عودة صيف DeFi: ما الذي يدفع ازدهار التمويل اللامركزي

يشهد مشهد التمويل اللامركزي انتعاشًا ملحوظًا في عامي 2025-2026، مع مؤشرات السوق التي تشير إلى نمو غير مسبوق مع استعادة موسم DeFi زخمَه مرة أخرى. وفقًا لتحليل حديث من Steno Research، من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في نظام العملات المشفرة إلى مستويات غير مسبوقة، مدفوعًا بتقارب عوامل اقتصادية كلية وعوامل داخلية للعملات المشفرة تعيد تشكيل معنويات المستثمرين بشكل جذري.

أسعار الفائدة: المحرك الخفي وراء موسم DeFi

يعود السبب الرئيسي في انتعاش DeFi مباشرة إلى ديناميات أسعار الفائدة، خاصة في النظام البيئي الذي يهيمن عليه الدولار الأمريكي. مع بدء تراجع الأسعار عن ذروتها، يصبح تكلفة فرصة استثمار رأس المال في بروتوكولات التمويل اللامركزي أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسساتيين والأفراد على حد سواء.

تسلط Steno Research الضوء على أن “أسعار الفائدة هي العامل الأكثر أهمية في تأثيرها على جاذبية DeFi، حيث تحدد ما إذا كان المستثمرون يميلون أكثر إلى البحث عن فرص عالية المخاطر في الأسواق المالية اللامركزية”، وفقًا للمحلل مادس إبرهاردت. يدعم التاريخ هذا الملاحظة: حيث ظهر موسم DeFi الأصلي في صيف 2020 مباشرة بعد تخفيضات أسعار الفائدة الحادة التي نفذها الاحتياطي الفيدرالي خلال استجابته للجائحة. ومع بيئة أسعار الفائدة الحالية التي تفضل استثمار رأس المال في استراتيجيات توليد العائد، يظهر نمط مماثل.

العملات المستقرة والأصول الواقعية: رياح جديدة تدعم DeFi

إلى جانب الظروف الاقتصادية الكلية، تعزز التطورات الداخلية للعملات المشفرة زخم موسم DeFi. توسع نظام العملات المستقرة بشكل كبير، حيث زاد إصدارها بحوالي 40 مليار دولار حتى عام 2025. وتحمل هذه الزيادة أهمية كبيرة لأنها “تشكل العمود الفقري لبروتوكولات DeFi”، وتؤسس للبنية التحتية اللازمة للسيولة التي تعتمد عليها البروتوكولات.

مع تغير بيئة أسعار الفائدة، تزداد جاذبية حيازات العملات المستقرة. يذكر إبرهاردت أن “مع انخفاض أسعار الفائدة، يقل تكلفة فرصة الاحتفاظ بالعملات المستقرة، مما يجعلها أكثر جاذبية – تمامًا مثل الجاذبية الأوسع لـ DeFi في مثل هذه البيئة.” وهذا يخلق دورة تعزز الطلب على العملات المستقرة ومشاركة DeFi في آن واحد.

الارتفاع المماثل في الأصول الواقعية (RWAs) – التي تشمل الأسهم المرمّزة، السندات، السلع، وغيرها من الأدوات المالية التقليدية – يمثل اتجاه نمو آخر مهم. حيث يُظهر توسع إصدار RWAs بنسبة 50% على أساس سنوي وجود طلب قوي في السوق على المنتجات المالية المبنية على البلوكشين. وفي الوقت نفسه، يستمر انخفاض تكاليف المعاملات على إيثريوم، النظام البيئي الأكثر استخدامًا في تطبيقات DeFi، في ديمقراطية الوصول إلى البروتوكولات وتحسين اقتصاديات المستخدمين.

تطور Uniswap عبر السلسلة: خطة جديدة لموسم DeFi

يعكس مشهد الحوكمة نفسه نضوج موسم DeFi. مقترح الحوكمة الأخير من Uniswap لتوسيع استحواذ الرسوم على البروتوكول عبر شبكات طبقة-2 متعددة يُظهر كيف تتكيف بروتوكولات DeFi الرائدة مع نظام البلوكشين المجزأ بشكل متزايد. استجاب رمز UNI بشكل حاسم، مرتفعًا بنسبة 15.60% خلال 24 ساعة مع اعتراف المشاركين في السوق بالتبعات الاستراتيجية.

يقدم المقترح تغييرات هيكلية: توسيع آلية الرسوم إلى ثماني سلاسل طبقة-2 إضافية، وتنفيذ هيكل رسوم جديد يعتمد على المستويات عبر تجمعات السيولة، وأتمتة جمع رسوم البروتوكول للمجمعات التي تم إنشاؤها حديثًا. تشير التقديرات المحافظة إلى أن هذا التطور قد يدر حوالي 27 مليون دولار إضافية من الإيرادات السنوية، بالإضافة إلى 34 مليون دولار مخصصة بالفعل لشراء الرموز. هذا التحول الهيكلي يشير إلى انتقال Uniswap إلى بروتوكول حقيقي عبر السلاسل، يدر إيرادات، مع إثارة تساؤلات مهمة حول الديناميات التنافسية لتوفير السيولة.

تجمع عوامل أسعار الفائدة الملائمة، وتوسيع بنية العملات المستقرة، وارتفاع اعتماد الأصول الواقعية، وابتكار البروتوكولات معًا لتشكيل أساس عودة موسم DeFi. وما يميز هذه الدورة عن سابقاتها هو تنوع مصادر رأس المال ودمج الأدوات المالية التقليدية في نظم البلوكشين – وهي سمات تبرز زيادة شرعية DeFi المؤسساتية. ومع استمرار الأسواق في التنقل ضمن هذا البيئة، يبدو أن موسم DeFi ليس ظاهرة عابرة، بل تحول هيكلي مستدام في كيفية سعي رأس المال لتحقيق العائد والسيولة في اقتصاد الأصول الرقمية.