كيف تنظر إلى ارتفاع وانخفاض الذهب؟ تحليل شامل للعوامل الهيكلية الدافعة حتى عام 2026

كيف ترى تقلبات الذهب، المفتاح ليس في التقلبات قصيرة الأجل، بل في فهم العوامل الهيكلية العميقة التي تدفع دورة الصعود الحالية. عندما يتوقع السوق بشكل عام أن يتم حل أو تخفيف هذه العوامل الأساسية بشكل ملحوظ، فإن الفائض النقدي على الذهب يتراجع فعلاً. فهم المنطق الأساسي لتغير أسعار الذهب هو المفتاح لمواجهة تقلبات السوق.

اتجاهات شراء البنوك المركزية للذهب: مؤشر الاتجاه لنظام الائتمان العالمي

وفقًا لتقرير جمعية الذهب العالمية (WGC)، في عام 2025، تجاوز صافي شراء البنوك المركزية للذهب 1200 طن، وهو العام الرابع على التوالي الذي يتجاوز فيه هذا الرقم الألف طن. هذا ليس سلوكًا قصير الأمد، بل إشارة مهمة إلى تحول هيكلي.

في تقرير استطلاع احتياطيات الذهب للبنك المركزي الصادر في يونيو 2025، أظهر أن غالبية البنوك المركزية (76%) تتوقع أن تزيد نسبة الذهب خلال الخمس سنوات القادمة بشكل معتدل أو ملحوظ، وفي الوقت نفسه تتوقع غالبية البنوك أن تنخفض نسبة احتياطيات الدولار. ماذا يعكس ذلك؟ شراء البنوك المركزية للذهب يمثل شكلاً طويل الأمد في النظام النقدي بالدولار، وهو الدليل المباشر على وجود تصدعات في نظام الائتمان العالمي.

عندما تتجه البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم نحو الأصول المادية، فهذا يدل على أن النظام النقدي التقليدي يواجه ضغطًا غير مسبوق. من عام 2025 وحتى أوائل 2026، يتوسع العجز المالي الأمريكي، وتتصاعد المناقشات حول سقف الديون، بالإضافة إلى تسريع اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار عالميًا، حيث يتحول التمويل من الأصول بالدولار إلى الذهب والأصول المادية الأخرى. هذا ليس مجرد عاطفة سوقية مؤقتة، بل هو تغير نظامي طويل الأمد.

النظام الهيكلي لدعم أسعار الذهب

العوامل التي تدفع دورة الصعود الحالية ليست معزولة، بل تتعزز وتتداخل لتشكل دعائم متعددة.

حمائية التجارة وعدم اليقين السياسي

السياسات الجمركية المتتالية تزيد من عدم اليقين في السوق، وترفع من الطلب على الأمان. من التجارب التاريخية، خلال حرب التجارة بين الولايات المتحدة والصين في 2018، شهد سعر الذهب ارتفاعات قصيرة الأمد تتراوح بين 5-10% خلال فترات عدم اليقين السياسي. مع دخول 2026، لا تزال آثار الرسوم الجمركية قائمة، وتستمر التوترات التجارية الإقليمية، مما يظل عاملاً رئيسيًا في رفع سعر الذهب.

تراجع الثقة في الدولار تدريجيًا

عندما تتراجع ثقة السوق في الدولار، فإن الذهب المقوم بالدولار يستفيد بشكل غير مباشر، ويجذب تدفقات رأس المال. تسارع اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار في 2025-2026 يعزز هذا الاتجاه.

توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

خفض الفائدة من قبل الفيدرالي يؤدي إلى ضعف الدولار، وتقليل تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، مما يزيد من جاذبيته. إذا تباطأ الاقتصاد، قد يتسارع وتيرة خفض الفائدة. تاريخيًا، شهدت جميع دورات خفض الفائدة ارتفاعات كبيرة في سعر الذهب، بما في ذلك فترتا 2008-2011 و2020-2022. من المتوقع أن يستمر خفض الفائدة في 2026 بمعدل 1-2 مرات، مما يوفر دعمًا قويًا للذهب. تتبع احتمالات خفض الفائدة باستخدام أدوات مثل CME FedWatch هو وسيلة فعالة لتقييم الاتجاهات قصيرة الأجل.

المخاطر الجيوسياسية طويلة الأمد

استمرار الحرب الروسية الأوكرانية، تصاعد الصراعات في الشرق الأوسط، والتوترات الإقليمية ترفع الطلب على الأمان. غالبًا ما تؤدي الأحداث الجيوسياسية إلى ارتفاعات مؤقتة في سعر الذهب، ومع استمرار هذه العوامل في 2025-2026، وتفاقم ضعف سلاسل التوريد العالمية، فإنها تضعف الدعم.

الضغوط على الديون العالمية وتباطؤ النمو الاقتصادي

حتى 2025، بلغ إجمالي الديون العالمية 307 تريليون دولار (وفقًا لصندوق النقد الدولي)، مما يحد من مرونة السياسات النقدية، ويدفع إلى سياسات تيسيرية، ويخفض الفائدة الحقيقية، مما يعزز جاذبية الذهب بشكل غير مباشر.

أداء السوق وتوقعات سعر الذهب

كان أداء الذهب في العامين الماضيين مذهلاً. وفقًا لبيانات رويترز وبلومبرج، تجاوزت زيادة سعر الذهب بين 2024 و2025 نسبة 30%، مسجلة أعلى مستوى خلال 30 عامًا (متجاوزة 31% في 2007 و29% في 2010). مع بداية يناير 2026، استمر الذهب في الارتفاع، بعد أن سجل مستويات قياسية عدة، ويستقر حاليًا فوق 5150-5200 دولار للأونصة.

من بداية دورة الصعود هذه، التي بدأت عند حوالي 2000 دولار في 2024، وتجاوزت 5000 دولار في 2026، يكون الارتفاع الإجمالي قد تجاوز 150%. من عام 2025 حتى أوائل 2026، ارتفع سعر الذهب بأكثر من 60%، ولا تظهر أي علامات على تباطؤ هذا الاتجاه.

توقعات المؤسسات والبنوك لعام 2026

يتفق المحللون على أن عام 2026 سيشهد استمرار السوق في الارتفاع، مدفوعًا بنفس العوامل الهيكلية التي دفعت السوق الصاعد خلال العامين الماضيين:

• التوقعات الجماعية: يتوقع أن يتراوح سعر الذهب في المتوسط بين 5200 و5600 دولار للأونصة، مع أهداف نهاية العام عادة بين 5400 و5800 دولار، وأحيانًا تصل إلى 6000-6500 دولار.
• جولدمان ساكس: رفع هدف نهاية العام من 5400 إلى 5700 دولار، بسبب استمرار شراء البنوك المركزية وانخفاض العوائد الحقيقية.
• جي بي مورغان: يتوقع أن يصل إلى 5550 دولار في الربع الأخير، مدعومًا بتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والطلب على الأمان.
• سيتي بنك: يتوقع متوسط سعر 5800 دولار في النصف الثاني، مع مخاطر ارتفاعه إلى 6200 دولار في ظل ركود اقتصادي أو تضخم مرتفع.
• يو بي إس: توقعات محافظة بحدود 5300 دولار، مع اعتراف بوجود مخاطر ارتفاع السعر إذا تسارعت وتيرة خفض الفائدة.
• جمعية سوق الذهب والفضة بلندن: متوسط السعر السنوي الحالي حوالي 5450 دولار، مرتفعًا بشكل ملحوظ عن نتائج استطلاعات سابقة.

ومن الجدير بالذكر أن بعض المؤسسات، مثل بنك ستاندرد تشارترد وبعض الاستراتيجيين المستقلين، يرون أن تصاعد المخاطر الجيوسياسية أو تراجع الدولار بشكل كبير قد يدفع سعر الذهب إلى ما فوق 6500 دولار.

كيف ترى تقلبات الذهب: مخاطر يجب على المستثمرين فهمها

هناك اعتقاد شائع أن انخفاض سعر الذهب محدود، وبالتالي فإن المخاطر قليلة. لكن في الواقع، تقلبات الذهب ليست أقل من الأسهم. متوسط تقلبات الذهب السنوية هو 19.4%، مقابل 14.7% لمؤشر S&P 500.

دورات ارتفاع وانخفاض الذهب طويلة جدًا. حتى لو اشتريته كوسيلة للحفاظ على القيمة، على المدى الذي يتجاوز 10 سنوات، قد يحقق مكاسب، لكنه قد ينخفض أيضًا إلى النصف أو يتضاعف. في 2025، شهدت أسعار الذهب تصحيحًا بنسبة 10-15% بسبب توقعات تعديل سياسات الاحتياطي الفيدرالي، وإذا عادت الفائدة الحقيقية للارتفاع أو تلاشت الأزمات، فستكون هناك تقلبات حادة أيضًا في 2026.

بالنسبة للمستثمرين في الذهب المادي، تكون تكاليف التداول مرتفعة، عادة بين 5-20%. للمستثمرين في تايوان، يجب أيضًا أخذ تقلبات سعر صرف الدولار/التيون في الاعتبار، لأنها تؤثر على العائد المحول.

المهم أن فهم أن تقلبات الذهب ليست خطية، وأنه من الضروري فهم العوامل الهيكلية، والاستعداد نفسيًا للتقلبات قصيرة الأجل. المراقبة المستمرة للإشارات الكلية، وعدم الانجراف وراء الأخبار، هو النهج الصحيح للاستثمار في الذهب.

دورة الصعود الحالية للذهب لم تنته بعد، لكن القوة المستدامة وراءها، من التضخم المستمر، وضغوط الديون، والتوترات الجيوسياسية، تعكس استمرار وجود مشكلات هيكلية عميقة. عندما يصبح فهم كيف ترى تقلبات الذهب أساسًا لاتخاذ قرارات الاستثمار، فإن فهم هذه العوامل أهم بكثير من مجرد متابعة الأسعار قصيرة الأجل.