DWF: تحولات رأس المال المشفر من الرموز إلى الأسهم مع صعوبة الإطلاقات

(MENAFN- Crypto Breaking) يتحول رأس مال المستثمرين من إطلاق الرموز إلى الشركات المشفرة المدرجة علنًا، وهو اتجاه أبرزه بحث شركة DWF Labs. استنادًا إلى بيانات من شركة Memento Research التي تغطي مئات عمليات إطلاق الرموز عبر أكبر البورصات العالمية، تشير الدراسة إلى أن أكثر من 80% من المشاريع تتداول بأقل من سعر TGE، مع انخفاضات تتراوح بين 50% إلى 70% خلال حوالي 90 يومًا من الإدراج. يبدو أن النمط أقل عن تقلبات عابرة وأكثر عن ديناميكيات مستمرة بعد الإدراج، وفقًا لأندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، الذي قال إن معظم الرموز تصل إلى ذروة سعرية في الشهر الأول قبل أن يبدأ الانحدار.

نقاط رئيسية

أكثر من ثمانية من كل عشرة مشاريع رمزية تنخفض عن سعر TGE، مع انخفاضات تتراوح بين 50% إلى 70% عادة خلال حوالي 90 يومًا من الإدراج في البورصة.

يتجه رأس المال نحو الأسهم المشفرة والأسواق المنظمة، حيث تصل عمليات الطرح العام الأولي في مجال التشفير إلى حوالي 14.6 مليار دولار في 2025، وتجاوز نشاط الاندماج والاستحواذ في القطاع 42.5 مليار دولار.

التحول هو هيكلي، وليس حركة مؤقتة في السوق: يفضل المشترون المؤسساتيون الحوكمة، والإفصاح، والمتانة في التعرض على نماذج الرموز النقية.

لا تزال فجوة التقييم بين الأسهم المشفرة المدرجة ومشاريع الرموز قائمة، مدفوعة بسهولة الوصول وإدراج الأسهم العامة في المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة.

يتجه المستثمرون نحو طبقة “البنية التحتية” — الحفظ، المدفوعات، التسوية، والامتثال — حيث يمكن لغطاء الأسهم أن يمكّن التراخيص، والتدقيق، والتوزيع عبر قنوات معتمدة.

** المزاج:** محايد

** تأثير السعر:** سلبي. غالبًا ما تتداول الرموز بأقل من سعر TGE، مع انخفاضات تتراوح بين 50% إلى 70% خلال حوالي 90 يومًا من الإدراج، مما يشير إلى تأثير سلبي فوري على السعر للمشترين العامين.

** فكرة التداول (ليست نصيحة مالية):** الاحتفاظ. مع توجه رأس المال نحو الأسهم المشفرة المنظمة، يبقى الحذر في إطلاق الرموز الجديدة وتفضيل فئات الأصول ذات الحوكمة المتوقعة أمرًا حكيمًا.

** سياق السوق:** يعكس التحول نحو الأسهم المشفرة المدرجة تغيرات أوسع في السيولة ومشاعر المخاطر، حيث يسعى المشاركون المؤسساتيون إلى التعرض المنظم، ومعايير التقارير الواضحة، وإمكانية تقليل العقبات عبر المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة.

لماذا يهم الأمر

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، يشير التباين بين إطلاق الرموز والمشاريع المشفرة المدعومة بأسهم إلى سوق منقسم حيث يمكن للاعتماد على التبني الحقيقي والإيرادات أن يحدد القيمة بشكل أكثر موثوقية من الروايات التي تعتمد فقط على الرموز. غالبًا ما تفشل الرموز التي لا تضمن نمو المستخدمين المستمر، والرسوم، وحجم المعاملات، والاحتفاظ، في تبرير أسعار عالية، بينما يمكن للشركات المشفرة المدرجة الاعتماد على البيانات المالية المدققة، وعمليات الحوكمة، والحقوق القابلة للتنفيذ لجذب رأس المال.

قد يركز المطورون والشركات الناشئة في النظام البيئي الآن على أصول البنية التحتية — حلول الحفظ، وسائل التسوية، وأدوات الامتثال — بدلًا من الاعتماد فقط على الحوافز المرتبطة بالرموز. يوفر “الغلاف السهمي” مسارًا للتراخيص، والشراكات، والتوزيع عبر القنوات المالية التقليدية، مما قد يسرع من نشر الشبكات اللامركزية في العالم الحقيقي.

تشير البيانات إلى تحول هيكلي وليس اضطرابًا مؤقتًا في السوق. بينما ستظل الرموز قائمة كرموز حوكمة وآليات حوافز داخل البروتوكولات، فإن بيئة التمويل على المدى القصير تفضل الأصول ذات التدفقات الإيرادية الملموسة والهياكل الملكية الأكثر وضوحًا.

يجب على المشاركين في السوق مراقبة ثلاثة مؤشرات رئيسية في الأشهر القادمة. أولًا، وتيرة الطروحات العامة الأولية وSPACs ستكشف ما إذا كان الاهتمام بالتعرض المنظم سيستمر بعد دورة واحدة. ثانيًا، التقدم في بنية الحفظ، والتسوية، والامتثال سيحدد ما إذا كانت البنى التقليدية يمكن توسيعها لدعم أنظمة رمزية أوسع. ثالثًا، توقيت فتح الرموز وتوزيعات الأيردروب الجديدة سيؤثر على حركة السعر على المدى القصير للرموز المدرجة حديثًا، مما قد يعيد ضغط البيع حتى مع تزايد الطلب على التعرض للأسهم المنظمة. تداخل هذه العوامل سيشكل كيفية تحرك السيولة عبر اقتصاد التشفير في المدى القريب.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

مراقبة نشاط الطروحات العامة الأولية وSPACs في الأرباع القادمة بحثًا عن علامات استمرار الطلب على الأسواق المنظمة

تتبع التقدم في بنية الحفظ، والتسوية، والامتثال التي قد تمكّن مشاركة مؤسساتية أوسع

مراقبة جداول فتح الرموز وتوزيعات الأيردروب لأي ضغط بيع متجدد على الرموز عند الإطلاق

مراقبة ما إذا كانت البورصات الكبرى توسع خطوط منتجاتها المنظمة (صناديق ETFs، ETPs) التي توجه التدفقات المؤسسية إلى الأسهم المشفرة

المصادر والتحقق

تحليل DWF Labs استنادًا إلى بيانات Memento Research حول إطلاق الرموز في 2025

تعليقات أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، حول أنماط ما بعد الإدراج

تصريحات ماكسيم ساخاروف، الشريك المؤسس لـ WeFi، حول دوران رأس المال نحو البنية التحتية وطرق الأسهم

بيانات عامة عن جمع التمويل في 2025 من خلال الطروحات العامة الأولية في مجال التشفير (~14.6 مليار دولار) ونشاط الاندماج والاستحواذ (أكثر من 42.5 مليار دولار)

تحول السوق: رأس المال يتجه نحو الأسهم المشفرة مع تراجع إطلاق الرموز

يتجه رأس مال المستثمرين بشكل متزايد نحو الشركات المشفرة المدرجة علنًا، مع مواجهة عمليات إطلاق الرموز بيئة تمويل أصعب. يستند هذا النمط إلى مجموعة من البيانات جمعتها شركة Memento Research، التي استطلعت مئات عمليات إطلاق الرموز عبر أكبر البورصات العالمية. وتشير النتائج إلى ديناميكية متكررة: غالبية المشاريع لا تحافظ على علاوة الإدراج الأولية. أكثر من 80% من مشاريع الرموز تتداول بأقل من سعر TGE، مع انخفاضات تتراوح بين 50% إلى 70% خلال حوالي ثلاثة أشهر بعد الإدراج. تمتد التداعيات إلى ما هو أبعد من تحركات السعر اليومية، وتُظهر تفضيلًا هيكليًا بين المستثمرين الكبار للأصول التي توفر الحوكمة، والشفافية، والوضوح القانوني.

يُعبر أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، عن هذه النتائج كدليل على واقع مستمر بعد الإدراج وليس مجرد تقلبات مؤقتة. يلاحظ أن معظم الرموز تصل إلى ذروة سعرية خلال الشهر الأول بعد الإدراج، ثم تتجه نحو الانخفاض مع تصاعد ضغط البيع من المشترين الأوائل والمستثمرين المبكرين الذين يسعون لتحقيق أرباح. وقال غراتشيف: “سعر TGE هو السعر المحدد قبل الإدراج في البورصة، وهو السعر المتوقع أن يفتح عنده الرمز، ويكشف عن مدى التغير في السعر بسبب التقلبات خلال الأيام القليلة الأولى.” الخلاصة ليست مجرد أسبوع سيء واحد، بل نمط هيكلي يعاد ظهوره عبر العديد من الإطلاقات.

ركز التحليل بشكل متعمد على إطلاق الرموز المرتبطة بمشاريع تمتلك منتجات أو بروتوكولات — وليس عملات الميم — مما يبرز الفرق بين الإدراجات المدفوعة بالاهتمام المضارب فقط وتلك المدعومة بتطوير منتجات حقيقية. تشير بيانات منفصلة إلى نقاط ضغط رئيسية للبيع، تساهم بشكل أكبر في مسار الانخفاض في السعر بعد الإدراج. عمليًا، يعني ذلك أن أداء الرمز بعد الإدراج غالبًا يعكس ديناميكيات العرض وتوقعات المستثمرين الأوائل أكثر من النشاط المستمر للمستخدمين.

من ناحية أخرى، زاد تكوين رأس المال في الأسواق التقليدية المرتبطة بقطاع التشفير. في 2025، جمعت عمليات الطرح العام الأولي المرتبطة بالتشفير حوالي 14.6 مليار دولار، وهو ارتفاع حاد عن العام السابق، بينما تجاوز نشاط الاندماج والاستحواذ في الشركات المرتبطة بالتشفير 42.5 مليار دولار — وهو أعلى مستوى خلال خمس سنوات. يؤكد غراتشيف من DWF أن هذا الارتفاع يجب أن يُفهم على أنه دوران رأس مال وليس انسحابًا من سوق التشفير. لو كان رأس المال يغادر التشفير تمامًا، لكان من الصعب تفسير الارتفاع في الطروحات العامة الأولية وعمليات الاندماج والاستحواذ مع استمرار ضعف أداء الرموز وفجوة التقييم بين الرموز والأسهم.

في التقرير، تتم مقارنة الأسهم المشفرة العامة مثل Circle و Gemini و eToro و Bullish و Figure مع مشاريع رمزية من خلال نسب السعر إلى المبيعات على مدى 12 شهرًا. تتداول الأسهم العامة بمضاعفات تتراوح بين حوالي 7 إلى 40 مرة من المبيعات، بينما تتراوح نظيراتها الرمزية بين 2 إلى 16 مرة. وفقًا للمؤلفين، الفجوة في التقييم تعود جزئيًا إلى سهولة الوصول: العديد من المستثمرين المؤسساتيين — بما في ذلك صناديق التقاعد والصناديق الوقفية — محدودون بالأسواق المنظمة، ويمكن إدراج الأسهم العامة في المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة. يخلق هذا الديناميكيات طلبًا داخليًا على التعرض المشابه للأسهم، مستقلًا عن أداء أي رمز فردي.

يضيف ساخاروف من WeFi لمسة من التعقيد، مشيرًا إلى أن التحول يعكس تفضيلًا للملكية الأوضح، والإفصاح الأكثر شفافية، والحقوق القابلة للتنفيذ — وهي ميزات أكثر ارتباطًا بالأسهم منها بالرموز. ويؤكد أن رأس المال يتجه نحو أصول البنية التحتية — الحفظ، المدفوعات، التسوية، الوساطة، والامتثال — حيث يمكن ل“الغلاف السهمي” أن يسرع عمليات الترخيص، والتدقيق، والشراكات، والتوزيع في الأسواق الحقيقية. لا يعني ذلك أن الرموز تختفي، بل يشير إلى انقسام: البروتوكولات الجادة ذات الإيرادات المحتملة والحوكمة ستنضج وتجذب رأس المال، بينما تواجه عمليات الإطلاق المضاربة طويلة الأمد بيئة تمويل أصعب.

بالنسبة للمستخدمين والمستثمرين، يهم هذا الانقسام لأنه يعيد صياغة كيفية تقييم القيمة في شبكات التشفير. قد تظل الرموز تدعم الحوكمة وآليات الحوافز، لكن وجود بيانات مالية مدققة، وحقوق حوكمة، وحقوق قانونية يوفر مستوى من المساءلة يزداد جاذبيته للمؤسسات التي تتسم بالحذر من المخاطر. كما يؤثر هذا التحول على تصميم الشبكات من قبل المطورين، حيث قد يصبح الطلب على أنظمة الحفظ القوية وأنظمة التسوية المتوافقة هو المعيار الافتراضي لأي مشروع يسعى للمشاركة المؤسساتية أو الحصول على تراخيص، مما يدفع تحسينات البنية التحتية إلى أعلى خارطة الطريق.

يجب على المشاركين في السوق مراقبة ثلاثة مؤشرات رئيسية في الأشهر القادمة. أولًا، وتيرة الطروحات العامة الأولية وSPACs ستكشف ما إذا كان الاهتمام بالتعرض المنظم سيستمر بعد دورة واحدة. ثانيًا، التقدم في بنية الحفظ، والتسوية، والامتثال سيحدد ما إذا كانت البنى التقليدية يمكن توسيعها لدعم أنظمة رمزية أوسع. ثالثًا، توقيت فتح الرموز وتوزيعات الأيردروب الجديدة سيؤثر على حركة السعر على المدى القصير للرموز المدرجة حديثًا، مما قد يعيد ضغط البيع حتى مع تزايد الطلب على التعرض للأسهم المنظمة. تداخل هذه العوامل سيشكل كيفية تحرك السيولة عبر اقتصاد التشفير في المدى القريب.

** ملاحظة المخاطر والشراكة:** الأصول المشفرة متقلبة ورأس المال معرض للخطر. قد يحتوي هذا المقال على روابط تابعة.