Le marché obligataire japonais vient de remettre en cause les hypothèses mondiales

Le marché obligataire japonais vient d’envoyer un signal inconfortable aux marchés mondiaux, avertit le PDG de l’une des plus grandes organisations indépendantes de conseil financier et de gestion d’actifs au monde.

L’avertissement du directeur général du Groupe deVere, Nigel Green, intervient alors que la demande lors de l’adjudication des obligations d’État japonaises à 30 ans de jeudi a atteint son niveau le plus élevé depuis 2019, alors même que les rendements ont grimpé à des sommets inédits depuis plusieurs décennies.

« Les investisseurs ne se sont pas retirés. Ils se sont engagés », explique-t-il.

« Des rendements plus élevés n’éloignent pas les investisseurs du Japon. Ils attirent des capitaux. Lorsque les obligations à long terme recommencent à offrir des revenus sérieux, les investisseurs y prêtent attention. »

Le rendement à 30 ans du Japon a dépassé 3,4 %, atteignant environ 3,44–3,45 %, soit le niveau le plus élevé depuis l’introduction de l’obligation en 1999. Le rendement à 10 ans s’est approché de 1,9 %, le plus haut depuis 2007.

« Lors des cycles précédents, des mouvements de cette ampleur auraient secoué les marchés. Au lieu de cela, la demande s’est renforcée. »

Les implications vont bien au-delà du Japon

« Pendant des années, le Japon a discrètement exporté des capitaux vers le reste du monde », explique le PDG de deVere.

« Avec des taux d’intérêt proches de zéro, les investisseurs empruntaient à faible coût en yens et investissaient cet argent dans des obligations américaines, du crédit européen, des actions et des marchés émergents. »

Ce que l’on appelle le carry trade en yen a été un pilier majeur des flux mondiaux durant une grande partie des deux dernières décennies. Mais ce schéma est désormais sous pression.

Les marchés ont fortement revu leurs anticipations de resserrement monétaire de la Banque du Japon après des propos du gouverneur Kazuo Ueda suggérant que les taux pourraient augmenter, alors que les conditions financières globales resteraient accommodantes même après une hausse.

« Les investisseurs évaluent désormais à environ 70–80 % les chances d’une action en décembre et voient une réelle possibilité d’un resserrement supplémentaire début 2026 », note Nigel Green.

« Cela distingue le Japon », dit-il. « Les États-Unis ont déjà commencé à baisser leurs taux, et les marchés s’attendent à de nouvelles réductions l’an prochain, tandis que le débat sur la baisse des taux refait surface en Europe. Mais le Japon prend la direction opposée. »

Il poursuit : « Les marchés mondiaux se sont habitués à compter sur le yen bon marché comme source de financement.

« Si les coûts d’emprunt augmentent au Japon tandis que les rendements ailleurs commencent à baisser, les capitaux ne dérivent pas, ils se déplacent. »

Ce déplacement affecte plus que le seul Japon. Les opérations de carry trade financées en yen deviennent moins attrayantes. Les allocations obligataires à l’étranger perdent une partie de leur attrait. L’argent qui a circulé pendant des années vers l’extérieur commence à chercher des raisons de revenir.

« L’ajustement n’a pas besoin d’être agressif pour être perturbateur », ajoute Nigel Green.

« En raison du rôle du Japon dans la finance mondiale, même des ajustements modestes peuvent se répercuter sur les devises, les obligations et les actifs risqués. »

La solidité de l’adjudication en elle-même est également révélatrice. « Il s’agit d’une réponse à la valorisation », dit-il. « Les acheteurs sont intervenus car ils estimaient que les rendements reflétaient enfin correctement le risque. »

L’approche du Japon en matière de gestion de sa dette renforce ce sentiment de contrôle.

Plus tôt cette année, le ministère des Finances a réduit à deux reprises l’émission d’obligations super-longues, et plus récemment il a choisi de financer le dernier plan économique de la Première ministre Sanae Takaichi principalement en augmentant l’émission de titres à deux et cinq ans et d’environ 6–6,3 trillions de yens de bons du Trésor, plutôt qu’en ajoutant une pression supplémentaire sur la partie très longue de la courbe.

Pour les investisseurs du monde entier, la conclusion devient de plus en plus difficile à ignorer.

« L’hypothèse selon laquelle le Japon resterait toujours en retrait avec des taux proches de zéro n’est plus valable.

« Les flux de capitaux se déplacent, des attentes de longue date sont remises en question, et les portefeuilles bâtis autour d’un yen durablement bon marché font désormais face à un tout autre environnement », conclut le PDG du Groupe deVere.

À propos du Groupe deVere

Le Groupe deVere est l’un des plus grands conseillers indépendants au monde en solutions financières spécialisées à destination d’une clientèle internationale, locale aisée et fortunée. Il dispose d’un réseau de bureaux à travers le monde, de plus de 80 000 clients et de $14bn sous conseil.