6 شركات استثمار أجنبية تتفق على أن الصين أصول: سوق الأسهم الصينية تدخل مرحلة "بطء السوق الصاعد" الجديدة، وتحول منطق الدفع نحو نمو الأرباح

2026 هو عام بداية الخطة الخمسية الخامسة عشرة، حيث يدخل الاقتصاد الصيني مرحلة جديدة من التطور.

نظرة مستقبلية على سوق الأسهم في عام 2026، ما هو الاتجاه العام للسوق؟ هل القوة الدافعة بعد اختراق مؤشرات رئيسية في سوق الأسهم الصينية كافية؟ متى ستعود الاستثمارات الأجنبية بشكل أكبر وتفوق التخصيص المفرط؟ وما هي الاتجاهات الأخرى التي يستحق المستثمرون استكشافها؟

في بداية عام 2026، استضافت ست مؤسسات استثمارية أجنبية في فعالية خاصة بـ"بوسبا نيوز" بعنوان “تيار الربيع نحو الشرق—توقعات السوق لعام 2026” لمناقشة استثمار عام الحصان، واتفق العديد من خبراء تلك المؤسسات على أن سوق الأسهم الصينية دخلت مرحلة “بطء السوق الصاعد”، وأن منطق الاستثمار يتحول من “تصحيح التقييم” إلى “التركيز على الأرباح”، وأن الذكاء الاصطناعي أصبح المسار الرئيسي الذي يحظى باتفاق الجميع على أهميته.

تحول سوق الأسهم الصينية من تصحيح التقييم إلى التركيز على الأرباح

بالنسبة للحكم العام على سوق الأسهم الصينية في عام 2026، فإن المؤسسات الأجنبية التي أُجريت معها مقابلات تتسم بالتفاؤل، وتعتقد أن السوق دخلت مرحلة “بطء السوق الصاعد” الجديدة، وأن منطق السوق يتغير بشكل عميق.

أوضح لو مينغدي، كبير استراتيجيي الأسهم في جي بي مورغان الصين، أن سوق الأسهم الصينية بعد عدة موجات صعود كبيرة، دخلت فعلاً في مرحلة “بطء السوق الصاعد”. وشرح أن الموجات الصاعدة السابقة كانت غالبًا مصحوبة ببلوغ الأداء ذروته بشكل دوري، وتوفر سيولة إضافية، لكن زمن الوصول إلى الذروة كان قصيرًا، وكان هناك مفرط في التقييم بشكل واضح؛ أما “بطء السوق الصاعد” رغم وجود دعم من السيولة، فإن الجوهر يظل في الأداء، فـ"سوق الأسهم الصينية لا يفتقر إلى السيولة، وإنما يفتقر إلى أرباح السهم التي يمكن أن تحمل القيمة السوقية، وإذا تمكن هامش الربح الصافي من الارتفاع بشكل معقول، فإن العائد الإيجابي المستمر يمكن توقعه."

أما جي بي مورغان فاند، نائب المدير العام ومدير الاستثمار، زو ليانغ، فتوقع أن سوق الأسهم الصينية في عام 2026 سينتقل من “تصحيح التقييم” إلى “التركيز على الأرباح”، وأن استدامة ارتفاع السوق تعتمد على تحسن جوهري في قدرة الشركات على تحقيق الأرباح، وليس مجرد توسع في التقييم. وأشار إلى أن هناك ثلاثة أسباب رئيسية تدعم هذا الحكم: أولاً، أن تحول الهيكل الاقتصادي في الصين يخلق فرص استثمارية؛ ثانيًا، أن أرباح الشركات من المتوقع أن تشهد زخمًا أقوى، مما يحسن قيمة الاستثمار على المدى الطويل؛ وثالثًا، أن عوامل مثل مكافحة التماثل الداخلي، وتوسع الشركات في الأسواق الخارجية، والذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تدعم نمو الأرباح على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، في بيئة منخفضة الفائدة، فإن الأصول ذات الحقوق المالية، مقارنة بالأصول ذات الدخل الثابت، أكثر جاذبية، ومن المتوقع أن تدعم تقييمات السوق.

أكد وان يينغ، كبير استراتيجيي الأسهم في بنك مورغان ستانلي الصين، أن “المنظور الطويل يوضح أن القدرة التنافسية للصناعات والشركات هي الأساس، وأن منطق الدفع للأصول الصينية في عام 2026 سينتقل من تصحيح التقييم في عام 2025 إلى نمو الأرباح.” وكشف أن مورغان ستانلي تتوقع أن يكون معدل نمو أرباح مؤشر CSI 300 في عام 2026 بين 6% و7%. وتشمل العوامل الرئيسية التي تدعم هذا التوقع: استمرار الشركات المدرجة في زيادة استثماراتها في البحث والتطوير والابتكار، والحفاظ على ميزة تنافسية عالمية في مجالات الذكاء الاصطناعي والتصنيع عالي الجودة؛ واستقرار سوق العقارات وتسارع نمو الاستهلاك، مما يساهم في تحسين أرباح القطاعات ذات الصلة؛ والدعم المتعدد من السياسات المالية والنقدية، الذي يعزز من وتيرة نمو الأرباح.

وتوقع زو وونغ، رئيس قسم الأسهم في شركة فيدا، أن يحدث تحول في الأسلوب الاستثماري في النصف الثاني من عام 2026، وقال: “بعد أن استوعبت الأسس الاقتصادية الأساسية خلال العامين أو الثلاثة الماضية، قد نرى بعض القطاعات التقليدية تبدأ في التراكم من القيع، وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يتعافى نمو الأرباح بشكل تدريجي ويصل إلى القاع خلال هذا العام.”

اتجاه واضح لزيادة الاستثمارات الأجنبية

تعتقد المؤسسات الأجنبية بشكل عام أن هناك مساحة كبيرة لتعزيز تخصيص رأس المال العالمي للأصول الصينية، وأن اتجاه زيادة الاستثمارات الأجنبية واضح.

قال وان يينغ: “المؤسسات الاستثمارية الكبرى والمستثمرون ذوو الحيازات الكبيرة حول العالم لا يخصصون حيازاتهم في الصين بشكل كبير، لذلك هناك مجال كبير للمزيد من التخصيص.”

كما أشار لو مينغدي إلى أن من خلال تحليل تخصيص أربعة أنواع من صناديق الأسهم النشطة (العالمية، خارج الولايات المتحدة، الأسواق الناشئة، منطقة آسيا والمحيط الهادئ بدون اليابان)، فإن الصناديق العالمية والإقليمية الآسيوية لديها أقل مستوى من التخصيص المنخفض مقارنة بمؤشرات السوق، وأن صناديق آسيا والمحيط الهادئ (بدون اليابان) التي تركز على الشركات الصينية وتقوم بأبحاث ميدانية أكثر، لديها فهم أعمق لقدرة الشركات الصينية، وبالتالي فإن مستوى التخصيص المنخفض لديها أقل.

أكد وان جونهاو، استراتيجي الأسهم في UBS الصين، أن اتجاه زيادة الاستثمارات الأجنبية في الأصول الصينية سيستمر، وقدم بيانات داعمة: في الربع الثالث من عام 2025، تقلصت نسبة التخصيص المنخفض للمستثمرين الأجانب في الأسهم الصينية إلى -1.3%، بينما كانت نسبة التخصيص في أكبر 40 صندوقًا عالميًا حوالي 1.1% إلى 1.2%، وهي أقل بكثير من 2% في نهاية عام 2020، وما زالت هناك مساحة كبيرة للتحسين.

كما لاحظ وان جونهاو أن سوق هونغ كونغ أظهر إشارات واضحة على زيادة الاستثمارات الأجنبية، وقال: “خلال عطلة السوق المحلية في 2 يناير، وإغلاق قناة التدفقات المالية إلى الجنوب، شهدت سوق هونغ كونغ ارتفاعًا كبيرًا، وهذا على الأرجح إشارة لزيادة الاستثمارات الأجنبية في الصين، ونعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر.”

كما لاحظ زو ليانغ أن توجهات الاستثمارات الأجنبية تجاه السوق الصيني تتغير، وقال: “منطق التخصيص يتحول من ‘المضاربة على التقييم المنخفض’ إلى ‘الاحتفاظ طويل الأمد بأصول ذات أرباح عالية الجودة’، بما يشمل الشركات الخاصة ذات القدرة التنافسية العالمية، وشركات الذكاء الاصطناعي، والأدوية المبتكرة، وقطاعات الاستهلاك الجديدة.” ويعكس هذا التوجه أن منطق استثمار الأجانب في سوق الأسهم الصينية أصبح أكثر تركيزًا على فرص النمو الهيكلية طويلة الأمد.

وأشار زو ليانغ إلى أن، بالإضافة إلى ظهور فرصة تصحيح أرباح الشركات، فإن تحسين حوكمة الشركات وزيادة العوائد للمستثمرين (مثل التوزيعات وعمليات إعادة الشراء) يسهم بشكل أكبر في جذب تدفقات رأس المال طويل الأمد.

القطاع الخاص بالذكاء الاصطناعي يحظى بتأييد جماعي

فيما يتعلق بتخصيص القطاعات، ومع استشراف فرص السوق لعام 2026، أصبح قطاع الذكاء الاصطناعي هو الاتجاه الرئيسي الذي يتفق عليه المؤسسات الأجنبية.

قال لي زيه يونغ، مدير قسم الاستثمار في الأسهم في شركة مورغان ستانلي، إن “موجة التكنولوجيا لا تزال في بدايتها، والذكاء الاصطناعي لا يزال هو الخط الرئيسي للاستثمار في المستقبل.” وأضاف أن الدعم السياسي و"عائد المهندسين" المستمر يدفعان إلى استمرار الفرص في قطاع التكنولوجيا بشكل عام، مع التركيز على فرص الاستثمار في قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، والتصنيع عالي الجودة. وتوقع أن يكون معدل نمو البنية التحتية لقدرات الذكاء الاصطناعي في عام 2026 أعلى بشكل ملحوظ من معظم قطاعات التصنيع وتقنيات المعلومات والاتصالات، وأن عام 2026 قد يشهد انفجار تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

كما أبدى وان يينغ اهتمامًا خاصًا بالأجهزة وتطبيقات الإنترنت، وقال: “بالنسبة للأجهزة، أفضّل بشكل خاص معدات أشباه الموصلات، و’الاعتماد على الذات في التكنولوجيا’ لا يزال هو السائد؛ أما في جانب الأعمال عبر الإنترنت، ففرص النمو تتركز في الشركات الكبرى المدرجة في سوق هونغ كونغ، وأن الشركات الصينية الكبرى في الإنترنت ستكون المستفيدة الأكبر من الذكاء الاصطناعي.”

رأى زو ليانغ أن الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي سيوفر نموًا جيدًا لأداء تلك الشركات التكنولوجية، مشيرًا إلى أن قطاع التكنولوجيا المحلي يتميز بتغطية واسعة ومرونة عالية، وأن هيكله أكثر تنوعًا، ويظهر بشكل متكامل في مجالات مثل الفضاء التجاري، وسلسلة الروبوتات، وغيرها، وليس مقتصرًا على مسار واحد فقط.

كما أن موضوع “مكافحة التماثل الداخلي” و"التوجه نحو التصدير" يحظى أيضًا باهتمام كبير. أشار وان يينغ إلى أن سلسلة صناعة الطاقة الشمسية تحت موضوع “مكافحة التماثل الداخلي” تمثل نموذجًا، وأن الشركات التي تركز على التصدير، خاصة تلك التي تعتمد على إيرادات عالية من الأسواق الخارجية، مثل شركات قطع غيار السيارات، تعتبر من الشركات المفضلة. واعتبر لي زيه يونغ أن ترقية الشركات الصينية وتوجهها نحو التصدير سيستمر في الحصول على الاعتراف، وأن صناعة المعدات الكاملة ذات التقنية العالية والقيمة المضافة العالية ستواصل النمو، مع توقع أن تظهر شركات رائدة عالمية في مجالات مثل الصناعات العسكرية (الفضاء التجاري)، والطاقة النووية، والطاقة الريحية، وتخزين الطاقة.

قالت زو ليانغ: “المرحلة الحالية من تطور الصين تتيح للعديد من الشركات، بعد أن اكتسبت خبرة من السوق المحلي الكبير والطلب القوي، أن تظهر تقدمًا في قدرتها التنافسية على المستوى العالمي. وفي مجالات التصنيع عالي الجودة، والسيارات الكهربائية، والبطاريات، والطاقة الجديدة، والصناعات الثقافية والإعلامية، هناك شركات صينية قوية جدًا تواصل توسيع حصتها السوقية في الخارج.”

كما تم ذكر تعافي الاستهلاك الجديد والتقليدي مرارًا. أبدت زو ليانغ تفاؤلها بشأن قطاعات الاستهلاك الجديدة التي تتوافق مع اتجاه “السعادة الصغيرة”، والتي يقودها الاقتصاد الخاص، وتتميز بتجارب المستهلكين. وقسمت زو ليانغ الاستهلاك إلى نوعين: التقليدي والجديد. ورأت أن هناك فرصًا في الاستهلاك التقليدي هذا العام، مع احتمال أن يبدأ في التعافي من القاع، وتدعم ذلك عوامل مثل استقرار أسعار المنتجات في المراحل العليا، وتخفيف السياسات المضادة للتماثل الداخلي، وتفريغ المخزون إلى مستويات منخفضة. أما بالنسبة للاستهلاك الجديد، فاعتبرت أنه “يعكس بشكل أكبر القيمة العاطفية، أو تلبية الطلبات الاستهلاكية على مستوى ثقافي محدث”، وأنه لا يزال في مرحلة النمو، مع إمكانيات توسع كبيرة.

تُعد الأصول ذات العوائد العالية والأسهم ذات الجودة العالية جزءًا مهمًا من التخصيص الدفاعي. اعتبرت زو ليانغ أن الأصول ذات التدفقات النقدية الصحية ومعدلات التوزيع المستمرة في الارتفاع تستحق التركيز. وأشارت وان يينغ إلى استراتيجية “التخصيص على شكل موازين” التي توازن بين الاستفادة من النمو وتقليل المخاطر، من خلال مزيج من “نمو مرتفع وعائد ثابت” — حيث تشمل المجالات ذات النمو المرتفع الذكاء الاصطناعي، والتصنيع عالي الجودة، والأتمتة، والروبوتات، والتكنولوجيا الحيوية؛ بينما تشمل الأسهم ذات العوائد العالية وقطاعات التأمين.

وفيما يخص الأصول المادية والمعادن الثمينة، أبدت زو ليانغ تفاؤلها تجاه المعادن والمعادن غير الحديدية، مع دعم من استمرار ضعف الدولار، وطلب صناعي قوي، وقيود على العرض من جانب العرض. كما أشار زو إلى أنه في ظل تأثيرات استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع العجز المالي الأمريكي، فإن اتجاه “خفض الدولار” سيؤدي إلى زيادة الطلب على الذهب والأصول غير الدولار بشكل مستمر.

سوق هونغ كونغ وسوق الأسهم الصينية قد يسيران جنبًا إلى جنب

عند الحديث عن سوق هونغ كونغ، قال وان يينغ إن من منظور 6-12 شهرًا، من المتوقع أن يسير سوق الأسهم الصينية وسوق هونغ كونغ جنبًا إلى جنب خلال عام 2026، لكن اختيار الأسهم في كل سوق يتسم بخصوصية وندرة، ويمكن توجيه الاستثمارات بشكل أكبر نحو الفرص الفريدة في كلا السوقين.

وفي التفاصيل، رأى وان يينغ أن ميزة سوق هونغ كونغ تكمن في الشركات ذات الإنترنت عالية الجودة، وبعض الأسهم الكبرى ذات السيولة العالية والتي تتجه نحو التحول إلى الذكاء الاصطناعي. بالنسبة للمستثمرين الذين يطلبون أرباحًا، خاصة التدفقات النقدية المستمرة والثابتة، فإن الشركات المدرجة في سوقي هونغ كونغ والصين، خاصة تلك التي توزع أرباحًا كثيرة، تعتبر أكثر جاذبية من حيث التقييم في سوق هونغ كونغ.

أما الميزة الأساسية لسوق الأسهم الصينية فهي في الأصول الاستثمارية النادرة على مستوى العالم، حيث أن القطاعات التي تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين الدوليين، مثل الروبوتات، والأتمتة، والتصنيع عالي الجودة، والبطاريات، والتكنولوجيا الحيوية، والأدوية، تعتبر فريدة من نوعها وتوفر فرصًا غنية. وأكد وان يينغ أن هذه الأصول ليست نادرة فقط في سوقي الأسهم الصينية وهونغ كونغ، بل نادرة جدًا على مستوى العالم، وأنها مركزة بشكل كبير في السوق الصيني، مما يجعل تخصيصها أكثر فاعلية.

رأت زو ليانغ أن سوق هونغ كونغ وسوق الأسهم الصينية يشتركان في نفس الأساس، حيث أن الشركات المدرجة في كلا السوقين لا تزال شركات صينية، وأن الاتجاهات ستكون متشابهة بشكل كبير، لكن الفارق في وتيرة الأداء واضح، وقالت: “سوق هونغ كونغ هو سوق أكثر حرية، ويتأثر بشكل أكبر بتدفقات رأس المال الخارجي، وعادةً يكون تقلبه أكبر من سوق الأسهم الصينية.”

وفي الوقت نفسه، أشارت زو ليانغ إلى أن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو خبر إيجابي مباشر لسوق هونغ كونغ، حيث بعد خفض الفائدة، يتم امتصاص تدفقات الدولار بشكل جيد، ومع وجود خصم في التقييم بنسبة 20% إلى 30% مقارنة بسوق الأسهم الصينية، فإن جاذبيته من حيث التقييم لا تزال كبيرة.

كما رأى وان جونهاو أن سوق هونغ كونغ يستفيد أكثر من حماس المؤسسات الاستثمارية تجاه الذكاء الاصطناعي، خاصة الشركات الكبرى في الإنترنت، ومع توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فإن أداؤه يستحق الترقب. أما سوق الأسهم الصينية، فبفضل السياسات الداعمة ورأس المال طويل الأمد، قد تكون تقلباته أقل من هونغ كونغ، ومع موضوع “مكافحة التماثل الداخلي”، من المتوقع أن تتعافى قطاعات الطاقة الجديدة، والتصنيع في المراحل العليا، وغيرها. وذكر بشكل خاص أن نسبة المؤسسات الاستثمارية في سوق هونغ كونغ أعلى، وأنها تحتاج أكثر إلى التحقق من الأداء، وأن نتائج الربعين أبريل، و7 و8 من العام ستكون محفزات مهمة.

وفيما يخص الأصول في سوق هونغ كونغ، ذكرت زو ليانغ ثلاثة أنواع رئيسية. الأول هو شركات الإنترنت والمنصات الرقمية، حيث في عصر الذكاء الاصطناعي الجديد، تبذل هذه الشركات جهودًا متزايدة، وتتناقص الفجوة بينها وبين الشركات المماثلة في الخارج، لكن من ناحية التقييم، لا تزال معظم شركات التكنولوجيا الصينية تتداول عند خصم يقارب 40%. النوع الثاني هو شركات الخوارزميات وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، حيث أن التغيرات الهيكلية الناتجة عن الطلب على الذكاء الاصطناعي واضحة جدًا، ونموها ملحوظ جدًا. والنوع الثالث هو الأصول غير الصينية المدرجة في هونغ كونغ، مثل المرافق الأوروبية والبنوك العالمية، التي تلعب دورًا في التوازن مع الشركات الصينية.

(المصدر: بوسبا نيوز)