Tekanan jual utama di pasar belakangan ini sebenarnya berasal dari dua kelompok: di satu sisi adalah pemegang jangka panjang (LTH) yang melakukan take profit dan keluar, di sisi lain adalah pemegang jangka pendek (STH) yang panik menjual setelah terjebak. Yang terakhir murni karena takut harga terus turun dan tidak sanggup menahan, sedangkan yang pertama lebih banyak mengikuti pola lama siklus empat tahun—bagaimanapun, teori ini belum benar-benar terbukti salah.

Namun, pelepasan tekanan terjadi secara bertahap. Dari sisi pemegang jangka pendek, setelah ledakan kepanikan, selama harga tidak jatuh tajam lagi, tekanan jual akan berkurang dengan sendirinya—jujur saja, siapa yang benar-benar rela menjual BTC di harga dasar? Sedangkan untuk pemegang jangka panjang, begitu rasio keuntungan yang sudah direalisasikan menyempit, dorongan untuk menjual demi profit juga akan mereda, ini sifat manusiawi.

Logika ini sebenarnya sudah sering saya bahas sebelumnya, hanya saja saat harga anjlok semua orang panik, analisis rasional seringkali tenggelam oleh emosi. Sekarang saatnya melihat ke belakang, apakah prediksi waktu itu terverifikasi oleh data.

Dari data on-chain, seiring rasio untung rugi LTH terus menyempit, volume koin yang mereka transfer ke bursa sudah berubah dari kenaikan bertahap menjadi penurunan yang jelas. Apakah sinyal ini cukup positif? Menurut saya jawabannya cukup jelas.

Sisi suplai mulai stabil, tapi sisi permintaan masih lemah. Performa investor baru—baik dari pertumbuhan alamat maupun skala kepemilikan—tidak bisa dibilang menonjol. Jumlah alamat baru nyaris stabil setelah sempat turun, tapi volume BTC yang dipegang dana baru tetap lesu. Untuk benar-benar keluar dari masa sulit, pasar tidak cukup hanya mengandalkan pemain lama yang enggan menjual, kita harus lihat kapan investor baru berani masuk dan mengambil alih.