Perp DEX volume perdagangan palsu vs asli meningkat: Coinglass sebut Hyperliquid memicu krisis kepercayaan industri

Platform data Coinglass merilis sebuah laporan perbandingan decentralized perpetual exchange yang memicu kontroversi besar di bidang derivatif kripto. Laporan tersebut memilih data 24 jam dari tiga platform yaitu Hyperliquid, Aster, dan Lighter, menunjukkan adanya penyimpangan yang mencolok dalam volume perdagangan, kontrak terbuka, dan skala likuidasi, yang memicu diskusi sengit tentang bagaimana mengukur “aktivitas perdagangan nyata”.

Data menunjukkan bahwa volume perdagangan 24 jam Hyperliquid sekitar 3,76 miliar dolar AS, kontrak terbuka 4,05 miliar dolar AS, dan volume likuidasi sekitar 123 juta dolar AS; Aster memiliki volume sekitar 2,76 miliar dolar AS, kontrak terbuka 927 juta dolar AS, dan likuidasi 720 ribu dolar AS; Lighter memiliki volume sekitar 1,81 miliar dolar AS, kontrak terbuka 731 juta dolar AS, dan likuidasi hanya 334 ribu dolar AS. Coinglass berpendapat bahwa dalam pasar kontrak perpetual, volume perdagangan yang tinggi biasanya harus disertai dengan perubahan kontrak terbuka dan aktivitas likuidasi, sehingga fenomena beberapa platform “volume besar tetapi likuidasi sangat rendah” mungkin berasal dari insentif untuk meningkatkan volume, siklus market maker, atau perdagangan berbasis poin.

Platform tersebut menunjukkan bahwa Hyperliquid menunjukkan konsistensi yang lebih tinggi antar indikator utama, sementara kualitas perdagangan platform lain masih perlu diverifikasi lebih lanjut melalui dimensi biaya transaksi, tingkat biaya dana, kedalaman order book, dan alamat aktif.

Namun, para kritikus membantah dengan mengatakan bahwa snapshot satu hari tidak dapat mencerminkan struktur jangka panjang, posisi whale besar, perbedaan algoritma, dan strategi leverage juga mempengaruhi distribusi likuidasi, dan tidak secara otomatis berarti data tersebut distorsi. Ada juga yang menunjukkan bahwa likuidasi sendiri bukan satu-satunya standar untuk mengukur kesehatan pasar.

Coinglass kemudian merespons bahwa kesimpulannya didasarkan pada data publik, dan bukan untuk menimbulkan kepanikan, melainkan untuk mendorong industri membentuk kerangka penilaian yang lebih transparan. Kontroversi ini juga meluas ke tingkat yang lebih luas. Sebelumnya Kyle Samani pernah secara terbuka meragukan tata kelola dan transparansi Hyperliquid, dan Arthur Hayes bahkan mengajukan taruhan performa token dengan platform tersebut, yang semakin memperbesar kehebohan topik ini.

Peristiwa ini mencerminkan tantangan inti di bidang DEX perpetual: di tengah insentif, airdrop, dan lingkungan leverage tinggi, satu indikator saja sudah sulit untuk mendefinisikan “perdagangan nyata”. Seiring dengan ekspansi pasar derivatif yang terus berlangsung, pertarungan makna data ini mungkin akan menjadi fokus jangka panjang industri.