#美SEC促进加密资产创新监管框架 La corrección de anoche dejó a muchos desconcertados: ¿no se supone que las expectativas de recorte de tipos están aumentando? ¿Por qué entonces el mercado ha caído?

En realidad, la respuesta está en los flujos globales de capital. La carta de las expectativas de recorte de tipos ya se ha jugado casi por completo; el recorte de diciembre está prácticamente descontado en los precios. Ahora, lo que realmente está moviendo el mercado son las acciones desde el lado del yen japonés.

La reacción del mercado de deuda es muy clara: la rentabilidad de la deuda a corto plazo (1 año) no ha bajado, sino que ha subido. En teoría, cuando las expectativas de recorte de tipos se refuerzan, la deuda a corto plazo debería ser más sensible, pero ahora va en sentido contrario, lo que indica que el beneficio de esta expectativa ya se ha aprovechado casi del todo. Más relevante aún es el repunte evidente del rendimiento de los bonos a 10 y 30 años; si hubiera un optimismo puro sobre los recortes de tipos, el capital debería fluir hacia los bonos estadounidenses, no salir de ellos.

Detrás de esto hay dos fuerzas en juego. Una es el dato PCE de anoche: aunque la inflación de septiembre no ha seguido subiendo, sigue siendo pegajosa y el mercado teme que un repunte de la inflación provoque ventas de bonos a largo plazo. La otra, más clave: las expectativas de subida de tipos del yen han acelerado el cierre de carry trades. Si la Fed baja tipos y el yen los sube, el diferencial de tipos se reduce y el capital empieza a regresar a los activos japoneses; el hecho de que los rendimientos de los bonos estadounidenses y japoneses estén subiendo a la vez es la manifestación de esta lógica.

Si miramos la bolsa estadounidense, los tres grandes índices subieron aparentemente y el VIX bajó hasta la zona de 15, dando una falsa sensación de calma, pero el Russell 2000 sigue cayendo. Que las small caps no acompañen indica que el apetito por el riesgo a corto plazo no es tan optimista como parece.

Para $BTC, el problema central ha pasado de ser el “beneficio por recorte de tipos” a la “redistribución de liquidez provocada por la subida de tipos del yen”. La próxima semana hay que vigilar muy de cerca la sesión asiática al inicio, no vaya a ser que, como el lunes, las instituciones aprovechen para tirar el mercado y nos pillen desprevenidos. La lógica del mercado está cambiando: dejarse llevar por las sensaciones solo lleva a ser cazado; lo importante es entender hacia dónde fluye el capital.