Dari AI ke Labubu, dari Emas ke Crypto: Mengapa Gelembung Spekulatif Ada di Mana-mana

Dua bulan sebelum terjadinya “Black Monday”—krisis pasar saham yang memicu Depresi Besar—Roger Babson, ekonom asal Massachusetts, mulai khawatir melihat lonjakan investor ritel yang meminjam dana untuk berspekulasi di pasar saham. Dalam pidatonya, Babson memperingatkan, “Kejatuhan akan datang, dan bisa sangat dahsyat.” Pasar langsung turun 3%, penurunan yang kemudian dikenal sebagai “Babson Break.” Namun, seperti dikisahkan Andrew Ross Sorkin dalam bukunya 1929: The Inside Story of Wall Street’s Worst Crash and How It Destroyed a Nation, pasar dengan cepat “mengabaikan prediksi suram Babson” dalam beberapa minggu berikutnya. Optimisme terhadap produk massal baru seperti radio dan mobil mendorong pemulihan, dan investor “imajinatif” kembali menguasai pasar.

Saat ini, banyak “nabi kehancuran” mengumandangkan peringatan serupa tentang artificial intelligence (AI)—khususnya terkait valuasi tinggi perusahaan teknologi dan ambisi mereka mengejar artificial general intelligence (AGI). AGI adalah sistem yang mampu melakukan hampir semua tugas manusia, bahkan melampaui kemampuan manusia. Menurut Omdia, perusahaan teknologi diperkirakan akan menghabiskan hampir US$1,6 triliun per tahun untuk data center pada tahun 2030. Hype AI sedang memuncak, namun profitabilitasnya masih spekulatif, membuat banyak investor pragmatis kebingungan. Namun, seperti seabad lalu, FOMO—fear of missing out atas inovasi besar berikutnya—mendorong perusahaan mengabaikan “peringatan kiamat” tersebut. Advait Arun, analis Center for Public Enterprise, menyebutnya seperti permainan Mad Libs: “Perusahaan-perusahaan ini yakin teknologi baru yang berani bisa menyelesaikan semua masalah.” Dalam laporan terbarunya yang senada dengan kekhawatiran Babson, It’s Either a Bubble or Nothing, Arun mempertanyakan pembiayaan proyek data center dan menyimpulkan, “Kita jelas masih berada dalam periode euforia tidak rasional.”

Saham teknologi melonjak:

Sumber: Bloomberg

(Grafik ini melacak tiga indeks—S&P 500, sektor Information Technology S&P 500, dan Morgan Stanley AI Beneficiaries Index—yang menunjukkan bagaimana, dari 2015 hingga 2025, saham bertema AI di pasar AS melonjak akibat spekulasi, lalu turun saat gelembung mengempis, menyimpang dari pasar umum dan sektor teknologi tradisional. Grafik ini menyoroti hiruk-pikuk spekulatif AI dan risiko penurunan berikutnya.)

Jurnalis umumnya menghindari perdebatan apakah suatu sumber daya atau teknologi dinilai terlalu tinggi. Saya tidak mengambil posisi tegas apakah kita berada di “gelembung AI,” namun saya menduga pertanyaannya sendiri terlalu sempit. Jika “gelembung spekulatif” didefinisikan sebagai nilai aset yang terlepas dari dasar fundamental dan naik secara tidak berkelanjutan, maka gelembung tampaknya terjadi di mana-mana, mengembang dan mengempis bersamaan.

Børge Brende, CEO World Economic Forum, menyoroti potensi gelembung pada emas dan obligasi pemerintah. Ia baru-baru ini mencatat bahwa utang global berada di tingkat paling parah sejak Perang Dunia II; per 12 Desember, harga emas melonjak hampir 64% dalam satu tahun. Banyak profesional keuangan juga melihat gelembung pada kredit privat. Pasar senilai US$3 triliun ini—di mana institusi investasi besar memberikan pinjaman, sering kali untuk pembangunan data center AI, di luar pengawasan ketat bank komersial—sebagian besar tidak diatur. Jeffrey Gundlach, pendiri dan CEO DoubleLine Capital, menyebut lingkungan pinjaman yang tidak transparan ini sebagai “junk lending” di podcast Odd Lots Bloomberg. CEO JPMorgan Jamie Dimon menyebutnya “pemicu krisis keuangan.”

Distorsi paling ekstrem muncul di pasar di mana “nilai intrinsik sulit diukur.” Misalnya, dari Januari hingga 6 Oktober, total market cap Bitcoin melonjak US$636 miliar, lalu bukan hanya kehilangan kenaikan tersebut, tetapi turun lebih jauh pada 12 Desember. Menurut Blockworks, volume perdagangan “meme coin”—token yang dibuat untuk memperingati tren internet—mencapai puncak US$170 miliar pada Januari sebelum turun ke US$19 miliar pada September. Penurunan terbesar terjadi pada TRUMP dan MELANIA—dua koin yang diluncurkan oleh anggota keluarga pertama AS sebelum Hari Pelantikan—yang masing-masing turun 88% dan 99% sejak 19 Januari.

Banyak investor cryptocurrency ini tidak menilai potensi mereka menciptakan nilai berkelanjutan bagi pemegang saham atau masyarakat—seperti perusahaan tradisional yang menguntungkan—melainkan hanya mengejar peluang “cepat kaya.” Pendekatan mereka terhadap kripto mirip dengan sensasi spekulasi di kasino Las Vegas.

Investor—khususnya yang tertarik pada kripto, taruhan olahraga, dan pasar prediksi online—memperlakukan pasar keuangan seperti kasino, tren yang kemungkinan didorong oleh pergeseran demografi. Survei Harris Poll terbaru menemukan 60% orang Amerika kini bercita-cita menjadi sangat kaya; di Gen Z dan Milenial, 70% ingin menjadi miliarder, dibandingkan 51% Gen X dan Boomer. Studi Empower tahun lalu menemukan Gen Z mendefinisikan “kesuksesan finansial” sebagai gaji tahunan hampir US$600.000 dan kekayaan bersih US$10 juta.

Dengan TikTok, grup chat, Reddit, dan jangkauan internet yang “instan dan tak terhindarkan,” orang di mana pun kini mengetahui peluang menghasilkan uang secara bersamaan. Secara teori, ini tampak tidak berbahaya, namun dalam praktiknya, hal ini memicu perilaku meniru, persaingan sengit, dan “mentalitas kawanan”—yang membuat acara baru Apple TV Pluribus sangat relevan. Ekonomi tradisional, dengan kompleksitas dan keragamannya, telah digantikan oleh “ekonomi perhatian”—di mana “semua orang terobsesi pada hal yang sama secara bersamaan.”

Di bisnis, “obsesi kolektif” saat ini adalah AI; di budaya pop, setelah “demam Pedro Pascal,” muncul “demam Sydney Sweeney” dan “demam 6-7” (jika Anda tidak punya remaja di rumah, silakan cari di Google). Selama setahun terakhir, berkat selebritas seperti Lisa BLACKPINK, boneka hewan lucu buatan Pop Mart asal Tiongkok—yang “menggemaskan namun pada dasarnya tidak berguna”—telah menjadi fenomena global—atau yang bisa disebut “Labubble.”

Industri makanan juga terjebak dalam “gelembung protein”: dari produsen popcorn hingga merek sereal sarapan, semua berlomba mempromosikan kandungan protein demi menarik konsumen yang peduli kesehatan dan pengguna GLP-1 (obat diabetes yang sering digunakan untuk menurunkan berat badan). Di media, newsletter Substack, podcast selebritas (seperti Say More milik Amy Poehler dan Archetypes milik Meghan Markle), serta arus “dokumenter selebriti resmi” (Netflix terbaru meliputi Becoming Eddie tentang Eddie Murphy dan dokumenter Victoria Beckham) juga menunjukkan tanda-tanda gelembung. W. David Marx, penulis Status and Culture, mencatat, “Kelompok referensi setiap orang kini bersifat global, jauh melampaui lingkaran langsung atau status sosial nyata mereka. Ini memungkinkan ‘tren global serentak’ yang sebelumnya mustahil terjadi.”

Tentu, risiko AI jauh melampaui “demam Labubu.” Tak ada perusahaan ingin tertinggal, sehingga setiap raksasa industri berlomba membangun infrastruktur komputasi melalui “pengaturan pembiayaan kompleks.” Kadang melibatkan “special purpose vehicle” (ingat dari krisis keuangan 2008?)—entitas yang mengambil utang untuk membeli GPU Nvidia (chip AI), yang menurut sebagian pengamat mungkin mengalami depresiasi lebih cepat dari perkiraan.

Raksasa teknologi mampu bertahan dari dampak “hiruk-pikuk FOMO”—neraca keuangan mereka yang kuat mendanai pembangunan data center, dan meski sebagian besar pekerja kantoran percaya “versi ChatGPT saat ini sudah cukup untuk evaluasi diri tahunan,” para raksasa ini tetap tak tergoyahkan. Namun, pihak lain mengambil risiko lebih besar. Oracle—vendor database yang biasanya konservatif dan jarang menjadi penantang di demam AI—menggalang utang US$38 miliar untuk membangun data center di Texas dan Wisconsin.

Penyedia “cloud baru” lain (seperti CoreWeave dan Fluidstack, keduanya perusahaan muda) juga membangun data center khusus untuk AI, penambangan Bitcoin, dan lainnya—serta menumpuk utang. Pada tahap ini, “dampak kumulatif” gelembung AI semakin serius. Gil Luria, managing director D.A. Davidson & Co., menggemakan peringatan Roger Babson seabad lalu: “Ketika institusi meminjam untuk membangun data center miliaran dolar tanpa pelanggan nyata, saya khawatir. Memberikan pinjaman pada investasi spekulatif tidak pernah bijak.”

Carlota Perez, cendekiawan Inggris-Venezuela yang telah puluhan tahun meneliti ledakan dan kehancuran ekonomi, juga khawatir. Ia memperingatkan bahwa dalam “ekonomi mirip kasino yang ditandai dengan leverage berlebihan dan kerentanan, di mana gelembung pecah pada tanda keraguan pertama,” inovasi teknologi berubah menjadi spekulasi berisiko tinggi. Dalam email, ia menulis, “Jika sektor AI dan kripto runtuh, itu bisa memicu krisis global dengan skala tak terbayangkan. Secara historis, hanya ketika sektor keuangan menanggung sendiri kesalahannya—dan tidak terus-menerus diselamatkan—serta ketika masyarakat memberlakukan regulasi yang masuk akal, barulah era keemasan produktif benar-benar muncul.” Sampai saat itu, mungkin Anda sebaiknya tetap memegang erat boneka Labubu Anda.

Pernyataan:

1. Artikel ini merupakan terbit ulang dari [Foresight News]. Hak cipta milik penulis asli [Brad Stone, Bloomberg]. Untuk pertanyaan terkait terbit ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan kami akan menindaklanjuti permintaan Anda sesuai prosedur.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Tanpa merujuk ke Gate, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel terjemahan ini.