Asia Morning Post: Hyperliquid Masuk Dalam Perdebatan Penilaian Berbasis Solana, Pasar Tetap Hati-hati

Asia bangun dan menyambut narasi pasar yang akrab tetapi lebih tajam. Kali ini, perdebatan tentang penilaian Hyperliquid sedang terbentuk, dan sangat mirip dengan cara Solana dipandang selama siklus utama sebelumnya. Perubahan ini halus tetapi penting. Hyperliquid tidak lagi hanya dianggap sebagai protokol DeFi yang bersifat spekulatif dalam arus lalu lintas, tetapi secara bertahap diposisikan sebagai infrastruktur keuangan dengan leverage operasional, dinamika arus kas, dan daya tarik ekonomi jangka panjang.

Inti dari diskusi ini adalah dua alat yang dapat diakses secara publik, Hyperion DeFi dan Hyperliquid Strategies. Mereka bukan pemegang token pasif, melainkan peserta aktif dalam ekosistem Hyperliquid. Aset dan kewajibannya dideploy melalui staking, validasi, dan kegiatan pembangunan pasar, mengubah eksposur menjadi pendapatan, bukan sekadar menunggu apresiasi harga. Peran operasional ini mengubah cara penilaian dilakukan, lebih mendekati model bisnis platform daripada pengemasan kas.

Argumen jangka panjangnya sangat ambisius. Dalam kerangka proyeksi ke depan, Hyperliquid dimodelkan sebagai protokol yang mampu menghasilkan lebih dari miliar dolar AS dalam biaya transaksi tahunan seiring waktu, dan multipel penilaiannya lebih umum ditemukan pada jaringan Layer 1 yang dominan. Logikanya bergantung pada struktur. Hampir semua biaya transaksi digunakan untuk buyback, dan pertumbuhan volume transaksi langsung terkait dengan pengurangan pasokan, bukan dilusi. Seiring meningkatnya aktivitas transaksi, ekonomi token menjadi lebih ketat daripada ekspansif.

Ini penting karena pasar yang dapat dijangkau sudah sangat besar. Bursa terpusat masih mendominasi perdagangan kontrak berjangka tanpa batas, dengan volume tahunan lebih dari @E5@ triliun dolar AS. Hyperliquid tidak perlu menciptakan permintaan baru. Bahkan perubahan kecil dalam likuiditas perdagangan dapat diubah menjadi pertumbuhan biaya transaksi yang signifikan, dan cerita ini didasarkan pada migrasi, bukan hype.

Persaingan semakin ketat, terutama dari pesaing yang menawarkan insentif melimpah yang sempat menarik volume perdagangan utama. Namun, aktivitas ini tampaknya didorong oleh insentif dan program poin, bukan kepercayaan berkelanjutan dalam perdagangan. Dengan normalisasi insentif, likuiditas cenderung kembali ke tempat dengan buku pesanan yang dalam, eksekusi yang stabil, dan ekonomi yang berkelanjutan.

Apakah pasar akhirnya akan mengakui penilaian yang dulu hanya milik jaringan Layer 1 teratas, masih belum pasti. Tetapi kerangka ini sendiri menyampaikan sinyal penting: Hyperliquid tidak lagi dipandang sebagai eksperimen DeFi kecil, melainkan sebagai infrastruktur yang dinilai, seperti halnya Solana yang pernah bertransformasi dari narasi throughput menjadi mesin ekonomi.

Pasar secara keseluruhan tetap berhati-hati. Bitcoin stabil di sekitar dolar AS setelah penurunan baru-baru ini, sementara Ethereum tetap tertinggal secara jangka panjang. Emas berkonsolidasi di bagian atas kisaran, menunggu sinyal dari bank sentral. Pasar saham Asia beragam, didukung oleh data ekspor Jepang yang kuat, tetapi juga dipengaruhi oleh ketidakpastian global.

Saat ini, cerita ini lebih banyak berfokus pada cara penilaian platform kripto, bukan pada pergerakan harga jangka pendek. Kemunculan Hyperliquid dalam diskusi ini mengisyaratkan bahwa tahap berikutnya dari pasar mungkin tidak lagi didorong oleh spekulasi semata, melainkan oleh para peserta yang mampu memainkan peran infrastruktur keuangan secara meyakinkan.