Apakah strategi ini "terlalu besar untuk gagal"?

Sumber: PortaldoBitcoin Judul Asli: Apakah Strategy “terlalu besar untuk gagal”? Tautan Asli: Kekhawatiran bahwa Strategy, perusahaan perbendaharaan Bitcoin, bisa runtuh meningkat setelah serangkaian berita pesimis, termasuk kemungkinan penghapusan dari indeks saham dan pengakuan bahwa perusahaan mungkin harus menjual Bitcoin untuk pertama kalinya.

Tiga pengamat perusahaan, yang memegang 650.000 bitcoin senilai sekitar US$ 60 miliar dan mewakili 3,1% dari total pasokan BTC, menyatakan bahwa perusahaan ini tidak terlalu besar untuk gagal, seperti beberapa perusahaan besar lainnya di masa lalu.

“Perusahaan terbuka dapat benar-benar hancur, dan memang demikian,” kata seorang pengacara korporasi. “Enron dan Lehman Brothers adalah contoh paling terkenal. Baru-baru ini, bank Silicon Valley, Silvergate, dan Signature semuanya adalah perusahaan terbuka yang bangkrut, dan para pemegang saham kehilangan segalanya.”

Saham Strategy (MSTR) turun 30%, menjadi US$ 185,88, dalam sebulan terakhir, sebagian karena penurunan Bitcoin sebesar 13% pada periode yang sama. Aset ini telah turun 65% dari titik tertinggi sepanjang masanya yang dicapai pada November 2024, sementara Bitcoin turun 6% pada periode tersebut.

Enron, perusahaan di sektor energi, adalah perusahaan terbesar ketujuh di AS sebelum kehancurannya yang katastrofik pada 2001, ketika sahamnya anjlok dari US$ 90 menjadi hanya US$ 0,26.

Eksekutifnya membesar-besarkan pendapatan dan menyembunyikan utang melalui praktik akuntansi curang.

Konsep “terlalu besar untuk gagal” muncul saat krisis keuangan global 2008, di mana berbagai perusahaan jasa keuangan besar runtuh, mengejutkan para analis yang menganggap perusahaan-perusahaan tersebut kebal dari bencana seperti itu.

Analis yang memantau pasar aset digital dulu memiliki pandangan serupa terhadap raksasa exchange FTX dan perusahaan kripto lainnya yang gagal, termasuk hedge fund kripto Three Arrows Capital.

Namun, beberapa pengamat Strategy berpendapat bahwa perusahaan kustodian Bitcoin ini tidak bisa runtuh. Mereka percaya karena Strategy memiliki saham yang diperdagangkan di bursa, peristiwa serupa yang menimpa perusahaan kripto lain tidak akan terjadi.

Mereka mencatat bahwa Strategy adalah perusahaan terbesar ke-433 di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar dan seseorang pasti akan menyelamatkan perusahaan ini daripada mengambil risiko akibat dari kehancuran yang dahsyat.

Yang lain berpendapat bahwa kegagalan, setidaknya, tidak mungkin terjadi.

“Sepertinya memiliki inersia yang cukup untuk bertahan, meskipun menjadi target jelas dari disinformasi/serangan,” ujar seorang anggota dewan perusahaan perbendaharaan.

“Jika nilai ekuitas bersih (mNAV) turun di bawah nol, sehingga harus mulai menjual BTC, para oportunis mungkin siap untuk menyetor lebih banyak aset sebagai bagian dari kesepakatan, atau memanfaatkan penurunan harga saham,” tambahnya.

Pengamat lain menyoroti fundamental perusahaan yang kuat dan bahwa akan ada pasang surut yang tak terhindarkan dengan taruhan besar mereka di Bitcoin.

Namun beberapa ahli mengatakan bahwa tidak ada entitas yang akan menyelamatkan Strategy seperti bailout keuangan yang membantu berbagai institusi bermasalah pada 2008 agar tetap bertahan.

“Tidak memiliki koneksi vital yang sama dengan sistem keuangan seperti bank-bank besar, terlepas dari apa yang diyakini sebagian orang,” kata seorang analis.

“Tidak ada yang akan menyelamatkan mereka,” tambah yang lain. “Jika MSTR bangkrut, para pemegang saham akan kehilangan sebagian besar atau seluruh investasinya. Selain itu, pemulihan apa pun akan memakan waktu bertahun-tahun.”

Seorang ahli yang pernah bekerja di audit kriptoaset menyatakan bahwa “bahaya sebenarnya bagi perusahaan adalah krisis likuiditas”.

“Jika sebuah perusahaan tidak memiliki cadangan kas — baik dari operasi maupun jalur kredit — untuk membeli kembali sahamnya sendiri ketika diperdagangkan dengan diskon,” katanya, “jika diskon ini bertahan dan perusahaan kekurangan kas, pemegang saham akhirnya akan menekan manajemen untuk menjual aset neraca guna mendanai buyback.”

Strategy telah mengakui ancaman ini, secara terbuka menyatakan bahwa perusahaan bisa menjual Bitcoin jika nilai ekuitas bersih yang disesuaikan pasar (mNAV) turun di bawah 1 — saat ini ada di angka 1,14.

Untuk menghindari skenario ini, Strategy baru-baru ini membentuk cadangan kas sebesar US$ 1,44 miliar untuk membayar dividen jika diperlukan dan mencegah kemungkinan tersebut.

Analis percaya bahwa menjual Bitcoin akan menjadi “tambahan yang baik” untuk strategi mereka, tetapi posisi publik mereka yang menentang penjualan Bitcoin mempersulit tugas ini. Karena alasan tersebut, penjualan Bitcoin secara publik oleh Strategy dapat menyebabkan peningkatan ketakutan di pasar, karena perusahaan ini memegang sekitar 3,1% dari total pasokan Bitcoin.

“Keputusan apa pun dari Strategy untuk menjual BTC kemungkinan akan memicu reaksi pasar yang sangat negatif dan bisa saja membuat para pelaku pasar berupaya mengantisipasi berita tersebut, meningkatkan penjualan dan posisi short,” kata seorang ahli.

“Meski hal ini kecil kemungkinan menyebabkan kejatuhan harga total, pasar kripto secara umum memang sedang mencari kejatuhan berikutnya seperti ‘Terra Luna atau FTX’, dan ini bisa memperkuat bias konfirmasi bearish tersebut,” tutupnya.