Die Aussicht auf Zinssenkungen schwächt sich ab, da das Inflationsmaß der Fed heiß läuft und das Wachstum im vierten Quartal ins Stocken gerät

Die Kämpfe der Federal Reserve gegen die Inflation werden zunehmend schwieriger. Neue Wirtschaftsdaten, die diese Woche veröffentlicht wurden, zeigten, dass die bevorzugte Inflationsmessung der Fed höher ausfiel als erwartet, während das Quartalswachstum enttäuschte. Dies verschiebt die Aussichten auf Zinssenkungen weiter in die Ferne. Die Kombination hat die Märkte in Bewegung versetzt, um die Erwartungen an den Zeitpunkt einer geldpolitischen Lockerung neu zu kalibrieren, wobei die Renditen der Staatsanleihen und die Aktien-Futures die Spannung widerspiegeln, mit der Investoren angesichts von Handelsunsicherheiten und geopolitischen Risiken im Zusammenhang mit politischen Entwicklungen umgehen.

Kern-PCE-Inflation bleibt hartnäckig trotz wirtschaftlicher Abschwächung

Der Kern-Personal Consumption Expenditures (PCE)-Preisindex – das wichtigste Instrument der Federal Reserve zur Verfolgung der zugrunde liegenden Inflation – stieg im Monatsvergleich um 0,4 %, was höher ausfiel als prognostiziert. Auf Jahresbasis blieb der Kern-PCE stabil bei 3,0 %, deutlich über dem Zielwert der Fed von 2 %, was darauf hindeutet, dass die Preisdrucke trotz einer insgesamt verlangsamten Wirtschaft weiterhin bestehen bleiben.

Eine Aufschlüsselung der Komponenten zeigt ein differenziertes Bild. Die Inflation bei Kernwaren stieg um 0,43 % im Monatsvergleich und um 1,97 % im Jahresvergleich, während die Kern-Dienstleistungskosten – ein wichtiger Indikator angesichts ihres Anteils an der Wirtschaft – um 0,33 % im Monat zulegten, aber auf Jahresbasis auf 3,3 % beschleunigten. Besonders die Gesundheitskosten trieben den Dienstleistungsbereich an.

Bemerkenswert ist, dass die Portfolio-Management-Gebühren im Monat um 1,78 % anstiegen, eine überdurchschnittliche Bewegung, die oft mit Schwankungen an den Aktienmärkten korreliert und die tatsächliche Inflationstendenz möglicherweise überbewertet. Das marktbasierte Kern-PCE, das von den Politikern genau beobachtet wird, stieg auf 2,7 % im Jahresvergleich, nach 2,5 % zuvor – eine Veränderung, die wahrscheinlich die Aufmerksamkeit der Fed-Vertreter auf sich zog.

Wirtschaftswachstum im vierten Quartal enttäuscht die Märkte

Das reale BIP der USA wuchs im vierten Quartal nur um 1,4 %, eine deutliche Abschwächung gegenüber dem robusten Wachstum von 4,4 % im Vorquartal und schlechter als die Erwartungen der Ökonomen. Das verlangsamte Wachstum spiegelt eine komplexe Mischung aus Gegenwinden wider, die ein weniger robustes Wirtschaftsbild für 2026 zeichnen.

Bei der Aufschlüsselung der Daten schrumpfte die Ausgaben für Güter um 0,1 %, während die Ausgaben für Dienstleistungen um 3,4 % stiegen, unterstützt durch erhöhte Gesundheitsausgaben. Die private inländische Investition verzeichnete ein solides Wachstum von 3,8 %, während die Staatsausgaben um 5,1 % einbrachen, was fast 0,9 Prozentpunkte vom gesamten BIP-Wachstum abzieht. Die Bundesausgaben sanken im Quartal um 16,6 %, was auf die Restwirkungen des vorherigen Shutdowns zurückzuführen ist.

Ein positiver Aspekt: Die privaten Verkäufe an Endverbraucher – eine Kennzahl, die die Fed genau verfolgt, um die zugrunde liegende Nachfrage zu messen – stiegen um 2,4 %, was darauf hindeutet, dass die Kaufkraft der Verbraucher trotz des allgemeinen Rückgangs moderat widerstandsfähig bleibt.

Chancen auf Zinssenkungen verschieben sich weiter nach hinten

Die enttäuschenden Inflations- und Wachstumsdaten haben die Märkte dazu gezwungen, die Erwartungen an kurzfristige Zinssenkungen der Federal Reserve zu reduzieren. Laut dem FedWatch-Tool der CME Group haben sich die Wahrscheinlichkeiten für Zinssenkungen deutlich verschoben. Was einst wie eine bevorstehende Lockerung aussah, scheint sich nun in die zweite Jahreshälfte zu verschieben, da die hartnäckige Inflation und ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt die geldpolitische Flexibilität einschränken.

Die Marktchancen auf Zinssenkungen haben sich im Zeitverlauf zusammengezogen, wobei Investoren nun auf längere Phasen ohne Änderungen der Politik setzen, bevor eine Senkung erfolgt. Das Basisszenario, das von den Handelshäusern ausgeht, ist, dass die Fed im Frühling die Politik beibehält, während tatsächliche Zinssenkungen erst wahrscheinlicher werden, wenn die Inflation deutlicher und nachhaltiger auf das Ziel von 2 % zusteuert.

Wie die Märkte reagieren

Die Aktien-Futures sanken nach den Daten um 0,3 %, da die Investoren die verzögerte geldpolitische Perspektive berücksichtigten. Der S&P 500 handelt derzeit unter seinem 50-Tage-Durchschnitt – einem technischen Niveau, das Anfang der Woche kurz gehalten hatte, bevor es nachgab. Die Renditen der Staatsanleihen sanken leicht, da die Anleihemärkte ihre Erwartungen an eine kurzfristige Zinssenkung anpassten.

Die Marktstimmung spiegelt echte Unsicherheit hinsichtlich des Zeitpunkts und des Umfangs zukünftiger geldpolitischer Maßnahmen wider. Investoren wägen ein langsameres Wachstum gegen eine Inflation ab, die sich weigert, sich dem Ziel der Fed zu nähern, was die Asset-Allokation vor eine schwierige Entscheidung stellt.

Das große Ganze: Mehrere Strömungen kollidieren

Neben den inländischen Daten müssen die Märkte mit zunehmenden Handelsdefiziten umgehen – im Dezember wuchs die Differenz auf 70,3 Milliarden Dollar – sowie mit geopolitischen Spannungen und möglichen Änderungen in der Handelspolitik. Eine mögliche Entscheidung des Obersten Gerichtshofs zur Zollbefugnis fügt der Unsicherheit eine weitere Ebene hinzu.

Die zentrale Herausforderung für Politik und Investoren bleibt bestehen: Die Inflation bleibt hartnäckig über dem Ziel, das Wachstum verlangsamt sich, und die traditionellen geldpolitischen Instrumente bieten nur begrenzt attraktive Optionen. Solange die Preisdynamik in den kommenden Wochen keine deutliche und nachhaltige Verbesserung zeigt, werden die Erwartungen an eine bedeutende Lockerung wahrscheinlich weiter nach hinten verschoben, was die Chancen auf Zinssenkungen vorerst gedämpft hält.