كلمة Arthur Hayes في مؤتمر Token 2049 بالكامل: قد ينهار السوق بعد خفض الفائدة، ولكن أداء إيثريوم قد يكون جيدًا

بواسطة ويلين، بانيوز

في يوم الفد اللعين ، في 18 سبتمبر ، ألقى الرئيس التنفيذي لصندوق Maelstrom ، آرثر هايز ، خطابًا رئيسيًا حول البيئة الاقتصادية العامة في Token 2049 الذي عقد في سنغافورة ، وكانت أول عبارة له تجلب هتافات الحضور. صباح 19 سبتمبر بتوقيت بكين ، سيعقد البنك المركزي الأمريكي اجتماعه للسياسة النقدية ، وهو القرار الأكثر أهمية هذا العام ، وقرار البنك المركزي الأمريكي بخفض الفائدة يرتبط مباشرة باتجاه السوق المستقبلي.

وقال هايز إن هناك فرصة بنسبة 60 إلى 70 في المائة تقريبا أن يختار بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بمقدار 75 أو 50 نقطة أساس. قدم هايز تنبؤات مثيرة للاهتمام حول توقعات ETH، بحجة أن الانخفاض في سندات الخزانة الأمريكية معدل الفائدة يمكن أن يجعل العملة ذات العائد المرتفع أكثر جاذبية. وشبه إيثريوم ب “سند الإنترنت” وحلل إمكاناته بشكل أكبر. أكد مرارا وتكرارا على الين وذكر الجميع بأن متابعة الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني معدل الصرف، “هذا هو الشيء الوحيد المهم”.

هذا هو محتوى العرض التقديمي الذي قامت PANews بترتيبه في الموقع (استشارة AI للترجمة):

أعتقد أن هناك احتمالًا يصل إلى حوالي 60٪ إلى 70٪، بأن يختار الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بمقدار 75 أو 50 نقطة أساس. قبل مناقشة الأصول الرقمية، أود أن أعبر عن رأيي بأن الاحتياطي الفيدرالي com01928374656574839201 هو خطأ فادح في ظل تصاعد تدخل الحكومة الأمريكية الحالية. أعتقد أن السوق ستنهار في الأيام القليلة بعد خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لأن هذا سيقلص الفارق في معدل الفائدة بين الدولار والين. قبل بضعة أسابيع شهدنا كيف انخفض الين من 162 إلى 142 خلال تقريبًا 14 يومًا من التداول، مما أدى تقريبًا إلى انهيار مالي صغير. الآن، يتوقع الاحتياطي الفيدرالي والسوق أن يستمرا في خفض الفائدة بسرعة كبيرة، وسنرى مرة أخرى ضغوطًا مالية مماثلة.

العودة إلى الأصول الرقمية. هذه واحدة من أفضل الصفقات في محفظتي للأصول الرقمية. أملك سندات خزانة قصيرة الأجل وأحصل على الفائدة. هذه هي عائدية سندات الخزانة لمدة شهر ومنذ أكثر من عام، وبعد توقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة، استقرت حول 5.5%.

عندما يكون لديك رأس مال كافٍ وتحصل على عائد بنسبة 5.5٪ ، فليس عليك القيام بالكثير. لماذا تتحمل المخاطر؟ لماذا تحاول زيادة القيمة في ظل مخاطر الحفاظ على رأس المال؟ عندما يكون لدى الناس كميات كبيرة من الأصول ، فإنهم لا يرغبون في اتخاذ إجراءات معينة لأنهم يمكنهم بسهولة كسب المال من خلال حيازة سندات الخزانة القصيرة الأجل. هذا الوضع يؤدي إلى تفاعل متسلسل في الأسواق المالية ، بما في ذلك سوق العملات الرقمية. أود أن أسألك ، من هو الخاسر عند تغير معدل الفائدة؟ عندما ينخفض معدل الفائدة على السندات الخزانة القصيرة الأجل ، فإن الدخل الذي يمكن تحقيقه من الأصول الآمنة خالية من المخاطر يصبح موضوعًا يستحق التفكير.

أول رد فعل هو مقارنة خمسة أصول في ETH ، وأود الإفصاح عن أنني أملك الكثير من هذه الأصول. لحسن الحظ ، لم أستثمر في أي شقق ، ولكن في النهاية ، فإن هذا المحفظة من الاستثمارات مناسبة جدًا لبيئة انخفاض معدل الفائدة. بشكل أساسي ، يعني هذا أنني استثمرت في العديد من المشاريع التي توفر دخلاً بأشكال مختلفة للمستخدمين.

حالياً، هذه العوائد إما أعلى قليلاً أو أقل قليلاً من معدل الفائدة للسندات الحكومية القصيرة الأجل، مما يضع ضغطًا على أداء الأسعار. على الأخص، لماذا ينبغي الاستثمار في تطبيقات التمويل اللامركزي التي تحمل مخاطر أكبر؟ يمكنك ببساطة الاتصال بوكيل السمسرة ووضع الأموال في السندات الحكومية لتحقيق عائد بنسبة 5.5٪.

الآن، هناك بعض المشاريع التي تتفوق في بيئة معدل الفائدة العالي. هنا فقط أستخدم Ondo كمثال، ولكن في الواقع هناك العديد من مشاريع الأصول العالمية الواقعية الأخرى (RWA). بشكل أساسي، نمط هذه المشاريع هو كما يلي: ‘تحتاج إلى شراء سندات حكومية، سنقوم بشرائها ووضعها في بنية قانونية معينة، ثم نعطيك إيصالًا لدفع الفائدة.’ هذه المشاريع تعتمد على pump معدل الفائدة والرهان الأحادي على البقاء في مستويات مرتفعة. ولكن عندما ينخفض معدل الفائدة، فإن مثل هذه المنتجات ليست ضرورية بعد.

بادئ ذي بدء ، ساحة ETH. عندما يسمع الكثير من الناس عن ETH ، قد يعتقدون أنه لم يقم بأي تغييرات كبيرة. النقطة الرئيسية للمناقشة حول ETH هي أنها تعتبر “سند إنترنت”. إذا كان سند إنترنت بعائد سنوي قدره 4٪ ، وكان العائد على سندات الخزانة قصيرة الأجل أعلى من ذلك ، فإن المستثمرين ينجذبون بشكل طبيعي أكثر نحو سندات الخزانة. ولكن إذا انخفضت عوائد سندات الخزانة بسرعة (وأعتقد أنها ستفعل ذلك) ، فستصبح ETH أكثر جاذبية ، وقد أتمكن من كسب المزيد من خلال الاحتفاظ ب ETH أكثر مما يمكنني من خلال الاحتفاظ بالدولار الأمريكي.

كما ترون، معدل الفائدة تراجع بسرعة بسبب انخفاض متوقع في الاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن يشهد السوق انخفاضًا. ثم سيقولون: “لنواصل القيام بذلك، لأن هذا هو الطريقة لحل المشكلة”. حاليا، يمكننا رؤية أن معدل العائد يظل ثابتًا تقريبًا، وأن عائد الإيثريوم يتراوح بين 3% و 4%، مما لا يكفي للمحتفظين، وهذا هو السبب الرئيسي الذي جعلني لا أحتفظ به.

كما ترون، في سوق الثيران الحالي، أداء Ethereum أبعد من BTC. يمكنك المتاجرة بـ Ethereum من خلال ETHfi، ولكن هذه الاستراتيجية تعرضت للضرب. حيث أن عائداتها بعد التكديس تبلغ حوالي 3٪ فقط، وبعد خصم الرسوم، ليس لديها عائد مثالي. نحتاج إلى انخفاض أسرع في عائد سندات الدولة، حتى يصبح عائد Ethereum أكثر جاذبية.

لماذا هذه مشكلة صغيرة؟ لأن التجار يستخدمون الرافعة المالية، ويدفعون رسوماً لهذه الرافعة. هذا الوضع مستمر منذ سنوات عديدة. هذا أيضا الطريقة التي بدأت فيها في مجال الأصول الرقمية: إنشاء تداولات الأساس، وتطبيق هذه الاستراتيجيات. هذا الأسلوب نسبيا بسيط، ما عليك سوى استثمار الأموال لتحقيق الأرباح. مرة أخرى، هذا هو نوع من القروض الخطرة، ولا يمكن مقارنته بأمان سندات الخزانة الأمريكية. إذا كنت مستثمرا تسعى لتحقيق الأرباح، والعائد الذي يقدمه الإيثيريوم ليس مثيرا بالنسبة لسندات الخزانة، فقد لا تضع أصولك في هذا البروتوكول.

هنا يوجد رسم بياني يظهر مقارنة بين عوائد Ethena وسندات الخزانة، البيانات منذ وقت مبكر هذا العام. هذا مثير للاهتمام للغاية. نرى أن عوائد 30% و40% و50% و60% تقريبًا مقارنة بعائد 5.5%. سأضع أموالي في هذا المنتج. ولكن الآن، العائد الفعلي حوالي 4.5%. لذلك، تأثر السعر لأن الناس يسألون، لماذا يجب عليّ وضع الأموال في بروتوكول لا يقدم عائدًا أفضل من سندات الخزانة؟

شيء آخر نريد مناقشته هو مشتقات معدل الفائدة البروتوكول، الذي يتيح لك التداول بأسعار فائدة ثابتة ومتغيرة. هناك منتج جديد تم إطلاقه للتو يسمح لك بتراكم الأصول الرقمية عن طريق الاقتراض من المشتري وكسب عائد ثابت. على الرغم من أن هذا العائد جذاب، إلا أنه يحمل مخاطر معينة. أعتقد أن معدل العائد لا يزال غير كافٍ لجذب الكثيرين من عوائد السندات الحكومية بنسبة 5.5٪ إلى هذا المنتج. يحدث الشيء نفسه إذا انخفض معدل العائد، فقد يتردد المزيد من الناس في تحمل مخاطر معدل الفائدة هذا.

مرة أخرى، يمكنك الآن كسب عائد يصل إلى 9٪ من خلال هذه الاستراتيجية. تم إطلاقها قبل بضعة أسابيع فقط. هذا معدل العائد عالي جدًا وجذاب بالمقارنة مع 4.5٪. بالنسبة لبعض الأشخاص، قد يكون هذا المعدل غير كافٍ بالنسبة للمستثمرين الحساسين لمعدل الفائدة والمخاطرة في العقود الذكية، ولكن إذا كنت تستطيع الحصول على معدل فائدة بنسبة 5.5٪، يمكنك تجربة Pendle. من الواضح أنه تم استعادة 50٪ إلى 60٪ من الارتفاع، ولكن إذا تجاوز معدل العائد بشكل كبير معدل عائد السندات الحكومية، سيكون له جاذبية كبيرة.

تحدثت سابقا عن أن العديد من مشاريع الأصول الرقمية في الواقع سيئة جدا. السبب الرئيسي هو مشكلة معدل الفائدة ، ويمكنني القيام بالأمور هذه بطريقة أكثر إيجازًا وأرخص دون الحاجة إلى دفع ثمن مرتفع لشراء أصول رقمية ذات سيولة منخفضة. ومع ذلك ، يوفر هذه البروتوكولات خدمات قيمة لأولئك الذين ليس لديهم حساب وساطة أمريكي أو لا يمكنهم الوصول إلى الاستثمارات التقليدية. في هذه الغرفة يوجد العديد من الأشخاص الأثرياء جدًا ، إذا ذهبت للبحث عن مصرفي خاص بك ، فقد يوصونك بشيء غير مرتبط بسندات الخزانة الأمريكية لأنهم لن يحققوا الكثير من الأرباح من ذلك. تكلفة حيازة السندات الحكومية منخفضة جدا.

هذه البروتوكولات جذابة للمستثمرين الذين يرغبون في الحصول على عائد 5.5٪ بسهولة، ولكن إذا كنا نتوقع أن البنك المركزي سيخفض معدل الفائدة في ظل التدهور الاقتصادي أو الأزمات المالية، فلن يكون هناك سبب لوضع الأموال في بروتوكولات RWA (أصول العالم الحقيقي). لماذا يجب أن أتحمل المخاطر عن طريق العقود الذكية للحصول على عائد 1٪ أو 2٪؟ لذلك، أعتقد أن العديد من مشاريع TVL (إجمالي القيمة المقفلة) التي تعتمد على سندات الدولة عالية العائد ستتأثر عندما ينخفض معدل الفائدة. أستخدم Ondo كمثال. لقد استخرجت معلوماتها من الموقع الليلة الماضية. القيمة السوقية لها 6 ملايين دولار، وقيمة السوق المخفضة الكاملة (FDV) منخفضة جدًا، ويمكنك الحصول على عائد 5.35٪ في عملتهم المستقرة. نتوقع الآن أن تنخفض العائدات بين 25 و 50 نقطة أساس، وستتغير أكثر في المستقبل.

وفقًا للظروف النسبية ، إذا قمت بالتحقق من الرسوم البيانية الأخرى التي يتم نشرها من قبلهم ، فستجد أن أسعار التداول الخاصة بهم أقل من الأسعار التي تم الإعلان عنها في وقت مبكر من هذا العام ، وأعتقد أن هذا بسبب أننا في بيئة فائدة عالية. منتجاتهم معقولة ولكن كما ذكرت بسرعة ، هناك الآن حوالي خمس دقائق فقط. أرغب الآن في التحدث بشكل أعمق حول سبب اعتقادي بأن كلما قلت الاحتياطي الفيدرالي ، كان السوق أقل رضاً عن ما سيحدث بعد ذلك. أتمنى حقا أن تتذكروا شيئًا واحدًا هذه الليلة ، وهو: عندما تكون في حفلة ما وتشعر بالسكر ، قم بفتح هاتفك المحمول وتحقق من معدل الصرف بين الدولار والين الياباني. هذا هو الشيء الوحيد المهم. لأنه إذا قرر الاحتياطي الفيدرالي فجأة خفض معدل الفائدة بمقدار 50 أو 75 نقطة أساس ، فسترى رد فعل سلبي جدًا للدولار.

مرة أخرى، نظرًا لرفع البنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة بينما يقوم البنك المركزي الأمريكي بخفضها، من المفترض أن يعكس سعر الصرف الفارق في معدل الفائدة نظريًا. لذلك، من المفترض أن يرتفع معدل الصرف للدولار مقابل الين، وهذا يعني أن الأسعار الاسمية التي تراها على الشاشة يجب أن تنخفض. إذا توقعت أن البنك المركزي سيخفض الفائدة بشكل كبير بشكل غير متوقع، أو إذا أظهروا توقعات خفض الفائدة العدوانية للغاية في الرسم البياني النقطي (وهو أداة يستخدمها البنك المركزي للاستعلام عن توقعات كل مسؤول بشأن معدل الفائدة في المستقبل لفترة زمنية معينة)، فسنشهد ارتفاعًا كبيرًا في قيمة الين.

ماذا يعني هذا؟ التداول بالين الياباني قد يكون واحدًا من أكثر استراتيجيات التداول استخدامًا في السنوات الثلاثين الماضية. بصفتي مستثمرًا فرديًا أو شركة أو بنك مركزي، يمكنني اقتراض الين الياباني بتكلفة تقريبية لا تُذكر أحيانًا حتى دون دفع أي رسوم. ثم، يمكنني استثمار هذه الأموال المقترضة في أصول تتمتع بعوائد مرتفعة.

قد تتضمن هذه الأصول الأسهم الأمريكية ومؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500، وحتى العقارات والسندات الحكومية الأمريكية. يُقدر أن هذا النوع من التداول يشمل مخاطر تصل إلى 20 تريليون دولار في جميع أنحاء العالم، وهي كلها من قبل الأشخاص الذين يستثمرون من خلال اقتراض الين الياباني.

إذا ارتفع معدل الفائدة بسرعة، فسوف يتم محو أرباحك بسرعة. لذلك، سيقوم مدير المخاطر الخاص بك بتذكيرك بـ “تغطية المخاطر”. وهذا يعني أنك ستقوم بالإغراق في الأصول، والأسهم (ذات السيولة العالية)، والسندات الحكومية (ذات السيولة العالية). اليابان هي أكبر دائن في العالم، لذلك يجب على وزير الخزانة الأمريكي باول وجانيت يلين متابعة هذا الأمر. أعتقد أنه يبقى حوالي 40 إلى 50 يومًا حتى الانتخابات الرئاسية الأمريكية. والشيء الأخير الذي يرغبون في حدوثه هو ارتفاع معدل دعم ترامب وانخفاض مؤشر S&P بنسبة 20٪. ولهذا السبب أعتقد أنهم سيقومون بتخفيض الفائدة بنشاط. سيرى أن الين سيتحسن وسيوفر المزيد من التدفق النقدي، وهذا يجب أن يعزز جميع الصفقات التي تحدثت عنها اليوم في خطابي. لذلك، على الرغم من أنني تحدثت عن العديد من الأصول الرقمية، أود أن تتذكروا أن الشيء الوحيد المهم هو متابعة معدل صرف الدولار مقابل الين. هذا هو الشيء الوحيد الذي يهم.