Comment les 8 principales banques d'investissement voient-elles 2026 ? Gemini a lu pour vous et a résumé les points clés.

Titre original : Plan de recherche sur les perspectives bancaires 2026

Auteur original : szj capital

Source originale :

Reproduction : Mars Finance

La fin de l’année approche, et les grandes institutions commencent à publier leurs perspectives pour l’année à venir.

Récemment, des internautes étrangers ont rassemblé les rapports annuels de huit grandes banques d’investissement internationales, dont Goldman Sachs, BlackRock, Barclays et HSBC, pour les soumettre à une analyse et une synthèse réalisée par Gemimi Pro3.

Voici la traduction complète, pour vous faire gagner du temps et vous offrir un aperçu des tendances économiques majeures de l’année prochaine.

Résumé exécutif : Naviguer dans le nouvel ordre mondial en « K »

L’année 2026 s’annonce comme une période de transformation structurelle profonde, caractérisée non plus par un cycle mondial unique et synchronisé, mais par une matrice complexe et plurielle de réalités économiques, de décalages politiques et de bouleversements thématiques. Ce rapport de recherche exhaustif rassemble les stratégies prospectives et les prévisions économiques des institutions financières de premier plan, notamment J.P. Morgan Asset Management, BlackRock, HSBC Global Private Banking, Barclays Private Bank, BNP Paribas Asset Management, Invesco, T. Rowe Price et Allianz.

Ces institutions dressent ensemble un tableau d’une économie mondiale « flexible mais résistante » : la décennie de la « monnaie facile » a été remplacée par un nouveau paradigme de « taux élevés pour longtemps » (Higher for Longer), de domination budgétaire (Fiscal Dominance) et de disruption technologique. Le thème central de 2026, qualifié par Barclays Private Bank de « jeu d’interprétation » (The Interpretation Game), décrit un environnement où les données économiques sont contradictoires et les récits évoluent rapidement : les acteurs du marché doivent interpréter activement les signaux conflictuels, plutôt que de s’en remettre à l’investissement passif.

Un des piliers fondamentaux de 2026 est la forte divergence entre les États-Unis et le reste du monde. J.P. Morgan et T. Rowe Price estiment que l’économie américaine est soutenue par les investissements en capital dans l’intelligence artificielle (IA) et par la stimulation budgétaire baptisée « One Big Beautiful Bill Act » (OBBBA), créant un moteur de croissance unique. Ce stimulus devrait produire un « effet dopant » de plus de 3% de croissance économique début 2026, avant de s’atténuer progressivement ; Allianz et BNP Paribas, pour leur part, prévoient une reprise « la beauté de la fadeur » pour la zone euro.

Cependant, derrière les chiffres de croissance se cache une réalité plus tumultueuse. Allianz avertit que le taux mondial de faillites d’entreprises atteindra un « record historique », avec une hausse prévue de 5% en 2026, conséquence différée des taux élevés sur les « entreprises zombies ». Ce scénario dessine une expansion en « K » : les grandes entreprises technologiques et les secteurs des infrastructures prospèrent grâce à la « méga-force IA » (concept BlackRock), tandis que les petites entreprises dépendantes de l’endettement luttent pour survivre.

Le consensus en matière d’allocation d’actifs évolue radicalement. Le portefeuille traditionnel 60/40 (60% actions, 40% obligations) est redéfini. BlackRock introduit le concept de « nouveau continuum » (New Continuum), estimant que la frontière entre marchés publics et privés s’estompe, obligeant les investisseurs à allouer durablement au crédit privé et aux infrastructures. Invesco et HSBC recommandent de privilégier la « qualité » dans la dette, en surpondérant les obligations d’investissement et la dette des marchés émergents, tout en délaissant les obligations à haut rendement.

Le rapport analyse un à un les thèmes d’investissement de chaque institution : transactions « IA physique » (Physical AI), « économie électrotechnique » (Electrotech Economy), montée du protectionnisme et des droits de douane, et priorités stratégiques pour les investisseurs dans un monde divisé.

Première partie : Paysage macroéconomique – Un monde à plusieurs vitesses

L’ère post-pandémique a déçu les espoirs de reprise mondiale synchronisée. 2026 s’annonce comme une année marquée par des moteurs de croissance distincts et une différenciation des politiques. Les grandes économies avancent à des vitesses différentes, guidées par leurs propres dynamiques budgétaires, politiques et structurelles.

1.1 États-Unis : la « étoile polaire » de l’économie mondiale et le stimulus OBBBA

Les États-Unis restent le moteur incontesté de l’économie mondiale, mais la nature de leur croissance évolue. Elle dépend de moins en moins de la demande organique des consommateurs pour s’appuyer de plus en plus sur la politique budgétaire et les investissements des entreprises dans l’IA.

Le phénomène de l’« One Big Beautiful Bill Act » (OBBBA)

J.P. Morgan Asset Management et T. Rowe Price considèrent l’impact attendu de l’OBBBA comme central dans leurs perspectives 2026. Ce cadre législatif est vu comme l’événement budgétaire déterminant de l’année.

· Mécanisme : J.P. Morgan souligne que l’OBBBA est un ensemble législatif étendu, prolongeant des dispositions clés du Tax Cuts and Jobs Act de 2017 (TCJA), tout en introduisant de nouvelles dépenses. Il inclut environ 170 milliards de dollars pour la sécurité des frontières (application, expulsions) et 150 milliards pour la défense (systèmes antimissiles type « Dôme d’or » et construction navale). Le relèvement du plafond de la dette de 5 000 milliards indique la poursuite d’une politique budgétaire expansionniste.

· Impact économique : T. Rowe Price estime que cette loi, combinée aux dépenses IA, permettra d’éviter la « panique de croissance » de fin 2025. J.P. Morgan prévoit que l’OBBBA portera la croissance du PIB réel à environ 1% au T4 2025, puis à plus de 3% au premier semestre 2026, grâce aux remboursements d’impôts et aux nouvelles dépenses. Mais cette croissance est jugée temporaire – un « renversement de falaise budgétaire » – et devrait retomber à 1-2% au second semestre, une fois l’effet stimulus dissipé.

· Impact fiscal : la loi devrait pérenniser le taux maximal d’impôt sur le revenu à 37% et rétablir l’amortissement total en bonus et la déduction des dépenses de R&D pour les entreprises. Morgan Stanley note qu’il s’agit d’un vaste incitatif côté offre, susceptible d’abaisser le taux effectif d’imposition de certains secteurs à 12%, stimulant ainsi le « supercycle des investissements » dans l’industrie et la tech.

Le paradoxe du marché du travail : « dérive économique »

Malgré la stimulation budgétaire, l’économie américaine fait face à un obstacle structurel majeur : l’offre de main-d’œuvre. J.P. Morgan décrit ce contexte comme une « dérive économique » (Economic Drift), soulignant que la forte baisse de l’immigration nette devrait entraîner une diminution absolue de la population en âge de travailler.

· Impact sur la croissance : ce frein sur l’offre limite la création d’emplois à seulement 50 000 par mois en 2026. Il ne s’agit pas d’un échec de la demande, mais d’un goulot d’étranglement du côté de l’offre.

· Plafond du chômage : le taux de chômage restera donc bas, culminant à 4,5%. Cette dynamique de « plein emploi » prévient une récession profonde, mais impose une limite dure à la croissance potentielle du PIB, accentuant la sensation de « dérive » – des chiffres solides, mais une économie stagnante.

1.2 Zone euro : « La beauté de la fadeur » surprend

À l’opposé de la volatilité et du drame budgétaire américain, la zone euro devient le symbole de la stabilité. Allianz et BNP Paribas estiment que l’Europe pourrait surpasser les attentes en 2026.

Le « reset budgétaire » allemand

BNP Paribas note que l’Allemagne vit une transformation structurelle majeure, abandonnant progressivement sa politique d’austérité du « Schwarze Null » au profit d’une forte augmentation des dépenses en infrastructures et en défense. Cette expansion budgétaire devrait avoir un effet multiplicateur sur toute la zone euro, stimulant l’activité économique en 2026.

Politiques de soutien à la consommation

BNP Paribas ajoute que la baisse permanente de la TVA sur la restauration et les subventions à l’énergie soutiendront la consommation, évitant un effondrement de la demande.

Prévisions de croissance

Allianz anticipe une croissance du PIB de la zone euro entre 1,2% et 1,5% en 2026. Ce chiffre, modéré comparé à l’« effet OBBBA » américain, représente néanmoins une reprise solide et durable après la stagnation de 2023-2025. Barclays partage cet optimisme, voyant la zone euro comme une source potentielle de « bonnes surprises ».

1.3 Asie et marchés émergents : « piste d’envol prolongée » et ralentissement structurel

Les perspectives asiatiques sont polarisées : d’un côté, une Chine qui ralentit, de l’autre, une Inde et une ASEAN dynamiques.

Chine : décélération ordonnée

Le consensus est que l’ère de la croissance rapide chinoise est révolue.

· Obstacles structurels : BNP Paribas prévoit un ralentissement de la croissance chinoise sous les 4% d’ici fin 2027. T. Rowe Price ajoute que, malgré de futurs stimulus, les problèmes du secteur immobilier et démographiques limitent tout « véritable rebond ».

· Stimulus ciblé : la Chine devrait cibler son soutien sur la « fabrication avancée » et d’autres secteurs stratégiques, sacrifiant la croissance de la consommation à court terme. Barclays prévoit une croissance de la consommation de seulement 2,2% en 2026.

Inde & ASEAN : moteurs de croissance

Par contraste, HSBC et S&P Global placent l’Asie du Sud et du Sud-Est comme nouveaux champions de la croissance.

· Trajectoire indienne : HSBC prévoit une croissance du PIB indien à 6,3% en 2026, faisant de l’Inde l’économie majeure la plus dynamique. Mais HSBC avertit : malgré la solidité macroéconomique, la croissance bénéficiaire des entreprises reste modérée à court terme, ce qui pourrait peser sur les valorisations.

· Chaîne d’approvisionnement IA : J.P. Morgan et HSBC soulignent l’influence croissante du thème IA sur les marchés émergents asiatiques, particulièrement Taïwan et la Corée (semi-conducteurs) et l’ASEAN (assemblage de data centers, composants). L’essor du commerce lié à l’IA est un moteur clé régional.

1.4 Commerce mondial : l’« effet fiscal » des droits de douane

Un des risques majeurs pour 2026 est le retour du protectionnisme. HSBC révise à la baisse sa prévision de croissance mondiale, de 2,5% à 2,3%, principalement à cause de la multiplication des droits de douane américains.

Croissance commerciale atone

HSBC prévoit une croissance du commerce mondial de seulement 0,6% en 2026, reflet d’une mondialisation en pause : les chaînes d’approvisionnement se raccourcissent (« nearshoring ») et s’ajustent pour contourner les barrières douanières.

Pression inflationniste

T. Rowe Price met en garde : ces droits de douane font office de taxe à la consommation, maintenant l’inflation américaine « durablement au-dessus de l’objectif ».

Deuxième partie : le dilemme inflation-taux d’intérêt

La période de « grande modération » d’avant 2020 a cédé la place à une nouvelle normalité volatile. L’inflation tenace des États-Unis croise la déflation européenne, créant un « grand découplage » des politiques monétaires.

2.1 Fragmentation de l’inflation

· États-Unis : persistante et structurelle

Pour T. Rowe Price et BNP Paribas, les stimuli de l’OBBBA et les droits de douane maintiendront l’inflation américaine à un niveau élevé. J.P. Morgan prévoit une inflation culminant à près de 4% au premier semestre 2026 sous l’effet des droits de douane, avant d’atterrir à 2% fin 2026.

· Europe : surprise déflationniste

À l’inverse, BNP Paribas anticipe une pression déflationniste en Europe, notamment à cause du « recyclage des biens chinois à bas prix » sur le continent, ce qui devrait maintenir l’inflation sous la cible de la BCE, en contraste avec la tendance américaine.

2.2 Découplage des politiques des banques centrales

La divergence des dynamiques inflationnistes engendre des politiques monétaires dissonantes, ouvrant des opportunités pour les investisseurs macro.

· Fed (« trajectoire lente »)

J.P. Morgan prévoit que la Fed ne procédera qu’à 2 ou 3 baisses de taux en 2026. T. Rowe Price est plus hawkish, avertissant que l’ampleur du stimulus OBBBA pourrait empêcher toute baisse de taux au premier semestre 2026.

· BCE (« trajectoire dovish »)

Face à la faiblesse de la croissance et à la déflation, la BCE devrait baisser fortement ses taux, entre 1,5% et 2% selon Allianz et BNP Paribas, bien en dessous des attentes du marché.

· Impact sur les devises

L’élargissement du différentiel de taux (taux américains élevés, taux européens en baisse) suggère une force structurelle du dollar face à l’euro – à rebours du consensus qui veut qu’en fin de cycle, le dollar s’affaiblit. Invesco défend la thèse opposée : un dollar plus faible soutiendrait les actifs émergents.

Troisième partie : analyses thématiques – « méga-forces » et mutations structurelles

Les stratégies d’investissement 2026 se centrent sur des « méga-forces » structurelles (concept BlackRock), dépassant les cycles d’affaires traditionnels et les données de PIB trimestrielle.

3.1 Intelligence artificielle : du « buzz » à la réalité physique

Le récit sur l’IA migre du logiciel (LLM) vers l’infrastructure et le hardware (« IA physique »).

· « Supercycle des investissements » : J.P. Morgan indique que l’investissement dans les data centers dépasse déjà 1,2%-1,3% du PIB américain, et continue de croître – une expansion tangible de béton, d’acier et de silicium.

· « Économie électrotechnique » : Barclays introduit le concept d’« économie électrotechnique » : la demande énergétique de l’IA est insatiable. Investir dans les réseaux électriques, la production renouvelable et les utilities est considéré comme le moyen le plus sûr de profiter de la vague IA. HSBC recommande également de surpondérer les utilities et l’industrie, principaux bénéficiaires de cette révolution.

· Contrepoint (avertissement HSBC) : à rebours du consensus, HSBC doute de la viabilité financière des leaders actuels de l’IA. Selon ses analyses, des entreprises comme OpenAI pourraient faire face à 1 800 milliards de dollars de coûts locatifs de capacité de calcul d’ici 2030, entraînant un déficit de financement massif. HSBC conseille donc d’investir dans les « outils et équipements » (fabricants de puces, utilities) plutôt que dans les créateurs de modèles.

3.2 Le « nouveau continuum » des marchés privés

Le cœur des perspectives 2026 de BlackRock est l’évolution du marché privé. La dichotomie entre « marchés publics » (liquidité élevée) et « marchés privés » (liquidité faible) est jugée obsolète.

· Montée du continuum : grâce aux structures « evergreen », aux fonds ELTIF et au développement du marché secondaire, les actifs privés deviennent semi-liquides. Cette démocratisation élargit l’accès à la « prime de liquidité ».

· Crédit privé 2.0 : BlackRock voit le crédit privé évoluer du LBO traditionnel vers le financement adossé à des actifs physiques (ABF), tels que data centers, réseaux fibres et centres logistiques, au lieu de simplement reposer sur les flux de trésorerie des entreprises. Cela ouvre de « vastes opportunités supplémentaires » pour 2026.

3.3 Démographie et pénurie de main-d’œuvre

J.P. Morgan et BlackRock considèrent la démographie comme un moteur lent mais inéluctable.

· Falaise migratoire : J.P. Morgan prévoit que la baisse de l’immigration nette limitera la croissance américaine. Le travail restera rare et cher, soutenant l’inflation salariale et stimulant l’investissement des entreprises dans l’automatisation et l’IA pour remplacer la main-d’œuvre.

Quatrième partie : stratégies d’allocation d’actifs – « 60/40+ » et retour de l’alpha

La majorité des institutions s’accordent : 2026 ne sera pas propice à la stratégie passive « acheter le marché » des années 2010. Les investisseurs devront miser sur la gestion active, la diversification vers les actifs alternatifs et la « qualité ».

4.1 Construction de portefeuille : le modèle « 60/40+ »

J.P. Morgan et BlackRock appellent explicitement à réformer le traditionnel 60% actions/40% obligations.

· Composantes du « + » : ils recommandent d’ajouter environ 20% d’actifs alternatifs (private equity, crédit privé, actifs réels), pour générer des rendements décorrélés des actifs classiques et réduire la volatilité dans un contexte de corrélation accrue actions-obligations.

4.2 Marchés actions : qualité et rotation

· Actions américaines : BlackRock et HSBC surpondèrent les actions américaines, portées par l’IA et la résilience économique. Mais HSBC vient de réduire sa position, jugeant les valorisations trop élevées. Le conseil : délaisser les « mega techs » au profit des bénéficiaires plus larges (finance, industrie).

· Actions value internationales : J.P. Morgan voit des opportunités dans les valeurs européennes et japonaises, où les « révolutions de gouvernance » (rachats, dividendes) et les valorisations historiquement basses sont attractives.

· Marchés émergents : Invesco est le plus optimiste, pariant sur la faiblesse du dollar (à rebours du consensus), qui libérerait le potentiel des actifs émergents.

4.3 Taux : le retour du rendement

Le rôle des obligations évolue : fini le pari sur l’appréciation via la baisse des taux, retour à la véritable fonction « rendement ».

· Qualité crédit : Allianz met en garde contre la montée des faillites ; HSBC et Invesco privilégient donc fortement les obligations investment grade plutôt que high yield, jugeant la prime de risque du high yield insuffisante face au cycle de défauts à venir.

· Duration : Invesco surpondère la duration (notamment les gilts britanniques), anticipant une baisse des taux plus rapide qu’attendu. J.P. Morgan recommande la flexibilité, privilégiant le trading de range plutôt que les paris directionnels massifs.

· CLOs : Invesco intègre explicitement les CLO AAA dans son portefeuille modèle, jugeant leur rendement supérieur et leur structure plus sûre que les liquidités.

4.4 Actifs alternatifs et outils de couverture

· Infrastructures : l’investissement dans les infrastructures est le trade « actif réel » le plus sûr. BlackRock parle d’« opportunité intergénérationnelle », offrant à la fois une protection contre l’inflation et une exposition directe à la vague IA.

· Or : HSBC et Invesco voient l’or comme un outil de couverture clé. Dans un contexte de fragmentation géopolitique et de volatilité inflationniste, l’or reste une assurance indispensable contre les risques extrêmes.

Cinquième partie : analyse des risques – l’ombre des faillites

Malgré la robustesse de la macro américaine, alimentée par le stimulus budgétaire, les données de crédit révèlent un tableau plus sombre. Allianz apporte un contrepoint salutaire à l’optimisme du marché.

5.1 Vague de faillites

Allianz anticipe une hausse de 6% des faillites mondiales en 2025, suivie de 5% en 2026.

· « Blessures différées » : cette hausse reflète l’effet différé des taux élevés. Les entreprises ayant contracté des dettes à taux bas en 2020-2021 devront se refinancer beaucoup plus cher lors du « mur d’échéance » de 2026.

· Scénario « éclatement de bulle technologique » : Allianz simule une issue négative où la « bulle IA » éclate, entraînant 4 500 faillites supplémentaires aux États-Unis, 4 000 en Allemagne et 1 000 en France.

5.2 Secteurs vulnérables

Le rapport pointe plusieurs secteurs particulièrement exposés :

· Construction : très sensible aux taux et aux coûts salariaux.

· Distribution/Biens de consommation discrétionnaire : pénalisés par la tendance de consommation en « K », avec un net recul des dépenses des ménages à faibles revenus.

· Automobile : soumis à la fois à des coûts de capital élevés, à la réorganisation des chaînes d’approvisionnement et à la guerre commerciale.

Cette analyse des risques conforte la préférence pour la « qualité » dans l’allocation d’actifs. Le rapport conseille d’éviter les « entreprises zombies » qui ne survivent que grâce à l’argent facile.

Sixième partie : analyse comparative des points de vue institutionnels

Le tableau suivant synthétise les prévisions chiffrées de croissance du PIB et d’inflation pour 2026 issues des rapports institutionnels, et met en lumière les divergences d’anticipation.

Conclusion : priorités stratégiques pour 2026

Le paysage d’investissement 2026 sera façonné par la tension entre optimisme budgétaire et technologique (plan OBBBA américain, IA) et pessimisme structurel du crédit (vague de faillites, démographie).

Pour les investisseurs professionnels, l’avenir n’est plus à la gestion passive indexée. La nature « en K » de l’économie – prospérité des data centers, faillites dans la construction – impose des choix sectoriels actifs.

Points stratégiques clés :

· Suivre le « rythme OBBBA » : le calendrier du stimulus américain dictera le tempo du S1 2026. Il est judicieux d’adopter une stratégie de trading tactique sur les actifs américains pour profiter de l’« effet dopant » du T1-T2, puis d’anticiper le reflux au second semestre (J.P. Morgan).

· Miser sur les « outils et équipements » de l’IA : éviter le risque de valorisation des purs modèles IA (avertissement HSBC), privilégier les infrastructures physiques (utilities, réseaux, data centers REITs – Barclays, BlackRock).

· Diversifier via les marchés privés : profiter du « nouveau continuum » pour accéder au crédit privé et aux infrastructures, en s’assurant qu’ils soient adossés à des actifs, pour résister à la vague de faillites (BlackRock, Allianz).

· Couvrir le « jeu d’interprétation » : dans un environnement de récits volatils, conserver des outils de couverture structurelle comme l’or, et adopter une stratégie « barbell » (croissance + rendement de qualité) pour faire face à la volatilité (HSBC, Invesco).

2026 ne sera pas une année pour l’investissement passif, mais pour ceux qui savent interpréter les signaux du marché.