dinamika pelarian ke aset berkualitas yang menguntungkan pasar non-AS. Investor melihat diversifikasi internasional sebagai lindung nilai terhadap risiko pelaksanaan kebijakan di Amerika, meskipun keputusan Mahkamah Agung mulai menahan beberapa proposal tarif agresif.

Ramalan Peter Oppenheimer: Pasar Berkembang Siap Menang Dekade Mendatang

Kesenjangan antara saham AS dan internasional diperkirakan akan melebar secara signifikan dalam jangka menengah hingga panjang, menurut analis strategi ekuitas senior di Goldman Sachs. Dipimpin oleh kepala strategi Peter Oppenheimer, perusahaan ini telah menerbitkan proyeksi pengembalian rinci untuk dekade mendatang yang menunjukkan bahwa rebalancing portofolio secara signifikan akan bijaksana.

Analisis Goldman memproyeksikan indeks S&P 500 akan tumbuh sekitar 6,5% per tahun selama sepuluh tahun ke depan. Namun, wilayah utama lainnya diperkirakan akan memberikan pengembalian yang jauh lebih tinggi dalam dolar AS:

• Eropa: 7,5% per tahun
• Jepang: 12% per tahun
• Asia (kecuali Jepang): 12,6% per tahun
• Pasar Berkembang: 12,8% per tahun

Proyeksi Oppenheimer menegaskan mengapa saham pasar berkembang menarik perhatian dari investor institusional maupun individu. Perbedaan pengembalian tahunan sebesar dua belas poin persentase dibandingkan saham AS akan menghasilkan kekayaan yang luar biasa selama dekade investasi. Ramalan Goldman menunjukkan bahwa saham internasional, terutama di ekonomi berkembang, merupakan peluang jangka panjang yang menarik.

Membangun Eksposur ke Pasar Berkembang: Pilihan ETF dan Pertimbangannya

Bagi investor yang ingin mendapatkan eksposur langsung ke kelas aset favorit Goldman, dua ETF utama menyediakan implementasi yang praktis: Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) dan iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM).

Kedua dana ini memiliki eksposur besar terhadap ekonomi berkembang terbesar di dunia—Cina, Taiwan, India, dan Brasil—namun memiliki karakteristik berbeda. ETF iShares mencakup posisi signifikan di saham Korea Selatan, terutama Samsung dan SK Hynix, produsen chip memori terkemuka di dunia. Sedangkan Vanguard tidak mengklasifikasikan Korea Selatan sebagai pasar berkembang dan tidak memasukkan saham-saham tersebut.

Perbedaan komposisi ini menjelaskan divergensi kinerja terbaru. Dalam setahun terakhir, EEM mengembalikan 42% dibandingkan VWO yang sebesar 30%. Keunggulan ini hampir seluruhnya berasal dari posisi terkonsentrasi di Samsung dan SK Hynix, yang sangat diuntungkan dari ledakan kecerdasan buatan dan permintaan semikonduktor memori yang tak terpuaskan.

Namun, gambaran berbeda muncul saat melihat jangka waktu lebih panjang. Dalam lima tahun, kedua dana ini memberikan pengembalian kumulatif yang hampir identik, karena rasio biaya Vanguard yang jauh lebih rendah sebesar 0,06% (dibandingkan 0,72% iShares) telah menutupi keunggulan kinerja komponen terbaru iShares. Untuk investor yang sabar, kedua opsi ini merupakan jalur yang layak untuk mendapatkan eksposur ke pasar berkembang.

Pendekatan Seimbang untuk Alokasi AS dan Internasional

Meskipun data yang mendukung diversifikasi internasional tampak meyakinkan, investor jangka panjang yang bijaksana sebaiknya tetap mempertahankan bobot yang signifikan di saham AS dalam portofolio yang terdiversifikasi. Faktor utama pertumbuhan ekonomi dan pengembalian saham jangka panjang adalah inovasi teknologi, dan Amerika Serikat tetap memimpin dalam bidang ini. Konsentrasi kecerdasan buatan, modal ventura, dan talenta manusia di Silicon Valley menunjukkan dominasi berkelanjutan AS di sektor inovasi.

Strategi optimal kemungkinan melibatkan menambah porsi utama di saham AS dengan alokasi yang berarti ke pasar internasional yang berkembang dan negara-negara maju—mengadopsi pendekatan barbel yang menangkap premi inovasi dari saham AS sekaligus potensi valuasi dan pertumbuhan dari pasar internasional. Posisi ini memungkinkan investor memanfaatkan thesis outperformance yang dikemukakan oleh strategis seperti Oppenheimer sambil tetap terpapar ke keunggulan struktural jangka panjang dari lanskap investasi AS.