Efek Catfish Terlihat: Stablecoin Mendorong Sistem Perbankan untuk Meningkatkan Efisiensi dan Suku Bunga

Penulis: Christian Catalini, Forbes

Terjemahan: Peggy, BlockBeats

Judul Asli: Fishy Effect? Stablecoin Benarkah Bukan Musuh Tabungan Bank

Catatan Editor: Apakah stablecoin akan mengguncang sistem perbankan, pernah menjadi salah satu perdebatan paling inti dalam beberapa tahun terakhir. Tetapi seiring data, penelitian, dan kerangka regulasi yang semakin jelas, jawaban mulai menjadi lebih tenang: stablecoin tidak memicu aliran keluar deposito massal, malah dalam batasan “keterlekatan deposito” yang nyata, menjadi kekuatan kompetitif yang mendorong bank meningkatkan suku bunga dan efisiensi.

Artikel ini dari sudut pandang bank, memahami kembali stablecoin. Ia bukanlah ancaman, melainkan mungkin sebuah katalis yang memaksa sistem keuangan untuk memperbarui diri.

Berikut adalah teks aslinya:

1983 tahun, sebuah monitor komputer IBM menampilkan simbol dolar.

Kembali ke tahun 2019, saat kami mengumumkan peluncuran Libra, reaksi sistem keuangan global, bisa dikatakan, cukup keras. Ketakutan yang hampir seperti krisis bertahan: jika stablecoin dapat digunakan secara instan oleh puluhan miliar orang, apakah kontrol bank terhadap deposito dan sistem pembayaran akan benar-benar hancur? Jika Anda bisa memegang “dolar digital” yang dapat dipindahkan secara instan di ponsel, mengapa harus menyimpan uang di rekening giro yang nol persen, banyak biaya, dan hampir “berhenti” saat akhir pekan?

Pada saat itu, ini adalah pertanyaan yang sangat masuk akal. Selama bertahun-tahun, narasi utama selalu menganggap bahwa stablecoin sedang “mengambil alih pekerjaan bank”. Orang khawatir, “keluarnya deposito” akan segera terjadi.

Begitu konsumen menyadari bahwa mereka bisa langsung memegang uang digital yang didukung aset tingkat obligasi pemerintah, yang menyediakan dana murah bagi sistem perbankan AS, struktur dasar itu akan segera runtuh.

Namun, penelitian terbaru dari Profesor Will Cong dari Universitas Cornell menunjukkan bahwa industri mungkin terlalu cepat panik. Dengan meninjau bukti nyata dan bukan emosi, Cong menyampaikan sebuah kesimpulan yang tidak konvensional: dengan pengawasan yang tepat, stablecoin bukanlah perusak yang menguras deposito bank, melainkan keberadaan yang melengkapi sistem perbankan tradisional.

Teori “Keterlekatan Deposito”

Model bank tradisional, pada dasarnya, adalah taruhan yang dibangun di atas “gesekan”.

Karena rekening giro adalah pusat satu-satunya yang benar-benar memungkinkan interoperabilitas dana, setiap transfer nilai antar layanan eksternal hampir pasti harus melalui bank. Logika desain sistem ini adalah: selama Anda tidak menggunakan rekening giro, operasi akan menjadi lebih rumit—bank mengendalikan satu-satunya jembatan yang menghubungkan “pulau-pulau” terpisah dalam kehidupan keuangan Anda.

Alasan konsumen bersedia membayar “biaya jalan” ini bukan karena rekening giro lebih unggul, melainkan karena “efek pengikatan”. Anda menaruh uang di rekening giro bukan karena itu tempat terbaik untuk dana, tetapi karena itu adalah pusat: pinjaman rumah, kartu kredit, gaji langsung, semuanya terhubung dan beroperasi secara sinergis di sini.

Jika “bank akan segera punah” benar-benar terjadi, kita seharusnya sudah melihat banyak deposito mengalir ke stablecoin. Tetapi kenyataannya tidak demikian. Seperti yang ditunjukkan Cong, meskipun nilai pasar stablecoin mengalami pertumbuhan pesat, “penelitian empiris saat ini hampir tidak menemukan hubungan yang jelas antara munculnya stablecoin dan hilangnya deposito bank”. Mekanisme gesekan tetap efektif. Sampai saat ini, adopsi stablecoin belum menyebabkan aliran keluar deposito bank secara substansial.

Bukti menunjukkan bahwa peringatan tentang “keluarnya deposito secara besar-besaran” lebih banyak merupakan sensasi ketakutan dari pihak yang sudah ada, yang mengabaikan hukum fisika ekonomi paling dasar di dunia nyata. Keterlekatan deposito adalah kekuatan yang sangat besar. Bagi kebanyakan pengguna, manfaat dari “layanan paket lengkap” terlalu tinggi, sehingga mereka tidak akan memindahkan tabungan seumur hidup ke dompet digital hanya demi beberapa basis poin tambahan.

Persaingan adalah sebuah fitur, bukan kekurangan sistem

Namun, perubahan nyata justru terjadi di sini. Stablecoin mungkin tidak akan “menghancurkan bank”, tetapi hampir pasti akan membuat bank merasa tidak nyaman dan terpaksa menjadi lebih baik. Penelitian dari Cornell ini menunjukkan bahwa keberadaan stablecoin saja sudah menjadi semacam disiplin yang memaksa bank tidak lagi bergantung pada kebiasaan pengguna, melainkan mulai menawarkan suku bunga deposito yang lebih tinggi, serta sistem operasi yang lebih efisien dan lebih canggih.

Ketika bank benar-benar menghadapi alternatif yang terpercaya, biaya untuk tetap konservatif akan meningkat pesat. Mereka tidak lagi bisa menganggap dana Anda “terkunci” secara otomatis, melainkan harus menarik deposito dengan harga yang lebih kompetitif.

Dalam kerangka ini, stablecoin tidak akan “membuat kue kecil”, melainkan mendorong “penyaluran kredit yang lebih banyak dan kegiatan perantara keuangan yang lebih luas, akhirnya meningkatkan kesejahteraan konsumen”. Seperti yang dikatakan Profesor Cong: “Stablecoin bukan untuk menggantikan perantara tradisional, melainkan sebagai alat pelengkap yang dapat memperluas batas bisnis bank yang sudah ada.”

Bukti menunjukkan bahwa “ancaman keluar” sendiri adalah kekuatan besar yang mendorong lembaga yang ada untuk meningkatkan layanan mereka.

“Pembebasan” dari Regulasi

Tentu saja, regulator memiliki alasan kuat untuk khawatir tentang apa yang disebut “risiko penarikan dana”—yaitu, jika kepercayaan pasar terguncang, aset cadangan di balik stablecoin mungkin harus dijual secara paksa, memicu krisis sistemik.

Namun, seperti yang disebutkan dalam makalah ini, ini bukan risiko baru yang belum pernah terjadi sebelumnya, melainkan bentuk risiko standar yang sudah lama ada dalam aktivitas perantara keuangan, dan sangat mirip dengan risiko yang dihadapi lembaga keuangan lain. Untuk pengelolaan likuiditas dan risiko operasional, kita sudah memiliki kerangka kerja yang matang. Tantangan sebenarnya bukanlah “menemukan hukum fisika baru”, melainkan menerapkan rekayasa keuangan yang sudah ada ke dalam bentuk teknologi baru ini.

Di sinilah peran penting dari 《GENIUS Act》. Dengan secara tegas mewajibkan stablecoin harus didukung penuh oleh kas, obligasi jangka pendek AS, atau simpanan yang aman, undang-undang ini secara sistematis menetapkan standar keamanan. Seperti yang dikatakan makalah ini, kerangka regulasi ini “sudah mampu menutupi kerentanan utama yang diidentifikasi dalam penelitian akademik, termasuk risiko penarikan dan risiko likuiditas”.

Undang-undang ini menetapkan standar minimum—cadangan penuh dan hak penebusan yang dapat dipaksakan—namun detail operasionalnya diserahkan kepada regulator bank. Selanjutnya, Federal Reserve dan Office of the Comptroller of the Currency (OCC) akan bertanggung jawab mengubah prinsip ini menjadi aturan regulasi yang dapat dilaksanakan, memastikan penerbit stablecoin memperhitungkan risiko operasional, kegagalan custodial, serta kompleksitas yang melekat dalam pengelolaan cadangan besar dan integrasi dengan sistem blockchain.

18 Juli 2025 (Jumat), Presiden AS Donald Trump menunjukkan 《GENIUS Act》 yang baru saja ditandatangani dalam acara penandatanganan di East Room Gedung Putih, Washington.

Manfaat Efisiensi

Begitu kita berhenti berpikir defensif tentang “penyaluran deposito”, ruang pertumbuhan sejati akan muncul: “saluran” dasar dari sistem keuangan sendiri sudah saatnya direkonstruksi.

Nilai sebenarnya dari tokenisasi bukan hanya ketersediaan 24/7, tetapi “penyelesaian atomik”—melakukan transfer nilai lintas batas secara instan tanpa risiko pihak lawan, yang selama ini menjadi masalah jangka panjang sistem keuangan.

Saat ini, sistem pembayaran lintas negara mahal dan lambat, dana sering harus mengalir melalui beberapa perantara selama berhari-hari sebelum akhirnya diselesaikan. Stablecoin mempercepat proses ini menjadi satu transaksi di blockchain yang final dan tidak dapat dibatalkan.

Ini memiliki dampak besar terhadap pengelolaan dana global: dana tidak lagi harus terjebak di “perjalanan” selama berhari-hari, melainkan dapat dipindahkan secara instan lintas batas, melepaskan likuiditas yang selama ini dipegang oleh sistem perantara. Di pasar domestik, peningkatan efisiensi yang sama juga berarti biaya lebih rendah dan metode pembayaran yang lebih cepat bagi merchant. Bagi industri perbankan, ini adalah peluang langka untuk memperbarui infrastruktur penyelesaian tradisional yang selama ini bergantung pada pita dan COBOL.

Peningkatan Dolar AS

Pada akhirnya, AS menghadapi pilihan yang tegas: memimpin pengembangan teknologi ini, atau menyaksikan masa depan keuangan terbentuk di yurisdiksi lepas pantai. Dolar AS tetap menjadi produk keuangan paling populer di dunia, tetapi “rel yang mendukungnya” sudah mulai menua secara nyata.

《GENIUS Act》 menawarkan kerangka kompetitif yang benar-benar kuat. Ia “menglokalkan” bidang ini: dengan memasukkan stablecoin ke dalam kerangka regulasi, AS mengubah ketidakpastian yang selama ini ada di sistem perbankan bayangan menjadi sebuah “rencana peningkatan dolar AS global” yang transparan dan stabil, menjadikan sesuatu yang sebelumnya berada di luar negeri sebagai bagian inti dari infrastruktur keuangan domestik.

Bank tidak lagi harus berdebat tentang kompetisi itu sendiri, melainkan mulai memikirkan bagaimana mengubah teknologi ini menjadi keunggulan mereka. Seperti industri musik yang terpaksa beralih dari era CD ke streaming—awalnya menolak, akhirnya menemukan bahwa itu adalah tambang emas—bank sedang menolak sebuah transformasi yang akhirnya akan menyelamatkan mereka. Ketika mereka menyadari bahwa mereka bisa mengenakan biaya untuk “kecepatan”, dan tidak lagi bergantung pada “penundaan” untuk meraih keuntungan, mereka akan benar-benar belajar untuk merangkul perubahan ini.

Seorang mahasiswa Universitas New York mengunduh file musik dari situs Napster di New York. Pada 8 September 2003, Recording Industry Association of America (RIAA) mengajukan gugatan terhadap 261 pelaku berbagi file musik melalui internet; selain itu, RIAA juga mengirim lebih dari 1500 surat panggilan kepada penyedia layanan internet