Terlalu Banyak Dana untuk Gagal: Mengapa Kripto Membutuhkan Koreksi Pasar untuk Mendorong Pertumbuhan

Sumber: Blockworks Judul Asli: Terlalu Banyak Dana untuk Gagal: Kripto Butuh Kebakaran Hutan Tautan Asli: https://blockworks.co/news/forest-fire

Paradoks Kebakaran Hutan

Ekosistem arboreal beroperasi dengan paradoks yang brutal namun diperlukan: Agar hutan dapat tumbuh, sesekali hutan perlu terbakar. Tanpa kobaran api yang tampaknya apokaliptik ini, lantai hutan akan dipenuhi oleh semak belukar, menghambat pertumbuhan baru yang dibutuhkan untuk regenerasi dan kelangsungan jangka panjang.

Seperti yang dicatat dalam diskusi tentang siklus teknologi, pola ini berulang di sektor inovasi. Siklus web pertama membakar euforia dot-com dan menyisakan Google, Amazon, eBay, dan PayPal—para penyintas tangguh dari Web 1.0. Siklus berikutnya, yang didorong oleh sosial dan mobile, kembali membakar pada 2008-2009, membersihkan semak untuk Facebook, Airbnb, Uber, dan kisah sukses serupa.

Gairah spekulatif dari gelembung investasi membakar modal yang tidak produktif layaknya kebakaran hutan menghabiskan bahan bakar yang padat—dan kehancuran yang tak terelakkan membuka jalan bagi alokasi ulang sumber daya pasar.

Masalah Kripto: Terlalu Banyak Dana untuk Gagal

Inilah mengapa kripto terasa begitu stagnan di siklus ini: Semak-semak proyek besar yang tak pernah mati menimbun sumber daya yang dibutuhkan ekosistem untuk berkembang.

Dalam ekonomi tradisional, tenaga kerja terus-menerus dialokasikan ulang dari perusahaan gagal ke perusahaan sukses atau yang menjanjikan. Namun, ini tampaknya jarang terjadi di kripto. Lihat saja blockchain Polkadot, yang baru-baru ini mengumpulkan biaya minimal, namun didukung oleh 482 pengembang penuh waktu dan 1.404 kontributor. Jika proyek yang sudah berjalan enam tahun ini didanai oleh ekuitas tradisional, bukan token, kemungkinan besar sumber daya tersebut sudah dikembalikan ke ekosistem sekarang.

Ini bermasalah karena Hukum Packard menyatakan bahwa “pertumbuhan pendapatan tidak dapat melebihi pertumbuhan orang yang dapat mengeksekusi dan mempertahankan pertumbuhan itu.” Jika sumber daya langka berupa pengembang kripto tidak didistribusikan ulang ke proyek yang sukses, kripto akan kesulitan untuk tumbuh.

Masalah Penimbunan Modal

Proyek kripto yang tidak produktif juga menimbun sumber daya investasi. Pendiri kripto terkenal suka mengumpulkan dana berlebih dari investor dan hidup dari hasilnya, tanpa urgensi pasar untuk menemukan product-market fit.

Sebagai contoh, Golem menimbun 820.000 ETH dalam ICO 2016, dan masih memegang lebih dari 230.000 ETH hingga tahun lalu. Investor startup tradisional mengharapkan modal mereka digunakan jauh lebih cepat dari itu.

Dalam kasus lain, proyek dengan valuasi pasar besar mendanai diri mereka tanpa batas waktu dengan menjual token native dari treasury. Protokol ini secara kolektif menyimpan miliaran modal dan memiliki sedikit atau bahkan tidak ada insentif untuk menggunakannya secara efisien—tidak ada pemegang saham aktivis yang harus dipuaskan, perampok korporat yang ditakuti, atau target pendapatan kuartalan yang dikejar.

Kenapa Gelembung Penting

Manfaat dari perusahaan swasta adalah proyek yang tidak efisien pada akhirnya akan bangkrut. Namun, ketika proyek menjadi mengakar [image]atau sangat didanai(, kinerja buruk tidak mati—mereka hanya menjadi terlalu rumit dan tidak efisien.

Gelembung investasi membawa kembali risiko ke dalam persamaan: “Kamu tidak mendapatkan risiko naik tanpa risiko turun.” Ini mungkin menjelaskan mengapa kripto terasa begitu stagnan di siklus ini. Ekosistem memiliki banyak “protokol zombie” dengan sedikit pengguna dan pendapatan minim, tetapi tidak punya mekanisme untuk membiarkan mereka gagal.

Jalan ke Depan

“Pertumbuhan menjadi sulit ketika akar semua orang saling membelit,” seperti yang diamati oleh para pengamat. Sampai kekuatan pasar diizinkan untuk bekerja melalui akar-akar yang kusut dari protokol zombie yang kelebihan dana, nutrisi—modal dan pengembang—akan tetap terperangkap, dan era pertumbuhan berikutnya akan tetap di luar jangkauan.

Agar kripto mencapai pertumbuhan yang berkelanjutan, ekosistem perlu membiarkan kebakaran hutan terjadi.