لقد لاحظت شيئًا مثيرًا جدًا حول كيفية تعامل Lido DAO مع مشكلة تقييم رمز الحوكمة. يقترحون إنفاق ما يصل إلى 10,000 stETH ( تقريبًا $20 مليون عند الأسعار الحالية ) لشراء رمز LDO الخاص بهم، الذي انهار تمامًا — نحن نتحدث عن انخفاض بنسبة 95% من ذروته في عام 2021 التي كانت عند 7.30 دولارات.

إليك المكان الذي يصبح فيه الأمر معقدًا. السيولة على السلسلة لرمز LDO تكاد تكون غير موجودة. نحن نتحدث عن عمق فقط 90,000 دولار بزيادة أو نقصان 2%، مما يعني أن أي ضغط شراء جدي سيحرك السوق على الفور. لذلك يتعين على DAO أن يوجه هذا عبر بورصات العملات المشفرة الكبرى وصانعي السوق لتنفيذ عملية الشراء بدون تدمير السعر.

ما يثير الاهتمام هنا هو التفاوت الأساسي الذي يسلط عليه الاقتراح الضوء. رمز LDO انخفض بأكثر من 95% من الذروة، ويتداول حاليًا عند حوالي 0.33 دولار مع قيمة سوقية تقارب $280 مليون. لكن انظر إلى الأساسيات الفعلية لـLido — البروتوكول لا يزال يسيطر على حوالي 23% من جميع ETH المرهونة، والرسوم مستقرة، ومعدل الحصص زاد فعليًا إلى 6.11%. نسبة LDO إلى ETH عند خصم 70% مقارنة بالمستوى الذي كانت عليه خلال معظم العامين الماضيين. هذا هو النوع من الاختلال الذي تتوقع رؤيته في سوق العملات المشفرة التي تتعذر الاتصال بها تمامًا عن أداء البروتوكول.

خطة التنفيذ منهجية. سيقومون بمعالجة هذا على دفعات من 1,000 stETH عبر حوكمة Easy Track، مع فترة اعتراض مدتها ثلاثة أيام لكل دفعة. هذا يمنع إشارات توقيت محددة للسوق، وهو أمر ذكي بالنظر إلى أن السيولة ضعيفة جدًا.

لكن السؤال الحقيقي الذي يتعمق أكثر هو: لماذا تتداول DAO مهيمنة ذات أساسيات قوية بهذا التقييم؟ يبدو أن سوق العملات المشفرة الأوسع قرر أن رموز الحوكمة التي لا توزع رسومًا مباشرة لا تستحق أن تتداول بناءً على مقاييس البروتوكول على الإطلاق. إنها منطقة المضاربة الخالصة. ما إذا كان شراء Lido فعليًا يغير هذا السرد يعتمد على ما إذا كان السوق سيعيد تقييم قيمة رمز الحوكمة فعليًا. هذا هو الاختبار الحقيقي.