Untung besar 6200 kali lipat, siapa pemenang terbesar dari Moore Threads?

Sumber: Wallstreetcn

Sebagai “saham GPU domestik pertama”, debut Moore Threads di papan STAR langsung membakar antusiasme pasar dengan lonjakan harga yang mencengangkan. Ini bukan hanya pengakuan langsung atas kelangkaan teknologinya, tetapi juga menyoroti optimisme kuat pasar terhadap prospek chip komputasi canggih buatan dalam negeri di tengah gelombang kecerdasan buatan.

Pada 5 Desember, Moore Threads resmi melantai di papan STAR dengan harga pembukaan 650 yuan, melonjak 468,78% dari harga penawaran 114,28 yuan. Harga tertinggi sempat menyentuh 688 yuan, naik 502%, dengan kapitalisasi pasar sempat melampaui 270 miliar yuan. Berdasarkan harga pembukaan, investor yang mendapat satu lot (500 saham) meraup keuntungan mengambang lebih dari 280 ribu yuan, menjadikannya salah satu saham IPO paling menguntungkan tahun ini. Hingga berita ini diturunkan, saham ini terakhir diperdagangkan pada 590,59 yuan/saham, naik 416,79%.

Moore Threads juga memberikan imbal hasil luar biasa bagi investor awal—sebagai salah satu investor pertama, investasi awal Peixian Qianyao mendapatkan kenaikan nilai lebih dari 6262 kali lipat, menciptakan mitos di dunia modal.

IPO kali ini menarik 267 institusi yang ikut menawar, rasio penawaran institusi mencapai 1572 kali, dan institusi besar seperti Southern Fund, E Fund dan lainnya mengajukan ratusan produk. Perusahaan menghimpun dana sekitar 8 miliar yuan, menjadi IPO terbesar di papan STAR tahun ini. Meski perusahaan masih merugi, rasio price-to-sales yang mencapai 122 kali jauh melampaui raksasa luar negeri seperti Nvidia, menunjukkan pasar rela membayar mahal untuk ruang pertumbuhan dan keunikan teknologinya.

Sebagai satu-satunya perusahaan dalam negeri yang secara fungsional mampu menandingi Nvidia, Moore Threads berbasis arsitektur MUSA yang dikembangkan sendiri, mencapai terobosan teknologi dalam komputasi AI, rendering grafis, simulasi fisika, dan encoding/decoding video dalam satu chip. Perusahaan memperkirakan bisa meraih laba paling cepat pada 2027. Dari pengajuan hingga listing hanya memakan waktu 158 hari, mencatatkan “kecepatan papan STAR”.

Pendiri, chairman, dan CEO Moore Threads, Zhang Jianzhong menyatakan, perusahaan akan menjaga iterasi chip GPU all-in-one setiap tahun, berkomitmen membangun platform komputasi yang melayani semua skenario di cloud maupun edge. Ia menekankan, selama AI terus berkembang, permintaan komputasi tidak akan menjadi gelembung.

“Saham langka” yang jadi rebutan institusi

Pada tahap penawaran awal, Moore Threads menunjukkan antusiasme luar biasa dari investor institusi. Menurut pengumuman penawaran, sebanyak 267 investor institusi mengajukan penawaran sah, dengan 7555 objek penjatahan dan jumlah saham yang diajukan mencapai 70,406 miliar, rasio penawaran 1572 kali, jauh melampaui rata-rata saham IPO tahun ini.

Daftar peserta penuh institusi besar: 86 fund publik, 124 fund privat, 30 sekuritas, dan 13 asuransi ikut menawar. Southern Fund mengajukan 404 produk dengan total permohonan 5,285 miliar saham; E Fund mengajukan 389 produk; ICBC Credit Suisse dan Fullgoal Fund masing-masing mengajukan 345 dan 265 produk.

Tingkat keberhasilan penjatahan online Moore Threads hanya 0,02423369%. Saat penawaran dibuka 24 November, harga penawaran 114,28 yuan/saham menjadi rekor tertinggi IPO tahun ini. IPO ini mengumpulkan sekitar 8 miliar yuan, jadi yang terbesar di papan STAR tahun ini.

Dari pengajuan IPO di papan STAR pada 30 Juni hingga listing 5 Desember, seluruh proses hanya 158 hari. Sebagai satu-satunya produsen GPU domestik dengan jangkauan mendalam di sisi B dan C, Moore Threads dipandang pasar modal sebagai “saham langka yang sulit ditiru”.

Investor awal untung 6200 kali lipat

Sejak didirikan pada 2020, Moore Threads langsung jadi fokus pasar primer. Perusahaan sangat agresif dalam pendanaan, dengan total dana melebihi 10 miliar yuan, dan sebelum IPO, ada 86 pemegang saham.

Kemampuan menghimpun dana ini tidak hanya tercermin dari jumlah total, tapi juga imbal hasil luar biasa bagi investor awal—Peixian Qianyao, salah satu investor pertama, memperoleh kenaikan nilai lebih dari 6262 kali lipat, menciptakan mitos di pasar modal.

Lahirnya Moore Threads bertepatan dengan gelombang investasi semikonduktor di Tiongkok tahun 2020, di mana jalur GPU penuh persaingan. Meski kompetisi sengit, Moore Threads yang disebut sebagai “Nvidia China” tampil memukau sejak awal. Dalam waktu kurang dari 100 hari sejak berdiri, sudah menyelesaikan dua putaran pendanaan dengan valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS, memecahkan rekor “perusahaan unicorn tercepat” saat itu dan menunjukkan daya tarik serta potensi pertumbuhan pasar yang kuat.

Setelah mendapat pengakuan pasar, Moore Threads benar-benar membakar semangat pasar modal. Dari putaran Pre-A hingga A pada 2021, perusahaan menarik investasi berkelompok dari puluhan institusi top seperti Shenzhen Venture Capital, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, dan lain-lain. Fenomena ini menunjukkan, baik institusi kawakan maupun modal industri lintas sektor sama-sama memandang Moore Threads sebagai target utama yang tidak boleh dilewatkan, berlomba masuk dan bersama-sama mendorong pertumbuhan pesatnya.

Tantangan profitabilitas di tengah valuasi tinggi

Walau antusiasme pasar tinggi, perusahaan masih terus merugi. Pendapatan Moore Threads pada 2024 sebesar 438 juta yuan, rugi bersih 1,618 miliar yuan, dengan price-to-sales 122 kali—jauh lebih tinggi dari raksasa GPU luar negeri seperti Nvidia.

Pendapatan perusahaan beberapa tahun terakhir naik pesat, dari 46,09 juta yuan pada 2022 menjadi 438 juta yuan pada 2024, dan dalam tiga kuartal pertama 2025 sudah meraih 785 juta yuan. Namun karena investasi R&D yang sangat besar, laba bersih tahun 2022-2024 masing-masing minus 1,894 miliar yuan, 1,703 miliar yuan, dan 1,618 miliar yuan. Dalam tiga kuartal pertama 2025 rugi 724 juta yuan, dan rugi per kuartal ketiga mencapai 453 juta yuan, naik hampir 180 juta yuan secara tahunan.

Proporsi biaya R&D sangat tinggi, tahun 2022-2024 masing-masing sebesar 1,116 miliar yuan, 1,334 miliar yuan, dan 1,359 miliar yuan, serta di paruh pertama 2025 sebesar 557 juta yuan. Biaya R&D jangka panjang melebihi pendapatan, menandakan fokus besar pada pengembangan teknologi. Moore Threads memperkirakan akan meraih laba konsolidasi paling cepat pada 2027, artinya produsen GPU domestik masih harus melewati masa inkubasi yang panjang.

“GPU all-in-one” saingi Nvidia

“Moore Threads adalah pendefinisi GPU all-in-one.” Zhang Jianzhong menjelaskan, berbeda dengan produsen GPU domestik lain, produk Moore Threads merupakan “GPU all-in-one”. Berbasis arsitektur MUSA yang dikembangkan sendiri, perusahaan lebih dulu mewujudkan arsitektur chip tunggal yang mampu mendukung akselerasi komputasi AI, rendering grafis, simulasi fisika, dan pemrosesan video ultra-HD secara bersamaan.

Zhang Jianzhong menjelaskan, memasuki era kecerdasan, kebutuhan platform komputasi di dunia riset semakin tanpa batas—seorang ilmuwan mungkin perlu pelatihan model AI, komputasi performa tinggi, rendering grafis 3D, encoding/decoding video, dan simulasi fisika sekaligus. Moore Threads berkomitmen membangun platform akselerasi komputasi serba guna untuk membantu membuka wawasan riset ilmiah dan menggali lebih banyak skenario aplikasi AI.

Arsitektur MUSA kompatibel dengan ekosistem GPU internasional yang didominasi Nvidia, sehingga developer dapat memanfaatkan sumber daya kode yang ada di ekosistem global dengan biaya rendah. Inilah yang menjadikan Moore Threads satu-satunya perusahaan domestik yang secara fungsi bisa disandingkan dengan Nvidia, sehingga dijuluki “Nvidia dari Tiongkok”.

Tiga proyek IPO untuk ekosistem penuh

Moore Threads menggunakan dana IPO untuk tiga proyek utama: proyek chip AI training-inference all-in-one bertujuan membangun platform komputasi cerdas terintegrasi (compute, storage, komunikasi), yang ke depan bisa memenuhi kebutuhan klaster skala puluhan ribu kartu AI; chip grafis generasi baru yang mandiri dan dapat dikendalikan sendiri untuk kebutuhan rendering 3D, digital twin, simulasi dunia fisik, dan lain-lain; serta proyek chip AI SoC untuk memenuhi kebutuhan AI pada perangkat edge dan IoT.

“Berdasarkan iterasi arsitektur MUSA, kami membangun platform komputasi penuh untuk cloud dan edge, memberikan dukungan komputasi AI kuat bagi transformasi digital di berbagai sektor,” ujar Zhang Jianzhong. Sejak didirikan tahun 2020, perusahaan fokus pada R&D dan desain GPU all-in-one secara mandiri.

Menurut Frost & Sullivan, pada 2029 pasar GPU global akan mencapai 3,62 triliun yuan. Di antaranya, pasar Tiongkok tumbuh sangat pesat dengan estimasi 1,36 triliun yuan, pangsa global naik dari 15,6% pada 2024 menjadi 37,8%, dengan CAGR 51,1%. Zhang Jianzhong berpendapat, “Masyarakat manusia telah memasuki era komputasi, daya komputasi adalah kekuatan nasional, dan chip GPU telah menjadi fondasi utama daya komputasi.”