كنت أتابع سباق بنية الذكاء الاصطناعي عن كثب، وبصراحة المقارنة بين هذين العملاقين السحابيَين أكثر إثارة مما يدركه معظم الناس.

الجميع يتحدث عن أمازون باعتبارها عملاق السحابة، وبالتأكيد، تهيمن AWS بحصة سوقية تقارب 30% على مستوى العالم. لكن ما لفت انتباهي هو: جانب التجارة الإلكترونية الخاص بهم هو في الأساس مصدر دخل كبير مع هوامش ربح ضئيلة جدًا. في حين أن جوجل كلاود تحتل المركز الثالث بحصة سوقية تبلغ 13% وتنمو بسرعة مذهلة. القصة الحقيقية، مع ذلك، ليست فقط عن السحابة—بل عن مدى قدرة كل شركة على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي دون أن تكسر البنك.

دعني أشرح الأرقام. أظهر الربع الأخير لأمازون إيرادات بقيمة 213.4 مليار دولار، لكن 177 مليار دولار منها جاءت من التجارة الإلكترونية مع تلك الهوامش الضعيفة التي ذكرتها. حققت AWS إيرادات قدرها 35.5 مليار دولار مع دخل تشغيلي قدره 12.4 مليار دولار. الآن قارن ذلك مع آلة الإعلانات الخاصة بـ Alphabet. حققوا 95.8 مليار دولار من بحث جوجل، يوتيوب، وشبكتهم وحدها، مع ربح قدره 40.1 مليار دولار. هذا هو نوع التدفق النقدي الذي يهم فعلاً.

عند إضافة جوجل كلاود إلى صورة Alphabet، ترى لماذا تختلف الحسابات. حققت جوجل كلاود إيرادات قدرها 17.6 مليار دولار في الربع الأخير مع هامش ربح صحي بنسبة 30%. هذا هو نوع الكفاءة الذي يمنحك القدرة على الاستمرارية.

وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام بالنسبة لبناء الذكاء الاصطناعي. كلا الشركتين تستثمران رأس مال كبير في البنية التحتية—أمازون تخطط لإنفاق حوالي 200 مليار دولار هذا العام، وAlphabet تتوقع حوالي 185 مليار دولار. لكن وفقًا لتحليل مورغان ستانلي، تظل Alphabet موجبة التدفق النقدي الحر حتى مع تلك النفقات، بينما أمازون تتوقع تدفق نقدي حر سلبي بقيمة 17 مليار دولار. هذا فرق هائل عندما تكون تراهن على انتقال طويل الأمد نحو الذكاء الاصطناعي.

أنا أفهم لماذا يحب الناس قصة أمازون. لديهم بنية تحتية سحابية، وشراكات ذكاء اصطناعي مع OpenAI وغيرهم، والحجم. لكن عندما تنظر فعلاً إلى نموذج العمل الأساسي، فإن هيمنة Alphabet على الإعلانات تمنحها ميزة هيكلية يغفل عنها معظم المستثمرين. الوسادة الربحية من البحث ويوتيوب تعني أنهم يستطيعون الاستثمار بشكل مكثف في الذكاء الاصطناعي دون التضحية بالعوائد للمساهمين.

كلاهما استثمار طويل الأمد قوي في موجة بنية الذكاء الاصطناعي، لكن إذا كنت صادقًا، فالشركة التي يمكنها الإنفاق بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على تدفق نقدي إيجابي وما زالت تحقق أرباحًا من أعمالها الأساسية؟ تلك هي الشركة التي أود امتلاكها الآن. المرونة المالية مهمة أكثر مما يعتقد الناس في سباق سيستمر لسنوات، وليس لأشهر.