Warum ich immer noch keine Salesforce-Aktien kaufe

Anteile des Unternehmenssoftware-Giganten Salesforce (CRM +4,18%) standen Anfang 2026 unter Druck. Und da das Unternehmen seine Ergebnisse für das vierte Quartal und das gesamte Geschäftsjahr 2026 nach Börsenschluss am Mittwoch bekannt gibt, könnte es verlockend sein, jetzt zu kaufen und auf eine Erholung zu hoffen, nachdem hoffentlich ein starker Quartalsbericht vorliegt. Schließlich könnte die Aktie steigen, wenn die Ergebnisse und die Prognosen die Erwartungen übertreffen.

Aber ich kaufe immer noch nicht, und das liegt nicht daran, dass ich versuche, den Quartalszeitpunkt zu timen. Mein Problem ist langfristiger Natur: (1) Die aktienbasierte Vergütung bei Salesforce ist im Vergleich zum Wachstum noch immer hoch, und (2) KI (künstliche Intelligenz) verändert die Software-Landschaft so, dass es schwieriger wird, nachhaltige Gewinnmargen und Preismacht auf lange Sicht vorherzusagen.

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Hohe aktienbasierte Vergütung

Natürlich bedeutet meine Zurückhaltung nicht, dass das Geschäft von Salesforce nicht großartig läuft. Das tut es. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 (Ende 31. Oktober 2025) stiegen die Umsätze im Jahresvergleich um 9% auf 10,3 Milliarden US-Dollar, und der freie Cashflow betrug 2,2 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 22%.

Aber der Punkt, den ich nicht überwinden kann, ist die aktienbasierte Vergütung.

In diesem Quartal meldete Salesforce 805 Millionen US-Dollar an aktienbasierter Vergütung (ohne Vergütung im Zusammenhang mit Umstrukturierungen). Das entspricht etwa 8% des Quartalsumsatzes. Zum Vergleich: Alphabet, ein schneller wachsendes Tech-Unternehmen, hatte 2025 eine aktienbasierte Vergütung, die etwa 6% des Umsatzes ausmachte.

Natürlich kann sich Salesforce das leisten. Aber die Aktionäre zahlen letztlich auf die eine oder andere Weise dafür. Wenn das Unternehmen Aktien an Mitarbeiter ausgibt, wird jede Aktie im Laufe der Zeit zu einem kleineren Anteil am Unternehmen.

Dennoch hat das Unternehmen seine Aktien zurückgekauft, um die Verwässerung durch die aktienbasierte Vergütung mehr als auszugleichen. Im dritten Quartal kehrte es 4,2 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre zurück, darunter 3,8 Milliarden US-Dollar in Aktienrückkäufen und 395 Millionen US-Dollar Dividenden. Das ist eine ordentliche Quartalssumme für ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von etwa 170 Milliarden US-Dollar.

Dennoch würde ich es vorziehen, wenn Salesforce mit seinem Eigenkapital sparsamer umgehen würde, da das Unternehmen nicht mehr das schnell wachsende Tech-Unternehmen ist, das es einmal war.

Erweitern

NYSE: CRM

Salesforce

Heutige Veränderung

(4,18%) 7,45 $

Aktueller Kurs

185,61 $

Wichtige Kennzahlen

Marktkapitalisierung

167 Mrd. $

Tagesspanne

176,27 $ - 188,60 $

52-Wochen-Spanne

174,57 $ - 313,70 $

Volumen

921.000

Durchschnittliches Volumen

10 Mio.

Bruttomarge

75,43 %

Dividendenrendite

0,93 %

KI ist spannend, bringt aber Unsicherheit

Salesforce setzt natürlich stark auf KI. Und das Unternehmen scheint vielversprechende Ergebnisse zu sehen.

In seinem letzten Gewinnaufruf hob das Management speziell die Dynamik bei seinen KI-basierten Produkten hervor. Agentforce, die Unternehmensplattform von Salesforce zur Erstellung von KI-Agenten, und Data 360 (die cloud-basierte Datenplattform, die Agentforce antreibt) erreichten beispielsweise fast 1,4 Milliarden US-Dollar an wiederkehrenden Umsätzen, ein Anstieg von 114 % im Jahresvergleich, und das Unternehmen gab bekannt, dass es mehr als 3,2 Billionen Tokens durch sein Large Language Model (LLM)-Gateway verarbeitet hat.

Das Risiko besteht jedoch darin, dass KI den Wettbewerb verschärft und gleichzeitig die Margen senkt. Selbst wenn KI die Nachfrage steigert, können dadurch auch neue Kosten entstehen, um Kunden zu bedienen. Zudem erleichtert es größeren Wettbewerbern, KI zu nutzen, um gebündelte Funktionen zu upsellen oder Produktlücken zu schließen.

Diese Unsicherheit wäre leichter zu akzeptieren, wenn die Aktie eine große Sicherheitsmarge bieten würde. Aber bei einem Umsatzwachstum im hohen einstelligen Bereich (nicht im zweistelligen) möchte ich mehr Klarheit darüber, wie die „Stabilitätsphase“ für Salesforce aussehen wird, wenn KI immer zentraler für die Plattform wird. Sicher, die Aktie erscheint mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 24 nicht teuer, aber sie ist auch nicht unbedingt günstig – zumindest angesichts des unsicheren Umfelds.

Natürlich könnte ich die Aktie vor den Ergebnissen verpassen, wenn das Unternehmen bessere als erwartete Zahlen meldet und das Management eine beeindruckende Prognose abgibt. Aber das ist für mich in Ordnung. Ich möchte lieber auf mehr Klarheit oder einen noch niedrigeren Kurs warten, bevor ich einen Kauf in Erwägung ziehe.