Faktanya, situasi The Fed sekarang cukup canggung—mereka harus mencari alasan yang masuk akal untuk putaran pelonggaran moneter berikutnya, tapi tidak bisa lagi langsung “membuka keran” seperti dulu.

Bagaimanapun juga, melakukan QE secara terang-terangan sekarang terlalu sensitif secara politik.

Jadi mereka memilih ganti kemasan, membuat operasi pelonggaran moneter ini terkesan lebih “teknis”. Mungkin pada pertemuan FOMC kali ini, tanda-tandanya akan mulai terlihat.

Lihat saja langkah-langkah terbaru:

Mulai 1 Desember, obligasi lembaga dan MBS yang jatuh tempo tidak lagi langsung dihapus, seluruh pokok dialihkan ke Surat Utang Negara jangka pendek; surat utang negara yang jatuh tempo juga terus diperpanjang, sehingga neraca tidak lagi secara aktif diperkecil.

Meja perdagangan New York Fed langsung mengambil alih operasi ini—mulai Desember, mereka akan membeli T-bills langsung di pasar sekunder untuk mengelola dana reinvestasi ini, dan setiap bulan akan mengumumkan rencana rinci.

Risalah rapat terakhir menuliskan dengan jelas: meningkatkan proporsi surat utang jangka pendek memungkinkan kebijakan tetap fleksibel tanpa menaikkan cadangan perbankan, sehingga ruang pengelolaan likuiditas menjadi lebih besar.

Pidato Williams pada bulan November bahkan lebih lugas: setelah dipastikan cadangan “cukup”, langkah selanjutnya adalah pembelian aset secara bertahap.

Kalau diterjemahkan—besar kemungkinan dalam beberapa bulan ke depan akan muncul operasi yang “tidak dinamakan QE, tapi pada dasarnya tetap QE”.

Topik terpanas di Wall Street sekarang adalah RMP, yaitu pembelian berbasis manajemen cadangan.

Penjelasan The Fed terdengar sangat jinak: ekonomi tumbuh, permintaan uang di pasar naik secara alami; agar sistem perbankan tidak kekurangan cadangan sampai menyebabkan suku bunga jangka pendek melonjak, perlu secara pasif membeli surat utang jangka pendek untuk “mengisi” cadangan.

Tujuannya sederhana—jangan sampai sistem pembayaran macet. Operasinya juga sangat terkendali—hanya membeli surat utang jangka pendek, tidak menyentuh aset jangka panjang.

Lalu kenapa pasar menganggap ini “QE versi ganti kulit”?

Karena logika dasarnya sama sekali tidak berubah:

Apa itu QE? Mencetak uang dari nol → beli obligasi → lempar uang tunai ke pasar.

RMP? Mencetak uang dari nol → beli obligasi → lempar uang tunai ke pasar.

Bedanya hanya pada nama, skalanya sedikit lebih kecil, tapi arahnya persis sama: ekspansi neraca, likuiditas kembali ke pasar.

Bagi aset berisiko, perbedaan ini tidak penting. Asal The Fed “tetap membeli”, level likuiditas pasar pasti naik.