Warnung vor Zinsfutures-Inversion: Händler setzen auf „fortgesetzte Zinssenkungen“ statt „Zinserhöhungen im nächsten Jahr“, warum hat sich die Markterwartung gegenüber der Federal Reserve über Nacht schlagartig verändert?

Die Zhitong Finance App erfuhr, dass Händler auf den US-Futures- und Optionsmärkten stark darauf setzen, dass die Fed die Zinsen bis nächstes Jahr weiter senken wird, anstatt die Zinserhöhungen wieder aufzunehmen.

Die Futures-Spreads, die an den gesicherten Übernachtfinanzierungszins gebunden sind und die Markterwartungen an die Fed-Politik eng übereinstimmen, werden stark invertiert – was darauf hindeutet, dass Händler beginnen, in einem längeren Lockerungszyklus der Zentralbanken zu preisen.

Bis vor Kurzem setzten Händler darauf, dass die Zinserhöhungen 2027 wieder aufgenommen würden, nachdem die Fed bis Ende dieses Jahres zwei Zinssenkungen um 25 Basispunkte abgeschlossen hatte. Die wachsende Diskussion über die Auswirkungen von KI auf den Arbeitsmarkt veranlasst sie jedoch, diese Aussicht neu zu bewerten. Am Dienstag warnte die Gouverneurin der Federal Reserve, Lisa Cook, dass die Zentralbank möglicherweise nicht mit der steigenden Arbeitslosenquote umgehen werde, die durch die Verbreitung von KI-Anwendungen verursacht wird.

Der abflachende Trend der SOFR-Spreads hat sich seit Ende letzter Woche beschleunigt und fällt mit Bedenken zusammen, dass KI die Aktien nach unten zieht und einen Anstieg der langfristigen US-Staatsanleihen auslöst.

“Die Frage ist, wie KI die Inflation auslösen wird, und vielleicht nimmt das lange Ende der Zinskurve das alles wahr”, sagte Brandywine Global Investment Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Management, sagte das. “Der einzige Aspekt von KI, der eine Inflation auslösen könnte, ist der Bau von Rechenzentren und deren damit verbundener Energiebedarf, was bekannt ist.”

Der SOFR-Spread von 12 Monaten Dezember 2026 bis Dezember 2027 fiel am vergangenen Freitag in den negativen Bereich und vertiefte sich am Dienstag auf minus 8 Basispunkte, was darauf hindeutet, dass sich die Erwartungen der Anleger von einer Zinserhöhung im Jahr 2027 hin zur Preisgestaltung der Zinssätze bis dahin verschoben haben. Während der Handelssitzung am Montag erreichte das Handelsvolumen des 12-Monats-Spreads mit mehr als 150.000 Aktien ein Rekordhoch.

Im SOFR-Optionsmarkt zeichnen sich ähnliche dubenhafte Themen ab, wobei die Geschäfte tendieren, sich gegen die Aussicht auf mehrere Zinssenkungen in diesem Jahr abzusichern. Diese Trades waren am Dienstag erneut aktiv, wobei eine wachsende Positionsgröße darauf abzielte, sich gegen die Möglichkeit abzusichern, dass die Leitzinsen bis zum Jahresende auf bis zu 2 % sinken. Der offene Zinssatz für 98,00 Call-Optionen, die im Dezember auslaufen, stieg diese Woche auf über 400.000. Der Swapmarkt bewertet derzeit den Jahresendzins der Fed von etwa 3,1 % – also etwas mehr als zwei Senkungen um 25 Basispunkte – etwa 110 Basispunkte höher als der Ausübungspreis der Option.

“Nachdem die Fed den Endzins erreicht hat, zeigt der Markt definitiv Anzeichen einer Umbepreisung auf niedrigere Renditen”, sagte Gennady Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities, und fügte hinzu, dass der Markt “erwartet, dass die Renditen allmählich und allmählich steigen.” "

“Dies könnte auf Unsicherheiten hinsichtlich der Auswirkungen von KI auf den Arbeitsmarkt zurückzuführen sein, aber die Volatilität der langfristigen Erwartungen an die Fed ist oft ziemlich groß, sodass es schwierig ist, eine klare Interpretation daraus zu ziehen”, fügte er hinzu.

Indikatoren der US-Staatsanleihe-Zinsstrukturkurve spiegeln auch die Preisgestaltung des Marktes für fortgesetzte Zinssenkungen wider. Der 2- bis 5-jährige Treasury-Spread erreichte am Montag seinen flachsten Stand seit Anfang Dezember, während der 2S5S30s-Butterfly-Spread aufgrund exzellenter Performance in der Mitte der Kurve um den größten seit sechs Monaten zunahm.

Gleichzeitig scheinen Trader am Spotmarkt wenig Vertrauen darin zu haben, wie sie US-Anleihen einsetzen sollen. Die jüngste Kundenumfrage von JPMorgan für die Woche bis zum 23. Februar zeigte, dass der Anteil der Investoren mit neutraler Haltung den höchsten Stand seit Ende 2024 erreicht hat.

Hier ist eine Liste der neuesten Positionsindikatoren am Zinsmarkt:

JPMorgan Chase & Co.-Umfrage

In der Woche bis zum 23. Februar sanken die Short-Positionen der Kunden um 4 Prozentpunkte und Long-Positionen um 2 Prozentpunkte. Reine Short-Positionen fielen auf ihren niedrigsten Stand seit Dezember, während neutrale Positionen auf ihren höchsten Stand seit Dezember 2024 stiegen.

SOFR-Optionen

In der vergangenen Woche haben Veränderungen im offenen Interesse für die SOFR-Optionen im März, Juni und September gezeigt, dass ein erheblicher Teil des neuen Risikos auf mehrere Sep26-Puts konzentriert ist, hauptsächlich aufgrund des starken Kaufs von SFRU6 am vergangenen Donnerstag 96,4375/96,3125/96,1875 Butterfly-Arbitrage (Preisspanne 2,25 bis 2,5). In der vergangenen Woche gab es auch eine beträchtliche Anzahl von Aufwärtswetten durch März-Calls, mit SFRH6 Die 96.375/96.4375/96.50 Call Butterfly-Arbitrage ist eine beliebte Wahl.

Insgesamt ist am 26. September der konzentrierteste Ausübungspreis nach Fälligkeit das Niveau 96,375, wo weiterhin großes offenes Interesse an Calls im März 26, Puts im März 26 und Puts im Juni 26 besteht. Jüngste Transaktionen rund um den höchsten Ausübungspreis umfassen SFRH6 96.375/96.4375/96.50 Call Butterfly Arbitrage und SFRM6 96.5625/96.4375/96.375 1x3x2 Put Butterfly Arbitrage.

Optionsprämie der US-Staatsanzähe

Die Prämie, die zur Absicherung gegen das Risiko der US-Staatsanleihen gezahlt wird, hat sich weiter vergrößert, wobei Calls mehr kosten als Puts, was darauf hindeutet, dass Händler höhere Preise zahlen, um sich gegen Anleihemarktanstiege und nicht gegen Rückgänge abzusichern. Diese Prämie ist am ausgeprägtesten am langen Ende der Kurve, wobei schiefe Indikatoren für 10-jährige und langfristige Anleiheoptionen zeigen, dass Call-Optionen auf ihrem höchsten Niveau seit Monaten sind.