Memahami Risiko Likuidasi: Panduan Lengkap dari Margin Call hingga Forced Liquidation

Pernahkah Anda mendengar tentang investor yang kehilangan $200 miliar hanya dalam dua hari? Pada Maret 2021, manajer dana ekuitas swasta Bill Hwang menjadi pecundang tercepat dalam sejarah Wall Street, sebuah peristiwa yang mengguncang seluruh dunia keuangan. Kisahnya bukan sekadar kegagalan investasi, tetapi krisis berantai yang disebabkan oleh fenomena yang disebut “pemenggalan kepala”. Apa artinya sebenarnya ini? Mengapa ini menjadi pukulan telak bagi investor? Mari kita selami ke dalam.

Bagaimana pemenggalan kepala terjadi? Dapatkan pemahaman mendalam tentang mekanisme pembiayaan dan likuidasi

Pemenggalan kepala adalah konsep kunci dalam pasar saham dan perdagangan berjangka, pada dasarnya merupakan fenomena di mana posisi pembiayaan investor terpaksa dilikuidasi oleh pialang karena jatuhnya harga saham.

Untuk memahami kepala yang terpenggal, pertama-tama kita harus memahami cara kerja pembiayaan. Katakanlah Anda percaya diri dengan saham, tetapi Anda tidak memiliki cukup uang untuk membelinya yang cukup. Pada titik ini, Anda dapat mengajukan pembiayaan dari broker - yaitu, Anda membayar sebagian dari uang Anda sendiri, dan broker meminjamkan sisa dana untuk menyelesaikan pembelian. Misalnya, saham Apple saat ini $150 per saham, dan Anda hanya memiliki $50, dan pialang dapat meminjam Anda $100 dan membiarkan Anda membeli saham.

Sepertinya kesepakatan yang bagus. Jika saham Apple kemudian naik menjadi $160, Anda menjualnya dan memberikan broker $100 pokok ditambah $0,5 bunga, dan sisanya $59,5 adalah keuntungan Anda - setara dengan pengembalian 19%, jauh lebih tinggi dari kenaikan 6,7% milik Apple sendiri. Namun pada gilirannya, jika saham turun menjadi $78, situasinya berubah sepenuhnya.

Pada titik ini, pialang akan kesal karena $100 yang mereka pinjamkan sekarang berisiko kehilangan uang. Ketika harga saham turun ke tingkat tertentu, pialang akan mengharuskan investor untuk “membuat margin” - yaitu, meminta Anda untuk menambahkan dana untuk memastikan bahwa ada cukup agunan untuk menjamin pinjaman. Jika Anda tidak dapat mengisi kembali margin dalam waktu yang ditentukan, pialang akan langsung menjual saham Anda, yang disebut “pemenggalan pembiayaan” atau “likuidasi” dari sudut pandang investor.

Mengambil saham Taiwan sebagai contoh, pembiayaan biasanya mengharuskan investor untuk berkontribusi 40% dan broker untuk berkontribusi 60%. Ketika harga saham awal adalah 100 yuan, tingkat pemeliharaan pembiayaan adalah 167% (100÷60). Ketika tingkat pemeliharaan turun di bawah garis peringatan 130% - yaitu, ketika harga saham turun menjadi 78 yuan - pialang akan “membiayai pemulihan” dari investor. Investor harus membuat margin dalam jangka waktu yang ditentukan, jika tidak, perusahaan pialang memiliki hak untuk langsung melakukan likuidasi paksa.

Efek berantai pemenggalan kepala: Mengapa harga saham terus turun

Bagian yang paling menakutkan dari fenomena pemenggalan kepala bukanlah pada kasus individu, tetapi pada reaksi berantai dan guncangan pasar yang ditimbulkannya.

Ketika investor biasa melihat harga saham jatuh, mereka biasanya ragu untuk mengakui kerugian. Tetapi pialang tidak memiliki faktor emosional seperti itu, mereka hanya ingin memulihkan dana yang dipinjamkan sesegera mungkin. Oleh karena itu, ketika melakukan likuidasi paksa, pialang biasanya tidak mengupayakan harga jual yang lebih tinggi bagi investor, tetapi menjual langsung dengan harga berapa pun yang dapat dieksekusi. Artinya, ketika saham dipicu oleh penurunan tajam, saham tersebut dapat dijual dengan harga yang jauh lebih rendah dari harga pasar, menyebabkan harga saham jatuh.

Kejatuhan ini semakin akan memicu kepanikan di antara investor pembiayaan lainnya dan memicu lebih banyak gelombang pemenggalan kepala. Karena semakin banyak pesanan likuidasi paksa memasuki pasar, harga saham terus menurun, membentuk lingkaran setan. Ini adalah tanda bahaya bagi investor yang melakukan jangka panjang; Namun bagi investor yang short, ini mungkin peluang keuntungan.

Selain itu, ketika sejumlah besar saham yang didanai dijual secara mekanis, saham-saham ini mengalir ke tangan banyak investor ritel. Investor ritel picik dan picik, dan sering berdagang saat harga saham sedikit berfluktuasi. Hasilnya adalah dana besar kehilangan minat pada saham karena pesanan beli penuh dengan investor ritel yang tidak stabil, dan saham rentan terhadap tren penurunan hingga perusahaan memiliki berita positif besar untuk menarik dana institusional lagi.

Waspadalah terhadap jebakan keripik yang berantakan: risiko investasi saham setelah pemenggalan kepala

Jika pemenggalan kepala akan menyebabkan penurunan harga saham, lalu mengapa saham lebih berbahaya setelah pemenggalan kepala?

Jawabannya terletak pada perubahan struktur chip. Dalam keadaan normal, chip saham perusahaan terdaftar terdiri dari tim manajemen internal dan lembaga investasi jangka panjang (seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi), yang merupakan chip stabil. Tetapi ketika pemenggalan kepala terjadi, saham yang dijual oleh pialang dengan biaya berapa pun mengalir ke tangan sejumlah besar investor ritel, dan chip menjadi berantakan dan tidak stabil.

Pemegang ritel dapat menjual kapan saja, yang menyebabkan kurangnya dukungan dalam saham. Investor institusional besar sering memilih untuk meninggalkan pasar atau menunggu dan melihat. Hasilnya adalah saham terus turun hingga berita bullish utama berikutnya tersedia. Oleh karena itu, banyak pakar investasi menyarankan bahwa saham terkait harus dihindari dalam jangka pendek setelah pemenggalan kepala, karena risiko penurunan harga saham yang berkelanjutan tetap tinggi dalam jangka pendek.

Peringatan Bill Hwang: Kebenaran Tentang $200 Miliar Menguap dalam 2 Hari

Kembali ke insiden Bill Hwang yang disebutkan di awal artikel ini. Dia adalah manajer dana ekuitas swasta yang berpengalaman dengan strategi investasi memilih perusahaan yang optimis dan kemudian menggunakan leverage pendanaan besar untuk memperkuat pengembalian. Strategi radikal ini telah memberinya kesuksesan besar - dia telah meningkatkan asetnya dari $ 2,2 miliar menjadi $ 200 miliar hanya dalam 10 tahun, menjadi sosok yang tidak dapat diabaikan oleh Wall Street.

Tapi hal yang paling ditakuti tentang leverage tinggi adalah peristiwa angsa hitam. Pada Maret 2021, dengan fluktuasi besar di pasar saham, kepemilikan besar Hwang menghadapi guncangan parah. Untuk menghindari risiko, banyak pialang pembiayaannya juga menerapkan likuidasi paksa pada kepemilikannya.

Tingkat keparahan masalahnya terletak pada banyaknya saham yang dipegang Hwang. Ketika investor biasa menghadapi pemenggalan pembiayaan, mereka mungkin hanya perlu menjual beberapa ribu saham; Tapi Hwang menjual jutaan saham. Tidak ada cukup pembelian di pasar untuk mengambil pesanan jual sebesar itu, menyebabkan harga saham dipaksa untuk mencetak ke bawah. Karena sahamnya dijual tajam, investor lain yang juga memegang saham ini tetapi menaikkan proporsi yang berbeda mulai memicu pemenggalan kepala.

Lebih buruk lagi, untuk mempertahankan rasio pembiayaan secara keseluruhan, kepemilikan Hwang yang berkinerja lebih baik juga terpaksa dilikuidasi. Hal ini semakin memicu kepanikan pasar, menyebabkan hampir semua saham dalam portofolionya menghadapi penurunan yang signifikan dalam waktu singkat. Saham teknologi China seperti Baidu, tempat dia berinvestasi, juga terpukul keras oleh badai ini, dan harga sahamnya anjlok. Hanya dalam dua hari perdagangan, Hwang kehilangan sekitar $200 miliar, mencetak rekor kerugian tercepat dalam sejarah keuangan modern.

Strategi pembiayaan lanjutan: Cara menghasilkan keuntungan dengan leverage alih-alih melikuidasi posisi

Meskipun pembiayaan terdengar sangat berisiko, sebenarnya dapat digunakan untuk memanfaatkannya dengan baik, yang dapat sangat meningkatkan efisiensi modal. Kuncinya terletak pada pengenalan risiko dan mengembangkan prinsip-prinsip operasional yang jelas.

Tata letak dalam batch alih-alih memasang taruhan sekaligus. Jika Anda optimis dengan sebuah perusahaan tetapi memiliki dana yang terbatas, daripada membeli semuanya sekaligus, lebih baik membeli secara batch melalui pembiayaan. Dengan asumsi bahwa harga saham naik satu demi satu, Anda dapat menikmati pengembalian berlebih yang dibawa oleh leverage; Dengan asumsi harga saham terus turun, Anda masih memiliki beberapa dana untuk diisi kembali secara bertahap untuk menurunkan biaya rata-rata dan mempersiapkan rebound di masa mendatang.

Saham dengan likuiditas yang cukup harus dipilih. Kisah Bill Hwang mengajarkan kita pelajaran penting: jangan pernah menggunakan pembiayaan untuk membeli saham kecil atau target yang tidak likuid. Begitu investor besar perlu menutup posisi, saham tersebut akan menghadapi fluktuasi harga yang ekstrem. Sebaliknya, saham dengan kapitalisasi pasar yang besar dan volume perdagangan yang cukup, seperti Microsoft, Apple, dan Amazon, tidak akan mengalami krisis likuiditas meskipun menghadapi tekanan jual.

Hitung manfaat dan biaya secara akurat. Pembiayaan membutuhkan pembayaran bunga pialang, sehingga pengembalian yang diharapkan dari target investasi harus jelas lebih tinggi dari biaya pembiayaan. Jika saham membayar 3% dividen sepanjang tahun dan bunga pembiayaan juga sekitar 3%, maka pembelian pembiayaan kehilangan maknanya dan meningkatkan risikonya.

Manfaatkan zona dukungan dan tekanan dengan baik. Harga saham biasanya mengalami support dan tekanan pada level harga tertentu. Jika saham yang Anda beli dengan pembiayaan naik ke zona tekanan tetapi gagal menerobos, saham dapat berkonsolidasi untuk waktu yang lama. Dalam prosesnya, Anda perlu membayar bunga terus menerus, mengikis keuntungan Anda. Pendekatan yang lebih cerdas adalah mengambil keuntungan pada waktunya ketika zona tekanan tidak dapat ditembus, daripada bertahan. Demikian pula, jika saham jatuh di bawah zona dukungan, akan sulit untuk rebound dengan cepat dalam jangka pendek, dan Anda harus dengan tegas menghentikan kerugian untuk menghindari kerugian lebih lanjut.

Tetapkan stop loss dan take profit yang jelas. Operasi yang disiplin adalah dasar untuk kesuksesan jangka panjang dalam investasi pasar saham. Tidak peduli seberapa fluktuatif pasar, disiplin yang telah ditetapkan sebelumnya harus dipatuhi daripada keputusan tergesa-gesa dalam kepanikan atau keserakahan.

Kesimpulan: Leverage adalah pedang bermata dua

Leverage seperti pedang bermata dua. Penggunaan leverage yang efektif memang dapat memperkuat pengembalian dan mempercepat kecepatan akumulasi kekayaan; Tetapi pada saat yang sama itu akan memperbesar kerugian pada tingkat yang sama. Pengalaman Bill Hwang yang jatuh dari $ 200 miliar menjadi hampir nol, serta penurunan harga saham yang disebabkan oleh pemenggalan pembiayaan, adalah anotasi mendalam dari kekuatan leverage.

Pembiayaan untuk membeli saham adalah strategi berisiko tinggi di mana peluang dan risiko hidup berdampingan. Jika Anda memutuskan untuk memasuki bidang ini, pastikan untuk mengerjakan pekerjaan rumah terlebih dahulu untuk memahami mekanisme kerja pembiayaan, kondisi pemicu pemenggalan kepala, dan pentingnya likuiditas pasar. Hanya dengan cara ini seseorang dapat mendapatkan pijakan yang kuat dalam gelombang leverage dan tidak menjadi investor berikutnya yang ditelan oleh risiko pemenggalan kepala.

Ingat: pengalaman yang paling mahal sering kali datang dari mengabaikan risiko. Daripada menyesalinya setelahnya, lebih baik berhati-hati terlebih dahulu.