Bisakah Fluor Bertransformasi Menjadi Penghasil Kekayaan Utama?

Memahami Perubahan Strategis Fluor

Fluor Corporation (NYSE: FLR) beroperasi sebagai salah satu penyedia layanan rekayasa dan konstruksi terbesar di dunia. Perusahaan ini telah mengalami transformasi operasional yang signifikan dalam beberapa tahun terakhir, menjauh dari model kontrak harga tetap yang sebelumnya sangat mempengaruhi profitabilitas. Saat ini, Fluor semakin mengandalkan kontrak reimbursable—pengaturan di mana perusahaan mendapatkan kompensasi sesuai biaya aktual yang dikeluarkan—menempatkan diri untuk pola penghasilan yang lebih stabil ke depan.

Perubahan strategi ini mencerminkan pelajaran yang dipetik dari kesulitan masa lalu. Sektor rekayasa dan konstruksi pernah membebani Fluor dengan kelebihan biaya pada proyek harga tetap, memaksa perusahaan menanggung kerugian finansial. Transisi ke pekerjaan berbasis biaya reimbursable merupakan koreksi arah yang berarti, meskipun investor harus memahami bahwa permintaan konstruksi sendiri mengikuti pola siklus.

Pertanyaan tentang NuScale Power

Salah satu bagian penting dari narasi terbaru Fluor melibatkan investasinya awal di NuScale Power (NYSE: SMR), sebuah perusahaan yang mempelopori teknologi reaktor modular kecil (SMR). Ruang inovasi nuklir ini telah menarik perhatian investor yang signifikan saat sektor energi mengeksplorasi solusi baru.

Fluor memanfaatkan kondisi pasar yang menguntungkan dengan menjual sebagian saham NuScale Power sekitar $600 juta pada Oktober 2025, saat saham perusahaan SMR ini diperdagangkan mendekati puncak 52 minggu. Perusahaan berencana melikuidasi sisa kepemilikannya pada pertengahan 2026.

Namun, beberapa faktor menimbulkan keraguan terhadap narasi ini. NuScale Power belum membangun maupun mengkomersialkan satu unit reaktor pun, menciptakan risiko eksekusi yang cukup besar. Meskipun sahamnya mengalami kenaikan dramatis selama 2025—mencapai hampir 200% keuntungan pada satu titik—sekarang telah menurun sekitar 10% untuk tahun ini karena antusiasme pasar mereda. Mengingat volatilitas ini, nilai masa depan dari kepemilikan yang tersisa tetap tidak pasti dan kemungkinan berkurang dari penilaian Oktober.

Yang penting, hasil dari divestasi Fluor tidak akan langsung mengalir ke pemegang saham sebagai distribusi khusus. Sebaliknya, modal tersebut akan digunakan untuk memperkuat neraca atau diinvestasikan kembali ke operasi inti—membatasi manfaat langsung bagi pemegang saham dari transaksi ini.

Angka-angka Mengisahkan Cerita Campuran

Pada akhir Q3 2025, Fluor melaporkan backlog proyek sebesar $28,2 miliar, dengan 82% terdiri dari pekerjaan model reimbursable. Komposisi ini mencerminkan keberhasilan perusahaan dalam beralih dari risiko harga tetap. Namun, backlog itu sendiri menurun 10% dari tahun ke tahun—sebuah tanda peringatan yang perlu diperhatikan.

Volatilitas ini sebagian berasal dari perlakuan akuntansi Fluor terhadap posisi NuScale Power-nya, yang menyebabkan fluktuasi laba GAAP yang tidak terkait dengan kinerja operasional dasar. Selain itu, sifat siklikal industri konstruksi membuat fluktuasi permintaan sulit diprediksi dalam horizon menengah.

Dari sudut pandang valuasi, Fluor menghadirkan tantangan. Kerugian masa lalu membuat rasio harga terhadap laba (P/E) tradisional tidak dapat diandalkan. Rasio harga terhadap penjualan (P/S), sementara itu, berada di atas rata-rata lima tahun—menunjukkan potensi overvaluasi meskipun ada perbaikan operasional di tingkat fundamental.

Apakah Ini Membangun Kekayaan?

Transformasi Fluor adalah nyata, dan pergeseran perusahaan ke kontrak reimbursable memang memberikan fondasi penghasilan yang lebih berkelanjutan. Ini adalah hal positif yang sah. Namun, kemajuan transformasi saja tidak cukup untuk membenarkan posisi investasi yang agresif, terutama bagi investor konservatif yang mencari stabilitas.

Koneksi dengan NuScale Power menambah lapisan ketidakpastian daripada kejelasan. Dikombinasikan dengan siklus industri, fluktuasi laba GAAP yang volatil, dan tantangan valuasi, Fluor tampaknya lebih cocok untuk investor dengan toleransi risiko yang lebih tinggi dan horizon investasi yang lebih pendek.

Performa saham tahun 2025—yang berayun antara penurunan 37% dan kenaikan 15%, lalu kembali turun—mencerminkan ketidakstabilan dasar ini. Meskipun fundamental perusahaan membaik, jalur dari valuasi saat ini menuju penciptaan kekayaan yang berarti masih belum jelas dan kemungkinan membutuhkan bertahun-tahun eksekusi tanpa cela di berbagai bidang.