#创作者冲榜 أزمة النفط تقلب منطق الأصول الآمنة: الدولار الأمريكي يرتفع وحده، فلماذا فشلت الذهب/السندات الأمريكية/الين الياباني/البيتكوين بشكل جماعي؟

تسبب الصراع الجيوسياسي في زيادة كبيرة في مخاطر الملاحة عبر مضيق هرمز، حيث يواجه حوالي 20% من شحنات النفط الخام العالمية تهديد الحصار، مصحوباً بالإنتاج السلبي الناجم عن إغلاق الصادرات من الدول الأساسية في أوبك+، مما أسفر عن ظهور نقص حاد في إمدادات النفط الخام.

هذا قطع مباشرة خطوط الإمداد الطاقة لبعض الدول، مما أجبر الجهات ذات الطلب الفوري على المزايدة على النفط الفوري بأسعار أعلى للحفاظ على التشغيل؛ وفي الوقت نفسه، أثار ارتفاع أسعار النفط ذعراً من التضخم المستورد، وتدفقت الأموال إلى سوق النفط للدفاع ضد تآكل القوة الشرائية. يقود الرنين من طرفي العرض والطلب (استقبال الطلب الفوري + تحوط من التضخم) ارتفاع أسعار النفط بقوة تحت قيادة منطق الإمدادات.

لماذا قلب ارتفاع أسعار النفط في الصراع في الشرق الأوسط هذه المرة منطق الأصول بشكل تام: فشلت كل الأصول الآمنة التقليدية، وأصبح ارتفاع الدولار الأمريكي الخط الرئيسي الوحيد؟

إعادة درس منطق الأصول الآمنة
1. انعكاس منطق السندات الأمريكية: في الماضي، الحرب تثير المخاوف من الركود → شراء السندات الأمريكية؛ الآن الحرب تدفع أسعار النفط → التضخم → أسعار فائدة مرتفعة → عوائد السندات الأمريكية تتآكل → السندات الأمريكية تفقد قيمتها الآمنة وتتعرض للبيع.

2. انعكاس منطق الذهب: في الماضي، الحروب تشتري الذهب للتحوط؛ الآن التضخم المرتفع → أسعار الفائدة المرتفعة → الذهب بدون فائدة وتكلفة الحفاظ عليه عالية جداً → الأموال تتخلى عن الذهب وتتحول إلى التحوط عالي العائد.

3. قوة الدولار الأمريكي + عملات الطاقة: الولايات المتحدة كدولة صادرة صافية للطاقة تستفيد من ارتفاع أسعار النفط، مصحوبة بأسعار فائدة مرتفعة + السيولة، الدولار الأمريكي يصبح التحوط الأسمى؛ تتحرك عملات دول الطاقة المصدرة مثل الكرونة النرويجية والكرونة السويدية بقوة.

4. فشل العملات الآمنة التقليدية: الين الياباني (دول مستوردة للنفط) يواجه ضغط العجز التجاري؛ الفرنك السويسري (توجيه البنك المركزي للتخفيض) → الين الياباني والفرنك السويسري ينقطع صوتهما معاً.

5. البيتكوين لا يملك خصائص التحوط: ينتمي إلى أصول النمو عالية المخاطر، أسعار فائدة مرتفعة + تشديد السيولة → المؤسسات تبيع بسرعة لسحب الدولار → البيتكوين لا يرتفع بل ينخفض.

6. تفاوت شديد في السلع الأساسية: النفط الخام ينفرد بالارتفاع بسبب صدمة الإمداد + مقاومة التضخم؛ الذهب والمعادن الصناعية والمنتجات الزراعية وغيرها تضعف بشكل جماعي بسبب قوة الدولار الأمريكي + أسعار الفائدة المرتفعة + الطلب الضعيف + تدفق رؤوس الأموال الخارجة.
المعادن تحت الضغط والمنتجات الزراعية متفاوتة الخط الفاصل الأساسي في ذلك يكون في: ما إذا كانت تمتلك خصائص الطاقة/نقص الإمداد (ارتفاع)، أو كانت حساسة لقوة الدولار الأمريكي/أسعار الفائدة المرتفعة (انخفاض).

7. تغيير المنطق الأساسي: تحول الأموال العالمية من "الدفاع عن الركود والسعي للاستقرار" إلى "مقاومة التضخم والسعي للطاقة"؛ القوة قصيرة الأجل للدولار الأمريكي مدفوعة بالسيولة + الطاقة، على المدى الطويل لا تزال مقيدة بالسياسة الداخلية الأمريكية والديون.

هل ستنقلب الأوضاع؟
لعكس اتجاه انخفاض الأصول الآمنة التقليدية مثل الذهب والسندات الأمريكية، التركيز على ثلاثة شروط أساسية:

1. تحول جوهري في سياسة الاحتياطي الفيدرالي (الأهم): ارتفاع أسعار النفط يرفع التضخم، والاحتياطي الفيدرالي يحافظ على أسعار فائدة مرتفعة يكبح الذهب وأداء السندات الأمريكية. يتطلب انخفاض التضخم بشكل مستمر، والاحتياطي الفيدرالي يبدأ تخفيضات متتالية للأسعار، وانخفاض الأسعار الفعلية، الذهب والسندات الأمريكية فقط ستنتعش، وسيؤدي ضعف الدولار الأمريكي أيضاً إلى تحسن السلع الأخرى.

2. تخفيف صدمة إمدادات النفط الخام: انخفاض التوترات في الصراع في الشرق الأوسط والملاحة عبر مضيق هرمز تتعافى، أو أوبك+ تزيد الإنتاج، فجوة العرض والطلب في النفط الخام تضيق، أسعار النفط تنخفض، توقعات التضخم تهدأ، مما يمهد الطريق لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وكسر نمط تفاوت السلع الأساسية.

3. تحسن الاقتصاد والأوضاع المالية: تأكيد الهبوط الاقتصادي الناعم، عودة ارتفاع النفور من المخاطر في السوق، تدفق الأموال من الدولار والنفط الخام، والعودة إلى الذهب والسندات الأمريكية والبيتكوين والمعادن الصناعية وغيرها من الأصول.

كيف ستتطور الأمور في المستقبل؟

• قصير الأجل (1-3 أشهر): يصعب تغيير النمط، مع استمرار الصراع الجيوسياسي + التضخم المرتفع، يصعب على الاحتياطي الفيدرالي تخفيف السياسة.

• متوسط الأجل (3-6 أشهر): فترة المراقبة الأساسية، إذا انخفض التضخم في الولايات المتحدة، قد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الأسعار، والأصول الآمنة التقليدية قد تنعكس.

• طويل الأجل (6 أشهر وما فوق): حل مشكلة إمدادات النفط الخام + تنفيذ خفض الأسعار، تعود منطق الأصول إلى نمط التحوط الآمن التقليدي.

إذا تصعد الصراع في الشرق الأوسط بشكل أكبر وتفقد السيطرة، ارتفاع حاد في أسعار النفط يدفع التضخم إلى الخروج عن السيطرة، الاحتياطي الفيدرالي قد يكون مجبراً على رفع أسعار الفائدة، الذهب والسندات الأمريكية ستنخفض بشكل أكبر، والبيتكوين أيضاً يصعب عليه أن ينجو بمفرده!