Citi Ventures melakukan short selling terhadap SanDisk memicu penyesuaian konsep penyimpanan, Lianqi Technology turun lebih dari 6%

Berita Caixin 25 Februari (Editor: Hu Jiarong) Pada hari Selasa waktu Timur AS, harga saham pemimpin industri chip penyimpanan yang sedang naik daun, SanDisk, mengalami fluktuasi tajam. Lembaga short selling terkenal, Citron Capital, secara terbuka mengumumkan posisi short terhadap SanDisk dan merilis laporan bearish secara rinci. Terpengaruh berita ini, harga saham SanDisk sempat turun hampir 8% dalam perdagangan hari itu.

Berita bearish ini segera memicu reaksi berantai, mempengaruhi saham konsep penyimpanan di pasar Hong Kong. Hingga saat berita ini ditulis, saham Lankei Technology (06809.HK) turun 6,38%, dan saham Zhaoyi Innovation (03986.HK) turun 4,77%, menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap risiko siklus industri penyimpanan yang sedang menyebar.

Analisis Mendalam Tiga Alasan Bearish Citron Capital

Peringatan Keluar dari Investor Jangka Panjang Menandai Puncaknya Siklus

Citron Capital menunjukkan bahwa saham jangka panjang penting SanDisk baru-baru ini mengalami diskon lebih dari 25% dari harga pasar saat ini, dengan volume besar menjual saham SanDisk yang dimiliki. Citron berpendapat bahwa tindakan ini mengirimkan sinyal peringatan keras: ketika komentator pasar mendorong investor ritel masuk, para investor internal yang memahami siklus industri memilih untuk melakukan cash out lebih awal, mengisyaratkan bahwa siklus penyimpanan mungkin akan mencapai puncaknya.

Siklus Industri Sulit Dipubah: Kekurangan Pasokan Mungkin Hanya “Ilusi”

Menanggapi pandangan umum pasar bahwa “permintaan AI akan membantu NAND flash mengatasi fluktuasi siklus,” Citron menolak. Laporan tersebut meninjau sejarah dan menunjukkan bahwa pada tahun 2008, 2012, dan 2018 terjadi kondisi serupa, tetapi pola siklus tidak pernah berubah.

Citron menegaskan bahwa kekurangan pasokan saat ini hanyalah fenomena sementara. Kapasitas produksi global saat ini dua kali lipat dari puncaknya pada 2018, dan pembatasan pasokan yang disebutkan mungkin akan hilang setelah satu panggilan laporan keuangan. Laporan tersebut secara langsung menyatakan: “Nvidia memiliki keunggulan kompetitif, sementara SanDisk hanya menjual produk biasa.” Pasar terlalu menilai SanDisk dengan valuasi tinggi berdasarkan perbandingan dengan Nvidia, yang merupakan kesalahan logika mendasar.

Persaingan Samsung Meningkat: Perang Harga dan Tekanan Teknologi Ganda

Citron secara khusus menyoroti ancaman besar dari Samsung Electronics. Secara historis, Samsung dalam siklus penyimpanan sering mengadopsi strategi “mengutamakan pangsa pasar daripada keuntungan”: terlebih dahulu membiarkan produsen NAND murni menikmati margin tinggi, kemudian secara tiba-tiba meningkatkan pasokan untuk menekan harga.

Situasi kali ini lebih serius, karena Samsung telah menyatakan tidak akan menjual produk dengan margin keuntungan di bawah 50%, dan sedang mendorong chip tercanggihnya ke pasar SSD kelas atas, secara langsung menggerogoti wilayah inti SanDisk.

Analisis Citron menyebutkan bahwa akar dari kekurangan pasokan saat ini hanyalah masalah yield sementara dari lini produk lain Samsung. Setelah hambatan tersebut teratasi, Samsung akan merebut pelanggan berkualitas SanDisk dengan harga lebih rendah dan teknologi terbaru.

Dalam penutup laporannya, Citron menyatakan bahwa short selling SanDisk bukanlah tindakan melawan tren, melainkan tren alami kembali ke siklus pasar. Dengan menghilangnya hambatan pasokan dan meningkatnya kompetisi, diperkirakan harga saham SanDisk akan menghadapi tekanan penurunan yang lebih besar saat siklus normal kembali di masa depan.

Lankei Technology dan Zhaoyi Innovation Juga Mengalami Penurunan Signifikan

Reaksi pasar terhadap short selling SanDisk menyebabkan penyesuaian sektor yang juga mempengaruhi Lankei Technology dan Zhaoyi Innovation, karena keduanya merupakan pemain inti dalam rantai industri penyimpanan dan sangat terkait dengan kondisi industri tersebut.

Lankei Technology adalah pemasok utama chip antarmuka memori global. Produk utamanya meliputi chip antarmuka memori DDR4/DDR5 dan lain-lain.

Menurut data publik, chip antarmuka memori adalah komponen kunci modul memori server, digunakan untuk meningkatkan kecepatan transfer data dan stabilitas memori. Meskipun Lankei tidak memproduksi partisi penyimpanan secara langsung, kinerja mereka sangat bergantung pada volume pengiriman modul memori server dan inovasi teknologi memori. Oleh karena itu, mereka adalah “penjual air” yang tak terpisahkan dari ekosistem penyimpanan, dan fluktuasi permintaan industri penyimpanan serta kondisi pasar server secara langsung mempengaruhi pendapatan mereka.

Zhaoyi Innovation adalah perusahaan desain semikonduktor terkemuka di China, dengan bisnis utama meliputi memori, mikrokontroler, dan sensor. Di bidang penyimpanan, perusahaan ini adalah pemimpin domestik dalam NOR Flash, sekaligus aktif mengembangkan pasar DRAM dan NAND Flash.

Sebagai produsen chip penyimpanan langsung, tren harga produk mereka, tingkat inventaris, dan permintaan hilir sangat terkait dengan siklus penyimpanan global.