Il faut vraiment garder un œil sur les actions de la Banque du Japon en ce moment. Hier, des informations ont émergé selon lesquelles le gouvernement japonais aurait quasiment donné son feu vert à la banque centrale pour envoyer un signal de hausse des taux vers la mi-décembre — ce n'est pas rien.

Pourquoi est-ce si important ? Si le carry trade se dénoue réellement, d'importants flux de capitaux pourraient quitter le marché américain pour être convertis en yens et rapatriés au Japon. Cela mettrait la paire USD/JPY sous pression à la baisse. On en voit déjà les premiers signes : le taux de change baisse de façon continue, ayant déjà franchi à la baisse le seuil clé des 155, ce qui indique qu'une partie des capitaux passent effectivement des actifs en dollars vers le yen.

L'impact ne sera peut-être pas aussi violent que la vague de juillet-août dernier, mais il faut rester attentif aux réactions en chaîne qu'une baisse prolongée et marquée pourrait entraîner. Au-delà du taux de change lui-même, trois indicateurs clés méritent d'être suivis :

**Écart de taux US-Japon** — Il faut surtout surveiller l’écart entre les rendements des obligations d’État à dix ans. Il est actuellement de 2,22 % (États-Unis 4,10 % moins Japon 1,88 %). Si cet écart tombe sous les 2 % à l’avenir, le potentiel de gain du carry trade sera nettement réduit, ce qui pourrait accélérer le retrait des capitaux.

**Positions short CFTC sur le yen** — Cela reflète directement l’ampleur des paris spéculatifs contre le yen, et sert de baromètre au sentiment de marché. Actuellement, la position nette vendeuse atteint 79,5K contrats, soit environ 10 milliards de dollars d’exposition, déjà en baisse de 15 % par rapport au début novembre. Si la réduction dépasse 20 % en une seule semaine, ce serait un signal fort que la sortie de capitaux est bel et bien enclenchée. Rappelons qu'en juillet dernier, les positions nettes short sur le yen avaient atteint un pic de 160K contrats avant de chuter de 100K en très peu de temps, déclenchant alors une forte volatilité.

**Flux de capitaux** — (À suivre, texte original inachevé)

En résumé, les déclarations de la Banque du Japon dans les prochaines semaines et l’évolution de ces quelques indicateurs seront les clés pour évaluer la dynamique des flux de capitaux.