#美SEC促进加密资产创新监管框架 Kemarin $BTC dan $ETH sama-sama anjlok, banyak orang tidak paham—bukankah ekspektasi pemotongan suku bunga sedang meningkat? Kenapa masih turun?

Sebenarnya intinya tetap soal likuiditas. Lihat saja pergerakan pasar global, jawabannya akan ketemu.

Ekspektasi pemotongan suku bunga memang meningkat, tapi sentimen positif ini tampaknya sudah cukup banyak diantisipasi pasar. Pasar keuangan sekarang tidak hanya memperhatikan kemungkinan pemotongan suku bunga di bulan Desember, tapi juga harus menghadapi variabel kenaikan suku bunga yen. Imbal hasil obligasi jangka pendek satu tahun belakangan ini sedikit naik, padahal secara teori jika ekspektasi pemotongan suku bunga meningkat, imbal hasil obligasi jangka pendek seharusnya terus turun—karena obligasi jangka pendek paling sensitif terhadap suku bunga. Sekarang justru naik, artinya kemungkinan pemotongan suku bunga Desember sudah cukup banyak diperhitungkan pasar.

Yang lebih menarik lagi adalah obligasi jangka panjang sepuluh dan tiga puluh tahun. Imbal hasilnya naik signifikan. Kalau benar-benar sedang memperdagangkan ekspektasi pemotongan suku bunga, seharusnya orang-orang membeli obligasi AS, bukan menjualnya. Jadi pasar obligasi jangka panjang sekarang mungkin tidak lagi memperdagangkan logika pemotongan suku bunga.

Ada dua faktor yang mendorong kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang. Pertama, data PCE semalam menunjukkan inflasi bulan September memang tidak terus naik, tapi masih tetap lengket. Kekhawatiran inflasi ke depan secara alami mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang naik. Kedua, lagi-lagi ekspektasi kenaikan suku bunga yen—obligasi AS dijual, modal kembali ke aset yen. Pemotongan suku bunga dolar AS, kenaikan suku bunga yen, selisih suku bunga menyempit dengan cepat, transaksi arbitrase dipercepat untuk ditutup, hasilnya imbal hasil obligasi Jepang dan obligasi jangka panjang AS sama-sama melonjak. Saat ini imbal hasil obligasi Jepang juga meningkat dengan cepat.

Di pasar saham AS, meskipun tiga indeks utama naik dan indeks VIX turun ke sekitar 15, indeks Russell 2000 masih turun. Ini menunjukkan preferensi risiko jangka pendek sebenarnya tidak seoptimis itu, meski VIX terlihat cukup tenang.

Kesimpulannya: logika utama yang memengaruhi pasar sekarang sudah perlahan beralih dari ekspektasi pemotongan suku bunga ke ekspektasi kenaikan suku bunga yen, dan likuiditas modal sedang berpindah. $BTC juga terdampak oleh hal ini. Pekan depan di sesi Asia, tetap perhatikan apakah akan ada institusi yang kembali melakukan penjualan besar, seperti yang terjadi pada hari Senin pekan ini.