La stratégie est-elle « trop grande pour faire faillite » ?

Source : PortaldoBitcoin Titre original : La Strategy est-elle “trop importante pour faire faillite” ? Lien original : Les craintes que Strategy, société de trésorerie en Bitcoin, puisse s’effondrer se sont accrues après une série de nouvelles pessimistes, dont la possible suppression de ses indices boursiers et la reconnaissance que l’entreprise pourrait devoir vendre du Bitcoin pour la première fois.

Trois observateurs de l’entreprise, qui détient 650 000 bitcoins, évalués à environ 60 milliards de dollars et représentant 3,1 % de l’offre totale de BTC, ont déclaré que l’entreprise n’est pas trop grande pour faire faillite, tout comme certaines entreprises plus importantes l’ont déjà été par le passé.

“Les entreprises cotées peuvent imploser complètement, et c’est effectivement le cas”, a déclaré un avocat d’entreprise. “Enron et Lehman Brothers sont les exemples les plus célèbres. Plus récemment, les banques Silicon Valley, Silvergate et Signature étaient toutes des sociétés cotées qui ont fait faillite, et les actionnaires ont tout perdu.”

L’action Strategy (MSTR) a chuté de 30 %, à 185,88 $, le mois dernier, en partie à cause du recul de 13 % du Bitcoin sur la même période. L’actif a baissé de 65 % par rapport à son record atteint en novembre 2024, tandis que le Bitcoin a reculé de 6 % sur cette période.

Enron, une entreprise du secteur énergétique, était la septième plus grande entreprise des États-Unis avant son effondrement catastrophique en 2001, lorsque son action est passée de 90 $ à seulement 0,26 $.

Ses dirigeants gonflaient les revenus et cachaient les dettes à l’aide de pratiques comptables frauduleuses.

Le concept de “trop gros pour faire faillite” est apparu lors de la crise financière mondiale de 2008, au cours de laquelle de nombreuses grandes entreprises de services financiers se sont effondrées, surprenant les analystes qui considéraient ces sociétés comme immunisées contre ce type de calamité.

Les analystes qui suivaient le marché des actifs numériques avaient déjà eu une vision similaire concernant le géant des exchanges FTX et d’autres entreprises axées sur la cryptomonnaie qui ont fait faillite, y compris le fonds spéculatif crypto Three Arrows Capital.

Mais certains observateurs de Strategy soutiennent que l’entreprise de conservation de Bitcoin ne peut pas s’effondrer. Ils estiment qu’étant donné que Strategy est cotée en bourse, des événements similaires à ceux qui ont fait tomber d’autres sociétés crypto ne se reproduiront pas.

Ils notent que Strategy est la 433e plus grande entreprise du monde en termes de capitalisation boursière et que quelqu’un sauverait la société plutôt que de risquer les conséquences d’un effondrement désastreux.

D’autres soutiennent que l’échec est, au minimum, improbable.

“Il y a probablement assez d’inertie pour survivre, malgré le fait d’être une cible évidente de désinformation/attaques”, a déclaré un membre du conseil d’administration d’une société de trésorerie.

“Dans le cas où sa valeur nette (mNAV) tomberait en dessous de zéro, au point de devoir commencer à vendre des BTC, des opportunistes pourraient être prêts à déposer plus d’actifs dans le cadre de transactions, ou à profiter de la baisse de l’action”, a-t-il ajouté.

D’autres observateurs ont souligné la solidité des fondamentaux de l’entreprise et le fait qu’il y aura inévitablement des hauts et des bas avec son important pari sur le Bitcoin.

Mais certains experts ont déclaré que personne ne viendrait sauver Strategy de la même manière que les plans de sauvetage financier qui ont permis à de nombreuses institutions en difficulté en 2008 de rester solvables.

“Elle n’a pas les mêmes liens vitaux avec le système financier que les grandes banques, malgré ce que certains peuvent croire”, a déclaré un analyste.

“Personne ne va les sauver”, a ajouté un autre. “Si MSTR fait faillite, les actionnaires perdront la majeure partie, voire la totalité de leurs investissements. De plus, toute reprise prendra des années.”

Un expert ayant travaillé dans l’audit des crypto-actifs a affirmé que “le véritable danger pour l’entreprise est une crise de liquidité”.

“Si une entreprise ne dispose pas de réserves de liquidités — qu’elles proviennent de ses opérations ou de lignes de crédit — pour racheter ses propres actions lorsqu’elles se négocient à prix réduit”, a-t-il expliqué, “si cette décote persiste et que l’entreprise manque de liquidité, les actionnaires finiront par faire pression sur la direction pour vendre des actifs du bilan afin de financer les rachats.”

Strategy a reconnu cette menace imminente, déclarant publiquement que l’entreprise pourrait vendre du Bitcoin si sa valeur nette ajustée au marché (mNAV) tombait en dessous de 1 — elle est actuellement à 1,14.

Pour éviter un tel scénario, Strategy a récemment constitué une réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars pour verser des dividendes si nécessaire et empêcher cette éventualité.

Les analystes estiment que vendre du Bitcoin serait un “bon ajout” à leur stratégie, mais la position publique contre la vente de Bitcoin a compliqué la tâche. Pour cette raison, une vente publique de Bitcoin par Strategy pourrait entraîner une hausse de la peur sur le marché, car l’entreprise détient environ 3,1 % de l’offre totale de Bitcoin.

“Toute décision de Strategy de vendre du BTC entraînerait probablement des réactions très négatives du marché et pourrait effectivement pousser les acteurs du marché à anticiper la nouvelle, augmentant ainsi les ventes et les positions courtes”, a déclaré un expert.

“Bien qu’il soit peu probable que cela provoque un effondrement total des prix, le marché des cryptos dans son ensemble est à l’affût du prochain effondrement à la ‘Terra Luna’ ou ‘FTX’, et cela alimenterait ce biais de confirmation baissier”, a-t-il conclu.