عندما يبيع الجميع أسهم البرمجيات، هويف تقول أنتم على خطأ

Written بواسطة: ناروتو كوزميك ويف، فوكاتيو TechFlow

في فبراير 2026، يشهد سوق الأسهم التقنية انهيارا نظاميا أطلقت عليه بعض وسائل الإعلام اسم “SaaSpocalypse” (يوم القيامة SaaS).

انخفض سعر سهم Salesforce بنحو 40٪ من أعلى مستوى له في 2025؛ تراجعت ServiceNow بأكثر من 11٪ في يوم واحد بعد صدور تقرير أرباحها للربع الواحد، لأن الإدارة ذكرت في المكالمة الجماعية أن “وكلاء الذكاء الاصطناعي يعقدون رؤية نمو المقاعد”؛ انخفض يوم العمل بأكثر من 22٪؛ مؤشر البرمجيات والخدمات في S&P 500 بأكمله قضى على ما يقرب من تريليون دولار من القيمة السوقية خلال الأسابيع الستة الأولى من عام 2026.

منطق السوق بسيط: فقد تمكن وكلاء الذكاء الاصطناعي من استبدال عدد كبير من العمليات اليدوية، واستخدمت المؤسسات الذكاء الاصطناعي للقيام بمهام كانت تتطلب 100 شخص سابقا، لذا من الطبيعي أنهم لم يعودوا بحاجة إلى 100 مقعد برمجي. يعتبر نموذج عمل SaaS بنظام الدفع مقابل المقعد قد وصل إلى نهاية التاريخ.

تماما عندما كانت هذه الصفقة المذعورة تجتاح الصناعة، أصدر ستيفن بيرسي، رئيس أبحاث التكنولوجيا الأمريكية في HSBC، تقريرا بحثيا بعنوان استفزازي:البرمجيات ستأكل الذكاء الاصطناعي。

يتم تلخيص نقطته الأساسية في جملة واحدة:الذعر في السوق هو سوء تقدير.

تقارير ضد الاتجاه

“مخاوف السوق من أن يحل الذكاء الاصطناعي محل برمجيات المؤسسات غير صحيحة.”

كتب في بداية التقرير. في رأيه، لن يقضي الذكاء الاصطناعي على البرمجيات، بل سيتم امتصاصه في البرمجيات ويصبح طبقة قدرات مدمجة في منصة البرمجيات المؤسسية.البرمجيات ليست خصما للذكاء الاصطناعي، بل البرمجيات هي الوسيلة التي يجعلها تصل إلى العالم الحقيقي.

هذا المنطق يقلب الإطار السردي الكامل للسوق الحالي. يخشى السوق أن “الذكاء الاصطناعي سيحل محل البرمجيات”، بينما حكم بيرسي هو أن “البرمجيات ستدجين الذكاء الاصطناعي.”

استشهد بتشبيه تاريخي من عصر الإنترنت: عندما انفجر الإنترنت، كان تراكم القيمة الأولي مركزا في البنية التحتية المادية، والخوادم، وكابلات الألياف الضوئية، ومراكز البيانات. الكثير من رأس المال يتدفق إلى بنية الأجهزة، وتلك الشركات المبكرة التي تعاني من مشاكل هي من تحقق قيمة طويلة الأمد في النهاية.البرمجيات هي نهاية قيمة الإنترنت.

يعتقد بيرسي أن تطور الذكاء الاصطناعي يكرر نفس السيناريو. عامي 2024 و2025 هما فترتا بناء البنية التحتية، وقوة الحوسبة، والنماذج، وتكامل الشيفرة - وكلها تمهد الطريق لانفجار طبقة البرمجيات. و2026 هو العام الذي يشتعل فيه المحرك حقا.

"البرمجيات ستكون الآلية الرئيسية لانتشار الذكاء الاصطناعي في أكبر المؤسسات في العالم. نرى عام 2026 كعام تحقيق الدخل من البرمجيات. ”

لماذا لا يمكن لنماذج الأساس أن تحل محل برمجيات المؤسسات؟

أهم حجة في التقرير هي تفكيك منطق “الذكاء الاصطناعي يعطل البرمجيات بشكل مباشر طبقة”.

تبدو حجج النقاد مقنعة: نماذج اللغة الكبيرة قادرة بالفعل على كتابة الشيفرة، والبرمجة التفاعلية (التوليد المباشر للبرمجيات القابلة للاستخدام من خلال أوصاف اللغة الطبيعية) في تزايد، وشركات نماذج الذكاء الاصطناعي تحاول بالفعل إضافة المزيد من طبقات التطبيقات، فلماذا تحتاج المؤسسات إلى أنظمة برمجية تقليدية مكلفة مثل أوراكل وSAP وSalesforce؟

إجابة بيرسي تتكشف على ثلاثة مستويات.

أولا، النموذج الأساسي يحتوي على “عيوب خلقية”.

أشار التقرير بوضوح إلى أن نموذج الأساس “يحتوي على عيوب جوهرية” ولا يستطيع مهمة “الاستبدال الشامل” للمنصة الأساسية للمؤسسات الكبيرة. تؤدي هذه الأنظمة أداء جيدا في السيناريوهات الضيقة، مثل توليد الصور، وتطوير التطبيقات الصغيرة، ومعالجة النصوص، لكن هذا “غير واقعي” بالنسبة للمنصات الأساسية عالية الدقة والمستوى المؤسسي.

السبب الجذري يكمن في محدودية بيانات التدريب. يتم تدريب نماذج اللغة الكبيرة على بيانات الإنترنت العامة، ومعرفة البنية الخاصة، ومنطق الأعمال، والمواصفات التشغيلية التي تراكمت على مدى عقود من قبل أنظمة البرمجيات المؤسسية - هذه الحقوق الأساسية في الملكية الفكرية ليست موجودة على الشبكة العامة على الإطلاق، ولا يمكن للذكاء الاصطناعي التعلم أو التكرار. لا يمكن اللحاق بخندق النظام في أوراكل وSAP بكتابة الكود، بل يتراكم عبر الزمن وسيناريوهات الأعمال.

ثانيا، حدود قدرات Vibe Codeding مبالغ فيها بشكل كبير.

يذكر التقرير مباشرة نقطة ضعف Vibe Codeding: فهو يضع مسؤولية وعبء التصميم بالكامل على عاتق المطورين. تقول للذكاء الاصطناعي “أريد نظاما يمكنه التعامل مع سلاسل التوريد العالمية”، وأن الذكاء الاصطناعي يمكنه توليد الكود، لكن لا يزال الأمر يتطلب من الناس اتخاذ قرارات حول كيفية تحديد بنية هذا النظام، وكيفية التعامل مع الشذوذات، وكيفية التأكد من أنه لا ينهار تحت ضغط شديد.

والأهم من ذلك، أشار بيرسي إلى أن شركات نماذج الذكاء الاصطناعي الكبرى “لديها خبرة قليلة أو معدومة في إنشاء برمجيات من مستوى المؤسسات.” هم يبدأون من الصفر في بيئة معقدة للغاية. بعد عقود من التكرار، تطورت برمجيات المؤسسات إلى مستوى “شبه صفر أخطاء، معدل نقل أعلى، وموثوقية عالية”، وهو خط أساس لا يمكن للمبتدئين في الذكاء الاصطناعي الوصول إليه على المدى القصير.

ثالثا، تكلفة التحويل المؤسسي هي جدار حقيقي.

حتى لو كان بإمكان الذكاء الاصطناعي كتابة نفس مستوى الكود، فإن تكلفة استبدال الأنظمة الأساسية لا تزال مرتفعة للغاية، مع خطر تعطيل الإيرادات، وفقدان الإنتاجية، ومشاكل توافق الأنظمة عبر بيئات تكنولوجيا المعلومات، والثقة في العلامات التجارية وقدرات الخدمة… هذه تكاليف تبديل حقيقية لا تختفي لأن الذكاء الاصطناعي يمكنه كتابة الكود.

تتطلب البرمجيات المؤسسية 99.999٪ من وقت التشغيل، وقد ثبت ذلك على مدى سنوات عديدة، وتشغيل خال من الأخطاء في مجموعة واسعة من بيئات تكنولوجيا المعلومات المعقدة. هذه الثقة تشترى مع مرور الوقت، وليس من خلال كومة الكود.

من سيكون المستفيدون الحقيقيون من تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي؟

إذا كان النصف الأول حجة دفاعية، فإن النصف الثاني من التقرير هو تصميم هجومي.

الحكم الأساسي لبيرسي هو أن أكبر حصة من سلسلة القيمة للذكاء الاصطناعي ستذهب في النهاية إلى طبقة البرمجيات، وليس إلى طبقة الأجهزة والرقائق.

“نعتقد أن الذكاء الاصطناعي هو المصدر الأهم لخلق القيمة في حزمة البرمجيات، وأن الجزء الأكبر من القيمة طويلة الأمد سيذهب للبرمجيات وليس للأجهزة.”

وأشار أيضا إلى أن ندرة الأجهزة، ونقص وحدات معالجة الرسوميات، وقيود الطاقة، واختناقات مراكز البيانات ستستمر لسنوات قادمة. تعزز هذه الندرة الموقع الاستراتيجي لمنصات البرمجيات:فقط منصة البرمجيات يمكنها تحويل قدرات الذكاء الاصطناعي إلى قيمة تجارية قابلة للتوسع والتكرار.

أما بالنسبة لمزود تحقيق الدخل المحدد، فالتقرير يشير إلى الذكاء الاصطناعي العامل الذكي.

يتوقع بيرسي أن يشهد عام 2026 نشرا واسع النطاق لعملاء ذكاء اصطناعي موجهة نحو المهام ومدمجة في سير العمل في شركات والشركات الصغيرة والمتوسطة من فئة فورتشن 2000. لا يعتقد أن الوكلاء هم مسببون للبرمجيات البديلة، بل يجب أن يعمل الوكلاء ضمن نطاق المعايير والأذونات المعرفة من قبل البرمجيات، وهذا “الوكيل المحدود” هو الذي يمكنه تلبية احتياجات المؤسسات لإدارة مخاطر الذكاء الاصطناعي.

بعبارة أخرى، الشركات لا تحتاج إلى ذكاء اصطناعي كلي القدرة ويعمل بحرية، بل تحتاج إلى ذكاء اصطناعي يمكن إدارته وتدقيقه والعمل ضمن إطار امتثال. ولا يمكن تحقيق ذلك إلا بواسطة وكلاء متدمجين بعمق في نظام البرمجيات المؤسسية.

“البرمجيات هي وسيلة رئيسية لاستخدام الشركات للذكاء الاصطناعي بطريقة محكمة.” هذا هو الحكم الأساسي للتقرير بأكمله.

وفي الوقت نفسه، يتوقع التقرير أيضا أن الطلب على الاستدلال سيتجاوز تدريجيا الطلب على التدريب ويصبح القوة الدافعة الرئيسية لنمو استهلاك طاقة الحوسبة، مما يعني أنه مع انتشار الوكلاء، لن ينخفض استهلاك طاقة الحوسبة، بل سيستمر في النمو، مما يدعم النظام البيئي بأكمله للبرمجيات والبنية التحتية.

فرصة أم فخ؟

في وقت صدور التقرير، كان التقييم العام لقطاع البرمجيات قد انخفض إلى أدنى مستوياته التاريخية. حكم بيرسي هو:التخفيض في القيمة الذي يفرض على السنة الأولى القادمة من تحقيق الدخل هو فرصة للدخول، وليس إشارة خروج.

“تقييمات البرمجيات في أدنى مستوياتها تاريخيا، رغم أن الصناعة على وشك التوسع الهائل.”

فيما يتعلق بالتوصية بأهداف محددة، منطق HSBC واضح: شركات البرمجيات التي أنشأت خنادق بيانات عميقة، ولديها قدرات وكلاء ذكاء اصطناعي مدمجة، ولا تعتمد على نماذج الفوترة الرأسية البحتة ستكون أكبر المستفيدين من موجة تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي.تشمل قائمة تقييمات الشراء أوراكل، مايكروسوفت، سيلزفورس، سيرفيس ناو، بالانتير، كراود سترايك، ألفابت، والمزيد، وتغطي تقريبا جميع اللاعبين الأساسيين في برمجيات المؤسسات.

ومن الجدير بالذكر أن HSBC خفضت تصنيف IBM وAsana في نفس الوقت، بما في ذلك Palo Alto Networks باعتبارها “أقل وزنا”، فليس كل شركات البرمجيات يمكنها النجاة بأمان من الكارثة، والمفتاح هو ما إذا كان يمكن أن تصبح البنية التحتية التي يمكن لكائنات الذكاء الاصطناعي الهبوط بها، بدلا من واجهات اصطناعية يتم تجاوزها من قبل الوكلاء.

تقرير بيرسي منطقي وفي الوقت المناسب، وموقف مخالفة الاتجاه نفسه له تأثير قوي في التواصل.

لكن هناك سؤالا لا يجيب عليه التقرير بشكل إيجابي: إذا كان بإمكان وكلاء الذكاء الاصطناعي العمل بكفاءة ضمن إطار برمجيات المؤسسات، فهل سيظل الطلب على “مقاعد” البرمجيات يتناقص بهدوء؟ قد تكون قيمة البرمجيات كمزود ذكاء اصطناعي صحيحة، لكن ما إذا كان نموذج أعمال “الرأسمالية” يمكنه دعم التقييمات الحالية لا يزال تساؤلا مطروحا.

سواء كان البرمجيات تلتهم الذكاء الاصطناعي، أو الذكاء الاصطناعي يلتهم البرمجيات، فإن هذا النقاش، وكل تقرير مالي في 2026، سيكون دليلا جديدا.