Kejadian runtuhnya pasar cryptocurrency yang menguapkan 40 miliar dolar AS, ada orang yang mengetahui hasilnya 10 menit sebelumnya

Artikel oleh:宇宙波鸣人, 深潮 TechFlow

Pada Mei 2022, 40 miliar dolar AS menguap dalam waktu 72 jam.

Itu adalah kejatuhan paling dahsyat dalam sejarah kripto. UST, yang pernah dijuluki “Mahkota Stablecoin Algoritmik”, dalam beberapa hari dari 1 dolar turun menjadi kertas tak berguna; Luna, yang pernah memiliki kapitalisasi pasar hampir 40 miliar dolar AS, dari puncaknya di 116 dolar jatuh mendekati nol.

Jutaan investor biasa kehilangan tabungan mereka di awal musim panas itu, mereka terus menyegarkan layar, menatap garis K yang terus menurun, tidak tahu apa yang terjadi, juga tidak tahu harus berbuat apa.

Penjelasan resmi datang dengan cepat: desain algoritma memiliki cacat, Do Kwon berbohong, pasar secara alami mati. Kebanyakan orang menerima jawaban ini, menganggap bencana itu sebagai “pelajaran lagi dalam dunia kripto”, lalu melanjutkan perjalanan mereka.

Jawaban ini bertahan hampir empat tahun.

Hingga 23 Februari 2026, pengurus likuidasi Terraform Labs, Todd Snyder, menyerahkan sebuah gugatan ke Pengadilan Federal Manhattan. Raksasa perdagangan kuantitatif paling misterius dan paling menguntungkan di dunia, Jane Street, dipaksa ke pusat perhatian.

Pertanyaan yang diam selama empat tahun itu akhirnya memiliki jawaban versi baru.

Jane Street dan Grup Rahasia LUNA

Untuk memahami bobot tuduhan ini, pertama-tama harus tahu siapa terdakwa sebenarnya.

Bagi kebanyakan pengguna kripto, mungkin nama Jane Street terdengar asing. Tapi di Wall Street, nama ini terkenal sebagai legenda, sebuah entitas yang sengaja menjaga kerahasiaan, namun diam-diam menjadi salah satu pemain terpenting di pasar keuangan global.

Antara tahun 1999 dan 2000, Tim Reynolds, Robert Granieri, dan Michael Jenkins, tiga mantan trader Susquehanna, bersama pengembang IBM, Marc Gerstein, mendirikan Jane Street di sebuah kantor kecil tanpa jendela di New York. Pada awalnya, mereka fokus pada arbitrase ADR, yang tidak mencolok dan tidak banyak diperhatikan orang. Tapi kemudian mereka mengincar ETF, yang saat itu masih pasar kecil, dan menjadikannya medan utama mereka.

Taruhan ini mengubah segalanya.

Sekarang, Jane Street adalah salah satu market maker terbesar di dunia, beroperasi di 45 negara dan lebih dari 200 bursa sekaligus, menguasai sekitar 24% pasar ETF tingkat satu yang terdaftar di AS, dengan volume transaksi bulanan mencapai 2 triliun dolar AS. Pendapatan bersih dari perdagangan sepanjang 2024 mencapai 20,5 miliar dolar AS, melampaui Bank of America dan sejajar dengan Goldman Sachs. Pada kuartal kedua 2025, pendapatan bersih dari perdagangan mencapai 10,1 miliar dolar AS, dan laba bersih 6,9 miliar dolar AS, memecahkan rekor kuartalan semua bank investasi utama di Wall Street.

Dengan 3.000 karyawan, tanpa CEO, tanpa hierarki tradisional, seluruhnya dibayar berdasarkan laba perusahaan secara keseluruhan. Jane Street menggambarkan dirinya sebagai “kumpulan pemecah teka-teki”, sementara dunia luar menyebutnya sebagai “komunitas anarkis”, datar, misterius, dan hampir sepenuhnya tertutup dari media.

Daftar alumninya termasuk tokoh terkenal, SBF, yang setelah lulus dari MIT tahun 2014, bergabung dengan Jane Street, mengasah intuisi trading selama tiga tahun di sana, lalu meninggalkan pada 2017 untuk membangun Alameda Research dan FTX. Orang-orang yang dibentuk perusahaan ini secara mendalam mengubah wajah dunia kripto, dalam berbagai arti.

Kini, perusahaan yang terkenal karena “sifatnya yang rendah hati, akurat, dan selalu berada di sisi keunggulan informasi” ini, duduk di kursi terdakwa.

Inti dari tuduhan berasal dari sebuah grup rahasia bernama “Bryce’s Secret”.

Pembuatnya adalah Bryce Pratt, karyawan Jane Street. Ia pernah magang di Terraform, lalu bergabung dengan Jane Street setelahnya, namun jaringan relasi lamanya tidak putus, kedua belah pihak tetap terbuka terhadapnya.

Pada Februari 2022, Pratt mengundang mantan rekannya ke dalam grup rahasia ini, membangun jalur komunikasi antara internal Terraform dan Jane Street, dengan satu ujung terhubung ke insinyur perangkat lunak dan kepala pengembangan bisnis Terraform. Tuduhan menyebutkan bahwa melalui jalur ini, Jane Street mendapatkan informasi lebih awal tentang rencana Terraform untuk secara diam-diam menarik dana dari Curve liquidity pool, sebuah keputusan yang belum diumumkan ke publik.

Pada 7 Mei pukul 17:44, setelah Terraform Labs diam-diam menarik 150 juta dolar dari Curve 3pool, sebuah dompet yang diduga terkait Jane Street menarik 85 juta dolar UST, yang merupakan transaksi terbesar dalam sejarah pool tersebut.

Pada 9 Mei, UST sudah turun ke 0,8 dolar, tanda-tanda kejatuhan tidak bisa disembunyikan lagi. Pada saat itu, Pratt mengirim pesan melalui grup kepada Do Kwon dan tim Terraform, menyatakan bahwa Jane Street bisa mempertimbangkan untuk membeli Luna dengan diskon besar.

Sambil memangkas keuntungan para investor ritel, mereka juga bersiap-siap mengambil barang di tengah kebakaran.

Terdakwa yang disebutkan dalam tuduhan selain Pratt, termasuk salah satu pendiri Jane Street, Robert Granieri, dan satu-satunya pendiri yang masih aktif bekerja, serta karyawan Michael Huang. Tuduhan mengacu pada “Commodity Exchange Act” dan “Securities Exchange Act”, serta menuduh penipuan dan pengambilan keuntungan secara tidak sah, meminta pengadilan juri untuk mengadili dan menuntut ganti rugi serta pengembalian keuntungan yang diperoleh.

Bloomberg mengutip inti dari gugatan yang menyatakan bahwa: operasi Jane Street memungkinkan mereka “mengurangi risiko potensi ratusan juta dolar tepat sebelum ekosistem Terraform runtuh, hanya beberapa jam sebelumnya.”

Jump Trading dan Kegelapan yang Lebih Dalam

Gugatan terhadap Jane Street bukanlah kejadian tunggal. Dua bulan sebelumnya, pengurus likuidasi yang sama, Todd Snyder, telah mengajukan gugatan di Pengadilan Federal Illinois terhadap Jump Trading dan pendirinya, William DiSomma, serta mantan presiden Jump Crypto, Kanav Kariya, menuntut 4 miliar dolar.

Kisah Jump, dalam arti tertentu, bahkan lebih mengerikan daripada Jane Street.

Gugatan mengungkapkan gambaran yang sebelumnya tidak pernah lengkap: sejak awal Mei 2021, saat pertama kali UST mengalami de-peg, Jump diam-diam membeli sekitar 20 juta dolar UST, menjaga harga tetap di 1 dolar.

Kemudian, masyarakat percaya pada cerita stablecoin algoritmik yang dikemas itu, algoritma bekerja, sistem menyembuhkan dirinya sendiri. Terraform lolos dari pengawasan regulasi, sementara Jump sebagai imbalannya memperoleh lebih dari 61 juta Luna dengan harga sekitar 0,40 dolar per koin, saat itu pasar sekitar 90 dolar, diskon lebih dari 99%. Jump kemudian menjual seluruh koin tersebut, dan menurut gugatan, meraup keuntungan sekitar 1,28 miliar dolar.

Selama kejatuhan besar Mei 2022, Luna Foundation Guard mentransfer hampir 50.000 Bitcoin (sekitar 1,5 miliar dolar) secara tanpa perjanjian tertulis ke Jump, secara nominal untuk menjaga harga. Ke mana Bitcoin itu akhirnya pergi, hingga kini tidak diketahui, tulis gugatan: “Apakah Jump memanfaatkan ini untuk memperkaya diri lebih jauh, masih belum jelas.”

Perlu dicatat bahwa DiSomma dan Kariya dalam penyelidikan SEC sebelumnya, berulang kali menolak menjawab dengan mengutip Amandemen Kelima Konstitusi. Anak perusahaan Jump, Tai Mo Shan, telah menyelesaikan damai dengan SEC pada 2024 dengan pembayaran 123 juta dolar, mengakui “telah menyesatkan investor”. Kariya sendiri mengundurkan diri dari posisi presiden Jump Crypto pada tahun yang sama, dengan alasan penyelidikan CFTC.

Lebih penting lagi, menurut gugatan Jane Street, melalui jalur informasi Jump, Jane Street memperoleh sebagian “informasi penting yang tidak dipublikasikan”. Dua kasus ini, terhubung oleh sebuah garis tak terlihat.

Namun, cerita ini masih memiliki sisi lain.

Respons Jane Street sangat tegas: ini adalah “gugatan putus asa”, sebuah “upaya transparan untuk memeras uang dari perusahaan”. Mereka menambahkan bahwa kerugian investor Terra dan Luna berakar pada “penipuan miliaran dolar yang dibuat oleh Do Kwon dan manajemen Terraform”, dan akan dilawan secara kuat.

Kalimat ini tidak salah. Do Kwon mengakui kesalahan penipuan dan dihukum 15 tahun penjara; Terraform juga membayar denda sebesar 4,47 miliar dolar. Spiral kematian Luna sudah ditakdirkan sejak awal dari desain mekanisme: stablecoin algoritmik pada dasarnya adalah sistem yang membutuhkan pembelian berkelanjutan dan kepercayaan, begitu panik terjadi, mekanisme arbitrase bekerja secara terbalik, menghancurkan diri secara eksponensial.

Namun, “Do Kwon bersalah” dan “orang lain tidak bersalah” tidak saling bertentangan.

Sebuah bangunan dengan cacat fatal secara struktural adalah fakta. Dalam proses runtuhnya, apakah ada orang yang sebelum petugas pemadam kebakaran tiba, diam-diam mengosongkan barang berharga di dalamnya, ini adalah masalah hukum dan moral yang terpisah.

Ada satu detail lagi yang patut diperhatikan. Pada hari yang sama gugatan terhadap Jane Street terungkap, peneliti pelacakan blockchain ZachXBT mengumumkan akan merilis “penyelidikan besar tentang salah satu institusi paling menguntungkan di industri kripto, di mana beberapa karyawannya secara jangka panjang memanfaatkan data internal untuk perdagangan orang dalam.” Dia tidak menyebut nama. Tapi momen waktu yang sensitif membuat seluruh komunitas Twitter kripto menahan napas menunggu.

Cerita ini belum berakhir. Tapi satu hal sudah bisa dipastikan: di pasar kripto yang mengklaim “decentralized”, ketidaksetaraan sejati tidak pernah hilang, hanya berpindah dari meja transaksi bank ke balik smart contract di blockchain, dengan bentuk yang lebih tersembunyi dan terus ada.

Peristiwa Luna mungkin hanyalah satu dari keretakan paling hebat, dan mereka yang berada di sisi lain retakan itu, sudah mundur dengan aman sebelum tembok runtuh.

“Uang bangsawan dikembalikan penuh, uang rakyat dibagi tiga puluh tujuh persen,” begitu dalam film, dan begitulah juga di dunia kripto.