Baru-baru ini ada teman yang bertanya pada saya: Pasar saham jelas sedang naik, tapi kenapa rasanya ekonomi sebenarnya tidak benar-benar membaik?

Banyak orang mengira kenaikan tajam pasar saham berarti ekonomi kuat, padahal ini adalah kesalahpahaman. Semakin liar pasar naik, semakin besar pula eksposur risiko lembaga keuangan—di baliknya ada tumpukan utang dan leverage yang terus bertambah. Lonjakan harga saham berarti penilaian aset naik, permintaan pendanaan melonjak, sistem kredit terpaksa diperluas. Tapi saat kenaikan mencapai titik kritis, ekspektasi imbal hasil aset mulai turun, harga perlahan lepas dari penopang kredit, dan titik balik bull-bear pun terbentuk.

Saat pasar saham naik gila-gilaan, seluruh sistem keuangan pun harus ikut mengembang. Bank harus menyalurkan lebih banyak dana, skala kredit membengkak secara pasif, eksposur utang makin besar. Karena lembaga-lembaga besar beroperasi dengan logika yang sama: utang bukannya berkurang, malah bertambah, skala aset terus membesar.

Jadi apakah pasar saham bisa dijadikan tolok ukur aktivitas ekonomi? Standarnya keliru.

Lihat lagi ke pasar kripto, khususnya Bitcoin—sekarang perannya lebih mirip "buffer risk premium" di keuangan tradisional. Dua tahun terakhir saya selalu membahas, sifat aset Bitcoin sudah berubah dari aset berisiko menjadi aset pelindung nilai, tapi yang benar-benar memahami ini masih sedikit. Alasannya sederhana: kebanyakan orang tidak sadar semakin tinggi pasar tradisional naik, risk premium justru makin besar.

Nanti kamu akan perlahan paham logika ini. Saat ini eksposur risiko di pasar tradisional masih terus bertambah, pasar kripto sebentar lagi akan masuk fase akselerasi. Nantinya kamu akan lihat gelombang demi gelombang institusi besar dan perusahaan Fortune 500 masuk, memakai BTC, ETH, bahkan LDO untuk lindung risiko dan menjaga daya hidup aset.

Raksasa teknologi AS yang itu-itu? Mereka juga akan satu per satu masuk.