Morgan Stanley Perkirakan Dolar Melemah Sepanjang 2026: Kisah Dua Paruh di Pasar Mata Uang

Analisis mata uang terbaru Morgan Stanley menggambarkan gambaran yang kompleks untuk tahun mendatang, dengan dolar AS menghadapi periode tekanan yang berkepanjangan sebelum potensi pemulihan. Menurut para ahli strategi bank investasi tersebut, dinamika mata uang pendanaan akan mengalami transformasi dramatis, dengan aset safe-haven tradisional seperti franc Swiss (CHF), euro (EUR), dan yen Jepang (JPY) mengubah posisi mereka di dua rezim pasar yang berbeda.

Paruh Pertama: Dolar Melemah di Tengah Pelonggaran Fed

Fase awal tahun 2026 diperkirakan akan melihat Indeks Dolar AS (DXY) turun sekitar 5% hingga mencapai level 94 pada pertengahan tahun. Depresiasi ini berasal dari rezim “bear USD” yang lebih luas yang diperkirakan Morgan Stanley akan bertahan selama paruh pertama tahun ini. Pendorong utama di balik kelemahan ini terletak pada trajektori kebijakan Federal Reserve yang diharapkan—tiga pemotongan suku bunga tambahan diproyeksikan sebelum pertengahan 2026, mencerminkan pergeseran menuju kebijakan moneter yang akomodatif di tengah pelonggaran pasar tenaga kerja.

Mekanisme yang mendorong depresiasi dolar cukup sederhana: saat suku bunga AS menyatu ke tingkat internasional, daya tarik aset berbasis dolar berkurang. Posisi dovish Fed yang berkelanjutan, meskipun tren inflasi tetap dipengaruhi faktor musiman, kemungkinan akan mempertahankan tekanan turun pada dolar untuk jangka waktu yang lebih lama. Selama fase bear ini, dolar secara paradoks tetap mempertahankan kegunaannya sebagai mata uang pendanaan meskipun biaya carry meningkat, tetap menarik terutama karena stabilitas dan likuiditasnya.

Titik Balik: Perubahan Struktural di H2 2026

Morgan Stanley memproyeksikan adanya perubahan signifikan saat 2026 memasuki paruh kedua. Siklus pemotongan suku bunga Fed diperkirakan akan berakhir, bertepatan dengan penguatan momentum pertumbuhan ekonomi AS. Konjungtur ini membuka jalan bagi rebound suku bunga riil AS, secara fundamental mengubah lanskap pasar mata uang. Alih-alih hanya pemulihan dolar, Morgan Stanley membayangkan transisi ke dalam “carry regime”—lingkungan pasar di mana perdagangan lintas mata uang dan selisih hasil relatif mendominasi arus perdagangan.

Di bawah rezim yang muncul ini, mata uang risiko mendapatkan daya tarik saat investor mengejar pengembalian yang lebih tinggi, sementara mata uang pendanaan menghadapi kelemahan sistematis. Paradoxnya, dolar sendiri masuk ke posisi rentan sebagai mata uang pendanaan, meskipun status safe-haven-nya secara historis. Perubahan ini menciptakan peluang di seluruh pasangan mata uang, terutama yang melibatkan rekan-rekan Eropa.

Keunggulan Eropa: CHF Muncul sebagai Pilihan Pendanaan Utama

Seiring berkembangnya carry regime, Morgan Stanley mengidentifikasi mata uang Eropa—terutama franc Swiss—sebagai yang diposisikan untuk mengungguli di paruh kedua 2026. CHF diperkirakan akan berkembang menjadi pilihan mata uang pendanaan utama, menggantikan peran dolar secara tradisional. Euro dan yen Jepang juga mendapatkan manfaat dari rotasi struktural ini, meskipun kekuatan relatif franc dalam lingkungan carry membuatnya sangat menarik bagi trader canggih dan investor institusional yang mencari opsi pendanaan yang efisien biaya.

Perpindahan ini lebih dari sekadar fluktuasi sementara; ini menandai reordering yang lebih dalam tentang bagaimana pelaku pasar mencari pendanaan untuk posisi leverage. Alternatif pendanaan tradisional seperti yen dan franc, dikombinasikan dengan ekspektasi pertumbuhan Eropa yang kuat, menempatkan mata uang ini sebagai pilihan yang lebih efisien dibandingkan carry trade berbasis dolar di paruh kedua tahun ini.

Implikasi Strategis untuk Trader Mata Uang

Ramalan rezim ganda Morgan Stanley menegaskan pentingnya posisi taktis sepanjang 2026. Pelaku pasar harus menyadari bahwa dolar melemah dalam fase yang dapat diprediksi daripada mengalami penurunan monoton. Transisi dari rezim bear ke carry regime tidak hanya mengubah valuasi mata uang, tetapi juga seluruh kalkulus risiko-imbalan untuk arus modal internasional. Keberhasilan dalam lingkungan ini menuntut fleksibilitas—strategi yang dioptimalkan untuk kelemahan dolar di paruh pertama mungkin tidak lagi optimal saat carry regime mulai berlaku di paruh kedua.