هل يواجه الين الياباني فرصة جديدة مع ارتفاع قيمته؟ تعديلات سياسة البنك المركزي وتغيرات الفارق في الفائدة تخلق فرصًا جديدة

بعد انخفاض سعر صرف العملات اليابانية إلى علامة 158 في أوائل عام 2025، انقسم السوق بشكل كبير في مساره اللاحق. مع استقرار قوة الدولار الأمريكي تدريجيا وتسارع تعديل السياسة لبنك اليابان، تزداد احتمالية ارتفاع ارتفاع الين. لدى المؤسسات الصناعية اختلافات كبيرة في توقعاتها لسعر صرف نهاية العام، حيث يتراوح مؤيدو توقعات تتراوح من ارتفاع إلى 140 إلى انخفاض إلى 165، مما يعكس الوضع المعقد ونقاط التحول المحتملة التي تواجه العملة اليابانية.

متى ستبلغ قوة الدولار الأمريكي ذروتها، ومتى ستظهر فرصة لارتفاع قيمة العملة اليابانية

في بداية العام الماضي، كان زوج الدولار إلى الين عند أعلى مستوى له عند 158، مدفوعا بالدفع المزدوج لتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وعدم اليقين السياسي في اليابان. ومع مرور الوقت، ارتفع الدولار لأكثر من عام، وبدأ الجانب الفني يظهر عليه التعب. على الرغم من تأجيل توقعات الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة في أوائل 2025، إلا أنها لم تهدأ تماما، مما ترك مجالا للخيال لارتفاع قيمة العملة اليابانية.

توقعات نومورا سيكيوريتيز المتفائلة ملفتة للنظر بشكل خاص. تتوقع الوكالة أن يرتفع سعر صرف العملات اليابانية إلى 140 بحلول نهاية عام 2026 (أي أن الدولار الأمريكي/الين ينخفض إلى 140)، مما يعني أن العملة اليابانية سترتفع ارتفاعا بأكثر من 10٪ مقارنة بمستوى 158. منطق نومورا هو أن ترامب سيرشح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم في يناير 2026، وقد يؤدي تغيير الرئيس إلى تعديل سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وسيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل متقطع حتى سبتمبر 2026، وقد يتم عكس ارتفاع الدولار الأمريكي.

تفاقم سياسة البنوك المركزية، وأصبح فرق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة متغيرا رئيسيا

هناك فرق واضح في التوجه السياسي بين بنك اليابان والحكومة اليابانية، وهذا “الانحراف في السياسات” أصبح قوة مهمة تدفع ارتفاع قيمة العملة اليابانية. يدفع رئيس الوزراء الياباني ساناي تاكايتشي نحو “رعاية مالية مسؤولة ونشطة” لتحفيز النمو الاقتصادي، لكن بنك اليابان يواجه معضلة تأخر في رفع أسعار الفائدة. منذ بداية عام 2025، سجلت الأجور الحقيقية في اليابان نموا سلبيا لمدة 11 شهرا متتاليا، مما وضع ضغوطا تضخمية على البنك المركزي، وفقا للبيانات.

أشار دايساكو أوينو، كبير استراتيجيي الصرف الأجنبي في شركة ميتسوبيشي UFJ مورغان ستانلي للأوراق المالية، إلى أن “البنك المركزي قد توقف عن الفرامل، لكن الحكومة تخطأت على المسرع المالي، ومن المرجح أن يبقى التضخم مرتفعا.” هذا النمط يجبر البنوك المركزية على تسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة للحد من الأسعار. يعتقد ماسايوكي يوشيكاوا، كبير استراتيجيي الماكرو في شركة سوميتومو ميتسوي DS لإدارة الأصول، أنه إذا ضعفت المخاوف بشأن تأخر رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي واستقرت الأسعار، فإن تقليص فرق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيدفع ارتفاع الين. على وجه التحديد، تضييق فروق أسعار الفائدة يعني أن جاذبية أصول الين النسبية قد زادت، ومن المتوقع عودة الأموال عبر الحدود.

توقعات السوق منقسمة: الارتفاع إلى 140 مقابل الاستهلاك إلى 165

على الرغم من تفاؤله في نومورا بشأن ارتفاع الين الياباني إلى 140، إلا أن السوق لم يشترنه بالكامل. تتوقع شركة ميتسوبيشي UFJ مورغان ستانلي للأوراق المالية أن ينخفض الين مرة أخرى إلى 160 بحلول نهاية عام 2026، وتتوقع مجموعة فوكوكا المالية اليابانية أن ينخفض قيمة الين إلى حوالي دولار أمريكي واحد مقابل 165 ين. التوقعات المتشائمة لهذه المؤسسات تستند بشكل رئيسي إلى عوامل مثل استمرار قوة الدولار الأمريكي وتأخر بنك اليابان في رفع أسعار الفائدة.

الفرق الأساسي بين الرأيين يكمن في توقع تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي وسرعة رفع أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية. تعتقد المؤسسات التي ترى ارتفاع الين أن بداية دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتسارع زيادات أسعار الفائدة من البنك المركزي سيدفعان إلى تضييق فروق أسعار الفائدة. المؤسسات التي تراقب انخفاض قيمة العملة اليابانية قلقة من أن الدولار الأمريكي لا يزال لديه مجال للارتفاع مدعوما بالسيولة العالمية والعوامل الجيوسياسية، كما أن تأخر سياسة بنك اليابان يصعب عكسه بسرعة.

معضلة الأجور الحقيقية والتحديات الاقتصادية الأساسية

ولا يمكن تجاهل المشاكل الهيكلية التي تواجه الاقتصاد الياباني أيضا. نمو الأجور الحقيقي لمدة 11 شهرا متتالية يعني أن القوة الشرائية للأسر اليابانية تتقلص، مما يشكل عائقا على آفاق النمو الاقتصادي. روجت حكومة ساناي في مدينة تاكايتشي لتوفير موارد مالية نشطة في محاولة للتحوط من هذا التأثير، لكن ما إذا كان التحفيز المالي يمكن أن يعزز التنافسية على المدى الطويل بفعالية لا يزال محل تساؤل. إذا كان من الصعب تحسين الأسس الاقتصادية، حتى لو رفع البنك المركزي أسعار الفائدة، فإن زخم ارتفاع الين سيكون محدودا.

نقاط حرجة ومخاطر ارتفاع العملة اليابانية

يعتمد تحقيق آفاق ارتفاع الين على تطور عدة عوامل رئيسية في الوقت نفسه: تسريع رفع أسعار الفائدة من البنوك المركزية، وبدء خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتضييق فروق أسعار الفائدة، وتخفيف الظروف الجيوسياسية. أي انحراف عامل واحد قد يغير التوقعات. السوق حاليا في حالة انتظار ومراقبة، ينتظر المزيد من إشارات السياسات والبيانات الاقتصادية لتأكيد يقين ارتفاع الين. بالنسبة للمستثمرين، من المهم الانتباه لفرصة ارتفاع قيمة العملة اليابانية إلى 140 وخطر تراجعها إلى 165.