لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام حول FIGS يستحق التفكير فيه. شركة الملابس الطبية FIGS حققت نجاحًا كبيرًا مؤخرًا — السهم ارتفع بنسبة تقارب 260% خلال العام الماضي وبلغ أسعارًا لم يشهدها منذ عام 2022. ومع ذلك، إليك الحيرة: محللو وول ستريت متفائلون بشأن الأساسيات، لكن أهداف السعر لديهم تتراوح حول 12.25 دولار بينما يتداول السهم بالفعل فوق 17 دولارًا. هذه فجوة واسعة جدًا.

فما الذي يحدث هنا فعلاً؟ قصة الأرباح جيدة حقًا. أعلنت FIGS مؤخرًا عن نتائج الربع الرابع التي أظهرت نموًا في الإيرادات بنسبة 33%، محققة 200 مليون دولار في ربع واحد. بلغت إيرادات السنة الكاملة 630 مليون دولار، بزيادة 14% على أساس سنوي. قسم الملابس الطبية الأساسية — الذي يشكل أكثر من ثلاثة أرباع المبيعات — قفز بنسبة 35%. المبيعات الدولية زادت بنسبة 55%. حتى مع تحديات الرسوم الجمركية، كانت الربحية قوية. كما حصلت الشركة على بعض الدعاية الجيدة من خلال تجهيز فريق الولايات المتحدة الطبي في الألعاب الأولمبية الشتوية.

الإدارة تصور صورة متفائلة لعام 2026 أيضًا، متوقعة نمو إيرادات بين 10-12% وتحسين الهوامش. يتحدثون عن التوسع في أسواق دولية جديدة واستمرار عمليات إعادة الشراء. بالتأكيد لاحظت وول ستريت ذلك. قامت Barclays بترقيتها إلى شراء قوي، وKeyCorp نقلتها إلى وزن زائد مع هدف سعر 17 دولارًا، وحتى Goldman Sachs غيرت تصنيفها من بيع قوي إلى احتفاظ. كما رفعت BTIG وTelsey Advisory أهدافهما أيضًا.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. الآن يتداول سهم FIGS بمضاعف سعر إلى أرباح حوالي 90. قارن ذلك مع lululemon، الذي يتداول بمضاعف أقل من 12، وابدأ في فهم سبب حذر المحللين رغم إعجابهم بالأعمال. السهم قد ضاعف تقريبًا هدف Morgan Stanley البالغ 8 دولارات من يناير، وهو بالفعل فوق حتى أكثر أهداف السعر تفاؤلًا للمحللين.

يذكرني ذلك بالفجوة الكلاسيكية بين جودة الأعمال وتقييم السهم. من الواضح أن FIGS استعاد توازنه بعد انهياره بعد الجائحة — كان يتداول بأقل من 4 دولارات العام الماضي فقط. تنفيذ الشركة حقيقي، الطلب حقيقي، الهوامش تتحسن. لكن عند الأسعار الحالية، المستثمرون يضعون بالفعل الكثير من توقعات النمو المستقبلية في السعر.

السؤال ليس بعد ما إذا كانت FIGS شركة جيدة أم لا. السؤال هو هل يمكن للسهم أن يستمر في الارتفاع أم أننا نواجه تصحيحًا من هنا. الأساسيات قوية، لكن التقييم مبالغ فيه. من الجدير بالمراقبة، لكن مخاطر ومكافآت هذه المستويات تبدو مثيرة للاهتمام لأي شخص يفكر في الأمر.